Mercados de acciones falsas de la Fed

Adam Hamilton
27 de diciembre de
2019 4311 palabras

El
Los mercados bursátiles de EE. UU. Se dispararon en 2019, lanzando a decenas de nuevos
máximos históricos de todos los tiempos. Los comerciantes eufóricos atribuyen estos masivos
ganancias a fundamentos corporativos sólidos y guerra comercial entre Estados Unidos y China
Progreso. Pero el verdadero impulsor del sorprendente ascenso de las acciones fue el
La épica relajación extrema de la Reserva Federal. Una Fed en pánico se retiró
todas las paradas para ganso y levitar las existencias, dejando falso
mercados inflados artificialmente a su paso.

Esto
La gran recuperación del mercado de valores del año deleitó a casi todos, generando
euforia generalizada. Eso hizo que los estadounidenses se sintieran más ricos, liderando
ellos para gastar más libremente. Eso impulsó las ventas corporativas y las ganancias
más alto de lo que hubiera sido de otra manera. Especuladores e inversores.
Me encantaron las ganancias fáciles en gran medida unilaterales. Y el mayor admirador de las acciones,
Trump, se deleitó con lo que los mercados bursátiles récord implicaban sobre su
políticas.

Con
el buque insignia del índice de acciones de Estados Unidos S&P 500 (SPX) se dispara increíblemente
28.6% en lo mejor del año hasta fines de diciembre, todo parecía
increíble. Los mercados bursátiles récord deben significar que la economía de EE. UU.
en auge, el mejor de los tiempos. Pero bajo esa fachada de feliz titular,
La imagen real del mercado de valores es profundamente preocupante. El SPX
las ganancias monstruosas han sido impulsadas directamente por un banco central estadounidense
aterrorizado de una recesión.

Algunos
El contexto de fondo es necesario para comprender el asombroso 2019
acción bursátil. A fines de 2008, los mercados bursátiles de EE. UU.
golpeado por el primer verdadero pánico en 101 años. El SPX se desplomó
30.0% en un solo mes
que resultó ser parte de un 56.8% mayor
oso. Eso amenazó con una recesión severa, si no una absoluta
depresión debido al poderoso efecto de riqueza de los mercados bursátiles. La Reserva Federal
se apresuró a mitigar esos riesgos.

Su
herramienta principal de política monetaria, los fondos federales durante la noche lo califican
controles, ya había bajado un 2,00% antes de octubre de 2008
brutal stock de pánico. La Fed todavía redujo el FFR por 50
puntos dos veces dentro de ese mes, ¡reduciéndolo al 1.00%! Con
el gasto y la actividad económica colapsaron en respuesta a eso
La caída del mercado de valores, poco después, a mediados de diciembre, la Fed promulgó
su primera política de tasa de interés cero.

Una vez
un banco central se queda sin recortes de tasas, sus opciones para una mayor relajación
Están limitados. Entonces puede forzar tasas negativas o comenzar
imprimir dinero
. Dado que NIRP tiene un daño colateral aún peor
que ZIRP, la Fed eligió la última opción. Porque conjurar nuevos
el dinero fiduciario de la nada para monetizar la deuda tiene un desastre
historial histórico, la Fed oscureció su enorme inflación en el
eufemismo benigno "flexibilización cuantitativa".

El
La Fed estaba girando QE durante ese pánico de existencias incluso antes de que desapareciera
ZIRP Cuando la Fed desea que exista dinero nuevo para comprar
bonos, aparecen en su balance general. A finales de agosto de 2008 solo
antes de ese pánico bursátil, los activos totales de la Reserva Federal ascendían a $ 898.6b. Terminado
las siguientes 17 semanas en reducir el FFR a cero, se dispararon
alucinante 150.9% más alto a $ 2255.0b! Esa impresión de dinero fue
loco.


