No ha terminado – NorthmanTrader

Los bancos centrales vinieron, vieron y salvaron todo nuevamente y volvieron a colocar a la economía global en un camino de reflación, o así siguen muchas narrativas del mercado que se venden al público en estos días después de la furiosa recuperación del mercado del cuarto trimestre a nuevos máximos.

El mercado de bonos puede tener una idea diferente y los gráficos deben vigilarse de cerca hasta 2020.

Por lo tanto, quería seguir mi reciente entrevista en CNBC Fast Money, donde me preguntaron sobre el comercio de reflación y me referí a los 10 año y los gráficos de $ TLT.

Aquí está la entrevista para referencia:

Hablo mucho de la Fed, por supuesto, porque los veo como el mayor impulsor del mercado en 2019, especialmente en P4:

Y no creas que soy solo un loco de la conspiración de Twitter.
Sabes que he estado en esto todo el año.
Otros también lo ven.
Todos lo vemos.
Sin embargo, la Fed sigue escondiéndose en silencio negándose a reconocer su papel. pic.twitter.com/dKmZ78IKoB

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 30 de diciembre de 2019

La Fed, por supuesto, tratando de lograr el comercio de reflación, pero luego, por supuesto, se fue por la borda en el frente de liquidez cuando se ven obligados a arreglar el bote de repo que gotea.

Los mercados tomaron el aumento de las existencias y el próximo acuerdo comercial con China como evidencia de que el comercio de reflación estaba de nuevo.

El problema es: no parece estar de acuerdo.

En la entrevista me referí a una bandera del oso en el año 10, $ TNX. Si hay evidencia de un comercio de reflación por venir, ¿dónde está? No se evidencia en este gráfico:

Ahora un patrón no se confirma hasta que muestra confirmación, pero este patrón aquí está muy limpio hasta ahora. Los 10 años ni siquiera han logrado acercarse a los máximos de julio, lo que significa que los 10 años han ignorado por completo el repunte del mercado del cuarto trimestre.

Ahora el patrón tiene un lugar más alto para los 10 años, incluso podría llegar al rango de 2.1% y aún estar dentro de este patrón. Pero lo que sugiere el patrón es que un desglose no solo podría invitar a una nueva prueba de los mínimos, sino que incluso son posibles nuevos mínimos.

Eso es un problema y haría que las narraciones de reflación sean incorrectas.

Lo que me lleva al $ TLT gráfico, con una de las tendencias más fuertes y consistentes que existen:

¿Dónde bajó $ TLT en 2018? Justo justo encima de su línea de tendencia de soporte de 2004. 2019 ha visto un repunte furioso en $ TLT a medida que los rendimientos colapsaron en todo el mundo. En proceso, $ TLT imprimió su lectura más sobrecomprada en este siglo.

Por lo tanto, no es de extrañar que viéramos una reversión y esta reversión fue vista como un fondo en los rendimientos. Bueno, ¿qué sugiere realmente esta tabla? Al igual que con $ TNX, vemos un edificio de bandera. Una bandera alcista también sugiere que las celebraciones de reflación pueden ser muy maduras.

En todo caso, este gráfico sugiere que si el patrón confirma y explota más alto, podemos ver una carrera hacia la parte superior de la línea de tendencia superior. [19659002]¿Y sabes lo que eso significa, verdad? El hecho de que la Fed no solo no haya terminado de reducir las tasas puede estar volviendo a cero y luego este repunte del cuarto trimestre, que puede extenderse hasta principios de 2020, fue solo un espejismo de liquidez que no logró la reflación.

Recuerde dónde estamos el ciclo:

El rally Q4 fue tan feroz como unilateral e incluso superó mi escenario de combustión en el objetivo. Pero esto es lo que no ha hecho: no ha podido recuperar la tendencia rota de 2009 y ha llevado el precio a la resistencia máxima de tres líneas de tendencia principales. 2009, 2007 y 1987.

La otra cosa que este rally no ha podido hacer: confirmar la reflación. Y sin esa confirmación, esta recuperación está en hielo de liquidez, ya que gráficos como $ MSFT y $ AAPL están pidiendo corrección.

No, el mercado de bonos ha sido completamente consistente para décadas ahora. Alzas más bajas en los rendimientos y el rechazo en su línea de tendencia a largo plazo una y otra vez, una tendencia que se remonta a principios de la década de 1980. A medida que el mundo sigue acumulando más deuda sin un final a la vista, no puede manejar tasas más altas, de ahí los rechazos constantes. La Fed se esfuerza por evitar lo inevitable acudiendo al rescate ante cada señal de problemas, pero en el proceso siguen inflando la burbuja de activos y no logran una reflación orgánica.

Así que 2020 será una batalla de control. Los osos pueden estar luchando contra la Fed, pero la Fed está luchando contra el mercado de bonos. Y nada es más grande que el mercado de bonos. Los inversores pueden querer tener eso en mente cuando los gráficos del mercado de bonos señalan: no ha terminado. Los mercados en ascenso son evidencia de que la Fed está arrojando liquidez al problema, pero no son evidencia de reflación.

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