Mientras que el SPX finalmente tocó fondo en marzo de 2009, iniciando lo que sería
crecer en el mercado alcista más largo en la historia de Estados Unidos, la Fed mantuvo el
pedal al metal. Mantuvo ZIRP en su lugar continuamente durante 7.0
años
antes de finalmente reunir el coraje para hacer una tentativa
alza de tasas a mediados de diciembre de 2015, su primera en 9,5 años. Era
ridículo que la Fed espere tanto tiempo para comenzar a normalizar las tasas,
como el SPX se disparó 135.3% durante ZIRP!

Eso
poderoso toro bursátil
reflejado de cerca
la épica expansión del balance de la Fed, ya que continuó evocando nuevos
dinero para comprar más bonos a través de varias campañas de QE. QE1, QE2 y
QE3 fueron seguidos por sus propias expansiones. Los activos de la Fed
finalmente alcanzó un máximo de $ 4516.1 mil millones a mediados de enero de 2015, un aumento ridículo
¡402.6% desde justo antes del pánico de acciones de finales de 2008! Todos juntos
¡QE total registrado en $ 3617.5b!


Mantener tasas artificialmente bajas y bonos monetizados artificialmente altos
Era arriesgado y tonto. En algún momento otra recesión fue
inevitable, y la Fed prácticamente no tenía municiones para luchar
eso. Tenía que comenzar a subir las tasas para hacer espacio para futuros recortes ,
y reduciendo su balance general horriblemente hinchado para recargar
para futuras campañas de QE. El momento de la Fed en ese retraso
La normalización parecía política.


Después de esa subida inicial de diciembre de 2015, la Fed se sentó en sus manos
de cara a las elecciones de noviembre de 2016. Las alzas de tarifas pesan sobre el stock
mercados, y los mejores mercados bursátiles funcionan en los últimos
meses antes de una elección presidencial el
mayor es la probabilidad
el partido titular ganará. La silla de la Fed hiperfácil entonces
fue Janet Yellen, una demócrata de toda la vida. Y legisladores republicanos
estaban atacando fuertemente su ZIRP y QE.


Después de la sorpresiva victoria electoral de Trump, la Fed radicalmente
aceleró sus alzas de tasas. Aumentó su rango objetivo de FFR a
segunda vez a mediados de diciembre de 2016. Y luego cada trimestre tarde
entre principios de 2017 y finales de 2018, aumentó las tasas nuevamente en última instancia
tomando el total
caminatas a 9
. Obama solo vio 1 alza de tasas, mientras que Trump tuvo que lidiar
con 8! El único trimestre que la Fed no subió fue el tercer trimestre de 2017, cuando
introducido ajuste cuantitativo .

QT
fue necesario comenzar a deshacer esos gigantescos $ 3617.5b de QE que
acumulado durante 6.4 años a partir de ese pánico de existencias. Entre
los activos máximos de la Reserva Federal en enero de 2015 para finalmente dar a luz QT en
finales de septiembre de 2017, el balance de la Reserva Federal nunca se contrajo
¡en más del 1.5% en total! A pesar del enorme ZIRP de SPX y
Ganancias de toros hasta la fecha con QE de 270.8% para entonces, haciendo QT todavía
asustó a la Fed.

Entonces
decidió introducir gradualmente en QT mecánicamente, comenzando
con un ritmo trivial de $ 10b por mes en el cuarto trimestre de 2017. Como enlaces dentro de eso
límite madurado, la Fed no compraría nuevos destruyendo efectivamente
ese poco de dinero conjurado con QE. Cada trimestre QT aumentaría
$ 10b por mes hasta que alcance su ritmo terminal de $ 50b por mes
a partir del 4T18. El SPX aumentó a niveles récord antes de eso,
a pesar de la aceleración del QT y de las alzas en las tasas 8.

El
El toro monstruoso SPX de la Fed se extendió a 333.2% de ganancias en el cuarto trimestre de 2018,
conduciendo a la euforia desenfrenada y la complacencia. Tomé la contraria
Veamos entonces, en uno de mis ensayos más leídos. Titulado " Fed
QT es el Knell de la muerte de Bull
", argumentaba un stock anómalo impulsado por QE
el toro no pudo sobrevivir QT intacto. QT a pleno rendimiento a $ 50b por
mes durante 30 meses incluso para relajarse simplemente la mitad de todo ese QE
¡masacraría existencias!

El
la Fed complaciente no parecía preocupada, ya que el SPX había levitado
Los recortes de impuestos corporativos de los republicanos y el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China esperan
la mayor parte del año
QT estaba aumentando. Pero todo el infierno estaba a punto de
se suelta cuando QT alcanza la velocidad terminal. Esta tabla se superpone
SPX sobre los activos totales de la Reserva Federal en los últimos años. Todo el FFR
se observan aumentos, recortes de tasas, QT y cambios de QE. Esto explica completamente
Gran rally SPX de 2019.



El nuevo presidente de la Fed de Trump, Jerome Powell, tomó el timón en febrero
2018. Para el 3 de octubre se estaba volviendo arrogante, ya que el SPX tenía principalmente
ido directamente a pesar de esa rampa QT y subidas de tasas bajo su
reloj. En un discurso, encendió los postquemadores halcones y dijo:
las tasas estaban "muy lejos de ser neutrales en este punto" y "podemos ir
pasado neutral ". Fue entonces cuando el SPX comenzó a venderse, rodando
demasiado duro de euforia.

Con
QT matando $ 50b por mes de QE, el SPX cayó 12.7% entre solo
antes del octavo aumento de tasas de la Fed a fines de septiembre, justo antes de su
9 a mediados de diciembre. Eso estaba en territorio de corrección más del 10%,
pero no parecía particularmente amenazante. Entonces la Fed hizo el noveno
aumento de la tasa de su ciclo de ajuste como esperaban los comerciantes en
19 de diciembre de 2018. El SPX se marchitó con eso, cayendo otro 7.7%
más de 4 días de negociación!

Eso
el aumento de las predicciones no era el problema, sino los altos funcionarios de la Fed
perspectiva colectiva sobre aumentos futuros de las tasas . Eso se cuantifica
trimestralmente en cualquier otra reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en un
parte de su Resumen de proyecciones económicas conocido como diagrama de puntos.
Ese día, los formuladores de políticas de la Fed pronosticaron 3 aumentos de tasas más,
solo golpeando a uno solo. Los comerciantes esperaban una tendencia más moderada
perspectiva después de esa venta masiva de SPX.

El
La reacción fue rápida y violenta, el SPX cayó 1,8% desde el día
máximos dentro de los 15 minutos de ese lanzamiento! Las secuelas tomaron el
Corrección total de SPX a un serio 19.8% en solo 3.1 meses, correcto
al borde de un nuevo mercado bajista al 20% +. La Fed fue
culpable de eso, aunque los comerciantes pasaron por alto el hecho de que
el toro común nunca habría corrido en un lugar tan largo o grande sin
todos esos años de ZIRP y QE.


Powell da conferencias de prensa después de las decisiones del FOMC, y dijo
algo después de esa de mediados de diciembre que asustó aún más a los comerciantes.
Declaró que la Fed se apegaba a su plan original para mantener QT
"En piloto automático" a $ 50b por mes. La Fed solo cambiaría
el FFR para hacer política monetaria, no alterar el balance general
escapada. Con el SPX mucho más bajo, el QT anteriormente ignorado era
convirtiéndose en gran noticia .

Que
fue la configuración de 2019, un toro stock herido tambaleándose al borde de un
nuevo oso después de que una Fed hawkish lo disparó! Con Trump atacando a la Fed
cada vez que tenía la oportunidad de no reducir las tasas, no podía arriesgarse
consecuencias políticas por ser culpado por matar a un toro y engendrar un
oso. El efecto de riqueza negativo resultante provocaría un severo
recesión si no depresión. Entonces, la historia completa de 2019 es que la Fed está haciendo
un
giro masivo uno-ocho!

Como
habitual después de una fuerte caída, el SPX se debió a rebotar proporcionalmente
hasta enero de 2019. Después de esa víspera de Navidad casi bajista unos pocos
días hábiles después de esa decisión del FOMC, Powell estaba ansioso por decir
comerciantes de acciones exactamente lo que querían escuchar. Directamente de la
puertas el 4 de enero, comenzó a elegir el SPX con un discurso en
Atlanta Él retrocedió totalmente en su piloto automático QT
declaración, diciendo lo opuesto polar.

El
SPX se disparó un 3,4% más alto ese día solo después de que Powell dijo
"No hay un camino predeterminado para la política" y la Fed está "preparada para
ajustar la política de forma rápida y flexible ". Dijo explícitamente que QT podría ser
cambió "si es necesario" y aseguró que la Fed estaba "escuchando atentamente
mercados ". Eso comenzó un largo año de altos funcionarios de la Fed haciendo y
diciendo todo lo posible para levantar los mercados bursátiles. Ellos radicalmente
pasó de hawkish a uber-dovish.

Por
a mediados de enero, el SPX había aumentado un 13,6% de su reciente oso cercano
baja, pero se estaba estancando después de ese violento rebote en V. Entonces la Fed
corrió al rescate en su reunión del 30 de enero del FOMC, la primera
desde mediados de diciembre, uno de los mercados se hundió. La declaración del FOMC
se eliminó la referencia de "algunos aumentos graduales adicionales" en las tasas
total. Y la Fed emitió extraordinariamente un documento completamente separado
declaración sobre QT solo!


aseguró que el FOMC estaba "preparado para ajustar cualquiera de los detalles para
completar la normalización del balance a la luz de la economía y
desarrollos financieros ". Entonces, el SPX aumentó 1.6% solo ese día, y
3.7% en 5 días hábiles. Eso extendió su total
rebote post-corrección severa a + 16.4%. Siempre que el SPX
el ímpetu comenzó a desvanecerse, parecía que los altos funcionarios de la Fed entrarían
trayendo noticias de pesimismo.

Para
ejemplo el 27 de febrero, Powell testificó ante el Congreso de los Estados Unidos
que el FOMC planeaba terminar QT por completo "en algún momento
después en este año"! Tanto por normalizar el balance de la Fed,
mientras los funcionarios de la Reserva Federal se derrumbaban después de una gran corrección SPX. Todavía
el vertiginoso aumento de SPX, que estaba actuando como un rally del mercado bajista
a pesar de que a los mercados bursátiles solo les faltaba el oso, se estaba quedando sin
vapor nuevamente a principios de marzo.

Entonces
la Fed se entregó por completo a los comerciantes en su FOMC del 20 de marzo
reunión. Perspectiva de las tasas de puntos altos de los altos funcionarios de la Fed, la primera desde
Los mercados bursátiles aplastados a mediados de diciembre redujeron las alzas de 2019 de 2 a
0. Y el FOMC declaró que cesaría QT años antes por
a finales de septiembre! Ese plan de reducción de QT dejaría el QT total en
solo $ 825.0b, o solo el 22.8% de esos enormes $ 3617.5b de QE acumulados
más de 6,4 años.

El
La expectativa original cuando QT se lanzó en el cuarto trimestre de 2017 era de media
relajarse
pero la cobarde Fed ni siquiera pudo hacerlo un cuarto después
¡El SPX se hundió! Ese cambio radical de QT-on-autopilot-for-years
QT-is-dead goosed los mercados de valores de nuevo, en última instancia, empujando el
SPX a nuevos récords a partir de finales de abril. Toda esa profundidad
la corrección cercana al oso se había borrado gracias a la extrema moderación
Fed jawboning!

Pero
el colosal 25.3% del SPX se disparó en solo 4.2 meses hasta tarde
Abril fue absurdo, impulsado únicamente por la conversación de la Fed y no
fundamentos Los comerciantes experimentados se dieron cuenta de eso, por lo que comenzó el SPX
rodando duro en mayo. Cuando amaneció junio había caído 6.8% en solo
más de un mes. Incluso ese retroceso era inaceptable para una Reserva Federal
sobre acciones levitantes. Entonces Jerome Powell cortocircuitó esa venta masiva
con un discurso del 4 de junio en Chicago.

Él
declaró "desarrollos recientes que implican negociaciones comerciales" entre
Estados Unidos y China podrían afectar la economía estadounidense. Así, la Fed fue
"Monitorear de cerca las implicaciones de estos desarrollos para el
Perspectivas económicas de EE. UU. Y, como siempre, actuaremos según corresponda para
sostener la expansión ". Los corredores de bolsa lo interpretaron como Powell
previsto, si la guerra comercial entre Estados Unidos y China afectara a las acciones, la Fed lo haría
comenzar a reducir las tasas nuevamente
.


Powell también sentó las bases ese día para que ZIRP y QE se convirtieran
herramientas permanentes de política monetaria normal no solo el
medidas temporales de crisis como se les prometió durante mucho tiempo! Ese día
solo el SPX aumentó 2.1% más alto, encendiendo un importante 5.2%
Rally de 5 días hábiles. La locura de Powell había detenido un SPX
retroceso amenazando con bola de nieve en una corrección muerta en su
pistas La Fed es la única razón por la cual las acciones se dispararon.

El
La sorprendente reversión del FOMC desde el senderismo hasta el corte continuó en su
19 de junio reunión. La trama de puntos de ese día mantuvo 2019 neutral, pero
cambió la única caminata futura de 2020 a un corte . Que efectivamente
apostaron su ciclo de apriete de 9 alzas que se había suspendido en
mediados de diciembre después de que el SPX se hundiera. Por cierto ese gran cambio
desde la escalada de la Fed hasta el corte es lo que encendió el oro, impulsándolo a
su primero
ruptura del mercado alcista
en varios años.

El
SPX recuperó otro 1.2% en un par de días de negociación para alcanzar otro
récord en eso. Si la Fed no hubiera capitulado totalmente en QT
y aumentos de tasas, no hay forma de que los mercados bursátiles lo hayan hecho completamente
revirtió sus pérdidas cercanas al oso del cuarto trimestre de 2018. Ese impresionante rally de rebote
fue en su mayoría falso fabricado por la extrema modestia de la Fed.
Uno pensaría matar QT mucho antes y más que restaurar el SPX
sería misión cumplida.

Pero
no lo fue De nuevo a mediados de diciembre de 2018, el FOMC había subido el FFR 9
veces, llevándolo a un rango objetivo entre 2.25% a 2.50%. Eso fue
todavía súper bajo históricamente ¡lejos de ser normalizado!
Desde finales de junio de 2006 hasta mediados de septiembre de 2007, por ejemplo, el FFR fue
establecido en 5.25% continuamente. Quedan solo 9 cortes antes de ir
ZIRP nuevamente no era una munición de precios muy baja para luchar contra
próxima recesión.

El
SPX logró otros 8 nuevos máximos de cierre récord en julio, añadiendo a
los 5 anteriores a eso. Con los mercados de valores eufóricos y todos felices,
lógicamente, la Reserva Federal conservaría sus meros 9 recortes disponibles. Y
con Trump atacando implacablemente a la Fed como institución y
Powell personalmente a través de Twitter, reducir las tasas lo haría parecer
el FOMC cedió a Trump. La idea de reducir las tasas en el récord SPX
niveles era loco .

Sin embargo
inexplicablemente en la próxima reunión del FOMC el 31 de julio, cortó el FFR
por 25 puntos básicos! Que oficialmente apostaron las caminatas anteriores
ciclo, y corredores de bolsa en mal estado esperando que sea el comienzo de un
ciclo de corte La Fed se había arrodillado cobardemente con Trump y con ellos.
un corte sin garantía económica . Powell trató de decir eso
fue excepcional, llamándolo un "ajuste del ciclo medio" y no "el
comienzo de un largo ciclo de corte ".

Cómo
¡atrévete! Incluso después de 7 meses seguidos de pesimismo épico de la Fed, existencias
los comerciantes hicieron un berrinche y golpearon el SPX 2.0% más bajo
intradía sobre eso. Cayó un 1,1% al cierre, su peor día de inactividad en 8
semanas, en el manso stand de Powell. Esa venta en cascada después de Trump
golpeó a China con otra ronda de aranceles, llevando al SPX a un 6.1%
echar para atrás. Mientras los funcionarios de la Fed estaban callados, las minutas de la reunión del FOMC
ayudó a cambiar eso.

3
semanas después de cada reunión del FOMC, la Fed publica sus actas.
Ese 31 de julio con el primer recorte de tasas del FOMC en 10.6 años también
tuvo una discusión insinuando ¡QE podría regresar pronto! El último
QE3 expandido finalmente se había liquidado en octubre de 2014.
Sin embargo, incluso con el SPX cerca de máximos históricos, los principales funcionarios de la Fed fueron
reflexionando sobre el lanzamiento de QE4 mencionando "compras de activos" media docena
veces en esos minutos.


A pesar de que SPX ronda los 3000, 2.6% por encima de septiembre de 2018
pre-full-speed-QT peak, el FOMC cortó por segunda vez en su
reunión de mediados de septiembre. Había desperdiciado 2 de sus 9 recortes de tasas.
debería ahorrar para la próxima recesión! La Fed también estaba tratando de
contrarrestar las tasas en los acuerdos de recompra durante la noche
mercado, lo que perjudicó su capacidad para establecer la tasa de fondos federales.
Entonces lanzó operaciones de repositorio de emergencia.


Estos fueron enormes, comenzando en $ 75b por día . En su prensa
conferencia, Powell declaró que la Fed "estaría evaluando la cuestión
de cuándo será apropiado reanudar el crecimiento orgánico de nuestro
hoja de balance. Y estoy seguro de que volveremos a visitar esa pregunta
durante este período intermedio y ciertamente en nuestra próxima reunión ".
Eso fue Fedspeak porque la Fed estaba considerando dar a luz QE4 tan pronto
como la reunión del FOMC de finales de octubre!

Fed
Los funcionarios creían que el caos del mercado de repos resultaba de su equilibrio.
hoja de hundimiento demasiado baja. QT se redujo completamente al final de
Agosto, empujando los activos totales de la Fed a un mínimo de 5.9 años
$ 3759.9b. Sin embargo, eso fue 4.2 veces mayor que
niveles de pre-stock-panic! Eso calculó el QT total como solo $ 756.1b, o
solo el 20.9% del QE total. La Fed comenzó a entrar en pánico nuevamente
después de deshacer solo 1/5 de su compra de bonos QE.

Por qué
en la tierra se estaba discutiendo QE4 con mercados bursátiles récord?
Las tasas de repo-market estaban forzando al FFR por encima de su rango objetivo, por lo que
la Fed estaba perdiendo el control . Pero reanudar el enlace QE
monetizaciones fue tan tonto como recortes de tasas, derrochando más
munición de lucha contra la recesión. El SPX en realidad cayó 4.0% en el
un par de semanas después de esa reunión de FOMC a mediados de septiembre, como comerciantes
se preguntó por qué la Fed estaba tan asustada


Mientras que los enormes repositorios de emergencia diarios de la Fed continuaron y crecieron,
supuestamente eran temporales. Sin embargo, comenzó el balance de la Fed
surgiendo más alto de nuevo. La Fed informa esos datos cada miércoles, y
antes del 9 de octubre, 6 semanas después de esa baja secular que termina QT, la Fed
¡Los activos totales se dispararon 5.1% o $ 190.0b más alto! QE4 parecía ser
ya en marcha
en modo sigiloso, para no avergonzar al
Fed.

Como
el nuevo balance de la Reserva Federal se hizo más conocido,
Powell se vio obligado a explicarlo entre las reuniones del FOMC. Le dio un
discurso a principios de octubre preanunciando QE4 pero no llamaría
es QE. "Quiero enfatizar ese crecimiento de nuestro balance general para
los propósitos de gestión de reservas no deben confundirse de ninguna manera con el
programas de compra de activos a gran escala que implementamos después del
crisis financiera ".


Curiosamente el 11 de octubre, varias semanas antes de su próxima reunión formal
reunión, el FOMC lanzó una declaración de nacimiento QE4. Era
masivo, definitivamente a gran escala a pesar de las protestas de Powell. La Reserva Federal
iba a "comprar letras del Tesoro a un ritmo inicial de
aproximadamente $ 60 mil millones por mes, comenzando con el período de
mediados de octubre a mediados de noviembre "y" comprar letras del Tesoro al menos
en el segundo trimestre del próximo año ".

Si
que se extiende hasta mediados del segundo trimestre de20 y se mantiene ese ritmo de $ 60b por mes,
¡QE4 estaba rastreando inicialmente a $ 420b de monetizaciones del Tesoro! Ese
$ 60b tempo fue 50% más grande que QE3 en el lanzamiento, aunque eso
pronto se expandió a $ 85b mensuales. Pero solo $ 45b por mes de QE3
estaba en bonos del Tesoro, en comparación con todos los $ 60b para QE4! QE3 en general
el tamaño final pesaba $ 1590b, por lo que si no se expande, QE4 registrará
en más de una cuarta parte de eso.

El
SPX comenzó a surgir nuevamente cuando el balance de la Fed explotó
verticalmente La inflación QE es combustible de cohete para los mercados bursátiles,
salvajemente alcista. El año pico-QE3, y

pico-QE-en-general
año, fue 2013. La Fed conjuró $ 1125.3b
de la nada para comprar bonos ese año, catapultando su saldo
hoja 38.7% más alto! La reacción del SPX fue increíble, disparada
¡29.6% más que refleja la expansión del balance de la Fed!


Estas nuevas monetizaciones del Tesoro QE4 sucederían dos veces por semana en
$ 7.5b cada uno. No es sorprendente que la Fed inyecte $ 60b por mes
de nuevo dinero fiduciario en los mercados nuevamente, el SPX despegó
como un murciélago del infierno En las 7 semanas posteriores al anuncio de QE4, el
¡SPX explotó un 7.3% más para lograr 13 nuevos máximos históricos!
En general, entre fines de agosto y mediados de diciembre, los activos de la Fed
se disparó 10.0% o $ 377.1b!

Eso
la tasa de crecimiento del balance general fue asombrosa, la más rápida hasta ahora
Enero de 2014 cuando QE3 todavía estaba funcionando a toda máquina. La Fed
Las afirmaciones de que todo esto era gestión de reservas normal eran una mierda total.
Me recuerda a esa famosa cita de Jean-Claude Juncker. Cuando
encabezando la Unión Europea, dijo una vez: "Cuando se pone serio,
tienes que mentir ". La Fed posiblemente ha estado en pánico en
últimos meses!

El
La reunión de FOMC a fines de octubre en medio de ese balance QE4
La explosión condujo a ese punto a casa. Con una manguera de fuego de capital QE
inyecciones penetrando en los mercados, el SPX justo en
máximos históricos de todos los tiempos, y Trump atacando a la Fed y Powell
sin piedad, la Fed aún inexplicablemente redujo el FFR para el tercero
tiempo en solo 3.0 meses!
¿Por qué desperdició completamente 1/3 de su
munición de lucha contra la recesión si todo fuera increíble?


La última reunión del año del FOMC se realizó a mediados de diciembre. Mientras la Fed
no volvió a cortar, los altos funcionarios de la Fed continuaron capitulando sobre su
tasa de perspectiva. Sus pronósticos medios de FFR para 2020, 2021 y 2022
todo cayó por un cuarto de punto. Porque la Fed de mano dura se mueve
mercados, he estudiado cuidadosamente sus acciones y sus resultados de mercado
por décadas. Créeme, 2019 fue un año extraordinariamente moderado
por ello

El
El monstruoso repunte de los mercados bursátiles de EE. UU. El año pasado no tuvo nada que ver
con fundamentos Las ganancias corporativas de los Estados Unidos en realidad se desplomaron
2019
con Q1, Q2 y Q3 cayendo 0.3%, 0.4% y 2.3%
¡año tras año! A fines de noviembre, las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre eran
corriendo hacia abajo 1.5%. El SPX habría bajado a la baja en 2019 si lo hubiera
estado siguiendo los fundamentos subyacentes. Las valoraciones verifican esto,
escalando durante todo el año.

En
a finales de 2018, cerca de los osos cercanos impulsados ​​por QT
mínimos de corrección en el SPX, sus 500 empresas de élite promediaron
relación precio-beneficio de doce meses al final de 26.1x. Al terminar
de noviembre, los últimos datos de fin de mes antes de este ensayo fueron
publicado, esa métrica clave se había expandido a 28.0x, que está de vuelta en
¡territorio formal de burbujas!
Esa gran expansión múltiple de 7.3%
demuestra que las ganancias no justificaron la recuperación de 2019.


El progreso de la guerra comercial entre Estados Unidos y China tampoco fue el motor, ya que hubo
prácticamente ninguno hasta mediados de diciembre en el mejor de los casos. A lo largo de 2019 Trump
aumentó los aranceles a China, y China se negó a hacer ninguna de las grandes
cambios que Estados Unidos exigía. El acuerdo de la fase uno anunciado en
las últimas semanas es una broma, China supuestamente acuerda restaurar sus EE. UU.
compras de productos agrícolas a cambio de la reducción de aranceles de Trump. Y eso
¡Ni siquiera se ha firmado!

El
única razón por la que el SPX se disparó un 28,6% más en el mejor de los casos este año, golpeando
33 nuevos máximos de cierre de todos los tiempos, fue un increíblemente moderado
pánico Fed
. Si desglosa cuidadosamente las ganancias de SPX, el
la mayor parte de ellos sucedió poco después de la política principal de la Fed
cambios descritos en este ensayo. Si la Fed se hubiera mantenido prudente
y sabio curso de normalización que estaba en marcha a finales de 2018, 2019 habría
parecía radicalmente diferente.

Y
2020 no va a disfrutar de esos mismos vientos de cola épicos de la Fed. El FOMC
no puede matar QT prematuramente de nuevo, y no puede cambiar de ir de excursión a
cortando de nuevo. Solo le quedan 6 recortes de tasas de cuarto de punto entre
aquí y ZIRP, no queda mucha munición para disipar. Puede mantener
monetizando los bonos del Tesoro con QE4, incluso subiendo esos enormes inflacionarios
inyecciones Pero cuanto más largo y más grande es el QE4, más es
la necesidad implícita asustará a los comerciantes.

Si
estos mercados bursátiles con valor de burbuja requirieron que la Fed épica se disparara
en 2019, ¿qué les sucede en 2020 a medida que desaparece? En el mejor SPX
las ganancias serán mucho más moderadas, en el peor de los casos, los mercados bursátiles se venderán
fuera bruscamente y rodar en su oso retrasado por la Fed. Pero no hagas
error, los altos niveles bursátiles de hoy son ​​totalmente falsos .
Están muy distorsionados, evocados directamente por el gobierno federal.
Manipulaciones incesantes de la reserva.


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mercados y comercio, realmente caminamos el camino contrario. Compramos bajo
cuando pocos lo harán, para que luego podamos vender alto cuando pocos
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ellos, incluso durante los osos.

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La conclusión es que el sorprendente repunte del mercado de valores de 2019 fue falso, conjurado
por una Reserva Federal absurdamente moderada. En pánico después de finales de 2018
profunda corrección cercana al oso que generó, la Fed mató a QT años antes,
cambió su perspectiva de tasas de ir de excursión a recortar, redujo las tasas 3
veces en 3 meses, y lanzó QE4 con Tesorería a gran escala
monetizaciones! Eso convirtió a 2019 en uno de los años de mayor flexibilización de la Fed
imaginable.

El
Las ganancias masivas en el mercado de valores se produjeron en su mayoría poco después de estas importantes Fed.
decisiones En un año donde las ganancias corporativas de EE. UU. Se redujeron y el
La guerra comercial entre Estados Unidos y China realmente se intensificó, fue una epopeya extrema épica
flexibilización que levitó los mercados bursátiles. 2020 se verá bien
diferente ya que la Fed se está quedando sin espacio para seguir cortando.
En última instancia, las valoraciones de burbujas generadas por la Fed dominarán el
Las atroces distorsiones del mercado de la Fed.

Adam Hamilton,
CPA

27 de diciembre de
2019
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Referencia: http://zealllc.com/2019/fdfkstmt.htm