Enviado por Guy Haselmann, fundador de FETIgroup.com

Introducción

A medida que la pandemia se disipa, las empresas se abren y las personas salen de la hibernación, nuestro mundo cambiará para siempre. El tiempo en casa ha permitido la autorreflexión. Los individuos y las empresas adoptarán nuevos comportamientos por igual. Las relaciones entre vecinos, empleados y empleadores, y los ciudadanos y sus gobiernos se transformarán. Algunos lazos se fortalecerán, pero en otros casos, particularmente donde se han expuesto las fragilidades del sistema o las ineptitudes de liderazgo, reinará la ira y el resentimiento.

Algunos cambios en las relaciones y el comportamiento personal se notarán de inmediato, mientras que otros evolucionará más lentamente con el tiempo. El alto endeudamiento y la demografía desfavorable serán una carga para la actividad económica y los mercados en las próximas décadas, al tiempo que influirán en la política y la seguridad global. Un movimiento hacia la desglobalización cultivará una reducción del comercio internacional con resultados geopolíticos desestabilizadores. Al más alto nivel, los cambios materiales a consideraciones geopolíticas y lejos de los ricardianos cambiarán el orden mundial y el curso de la historia. Esto afectará a todas las personas e instituciones del planeta.

2020 vs. 2008

En pocas palabras, 2008 fue una crisis financiera reparable provocada por demasiada deuda. La crisis de 2020 es una crisis de salud plagada de incertidumbres no cuantificables que se ha extendido a la psicología humana, la política, las economías mundiales y los mercados.

La ​​comparación de estas crisis tiene defectos importantes. En 2008, los mercados dejaron de funcionar correctamente cuando los préstamos interbancarios se congelaron debido a los valores (por ejemplo, CDO) mantenidos en vehículos ocultos fuera de balance (SPV). Un billón de dólares en SIV colectivos hizo que los bancos cuestionaran la calidad crediticia y la magnitud de las pérdidas, de ahí el balance general, de los bancos contrapartes. A medida que se incautaron los préstamos bancarios, otros mercados se vieron afectados en un escenario clásico de contagio de mercado. El dinero del TARP y numerosas facilidades de liquidez del mercado establecidas por la Fed se canalizaron a los mercados financieros para desatascar las tuberías obstruidas de los mercados.

Las respuestas a la crisis de salud de 2020 son más amplias y consisten en medidas draconianas globales (por ejemplo, órdenes de "quedarse en casa" ) que están afectando directamente a todas las economías, empresas y personas del planeta. El virus y las respuestas a él han sucedido con una velocidad y alcance sin precedentes. Desempolvar la sopa de letras del 2008 de facilidades de liquidez ha ayudado a los mercados a funcionar mejor a corto plazo, pero a diferencia de 2008, no resuelven la crisis de salud actual ni los problemas económicos subyacentes más amplios. Hacen poco para reemplazar la pérdida de ingresos, arreglar balances, prevenir insolvencias, reconstruir la confianza o restaurar las cadenas de suministro.

Con razón, el dinero de estímulo de hoy trata principalmente de fluir más hacia la calle principal que hacia los mercados financieros. Esto es de importancia crítica y ayudará a calmar el malestar social. Sin embargo, cuando el gobierno controla los medios de distribución del ingreso, los grados de libertad para individuos y empresas caerán en picado. Las tensiones subyacentes se cocinarán a fuego lento y aumentarán perpetuamente como el calor en una olla a presión.

Llevar dinero a las personas y a las PYME, donde más se necesita, es una tarea enorme en sí misma y llevará tiempo. El dinero se necesita desesperadamente, pero, desafortunadamente, una buena parte del estímulo fiscal es en forma de préstamos de bajo costo. ¿Un mundo ya saturado de deudas necesita nuevos préstamos?

Las complejidades del gobierno que va directamente a Main Street significa decenas de millones de préstamos o puntos de contacto, lo que a su vez significa más espacio para el fraude, el engaño y la artimaña. Una "recuperación en forma de V" y "negocios como siempre" simplemente no ocurrirán cuando la economía se vuelva a abrir.

Demografía

Los baby boomers se definen como los nacidos en el baby boom. de 1946 a 1964 (año medio de 1955). Observar la edad promedio de los baby boomers durante los últimos tres grandes descensos del mercado de valores (2001, 2008, 2020) da como resultado edades dramáticamente diferentes, lo que debería significar diferentes reacciones, todo lo demás es igual. La edad promedio fue de 46, 53 y 65 años respectivamente. Un inversor de 65 años invierte de manera diferente que un inversor de 46 años, especialmente cuando se enfrenta a una gran llamada de atención.

El mundo desarrollado está envejeciendo rápidamente. La edad juega un papel en cómo una persona participa en la sociedad, cómo vota e invierte, y si es una contribución neta o se basa en la economía. La proporción de personas en edad de trabajar en relación con el número de jubilados es importante. Esto es particularmente cierto en los Estados Unidos con una enorme cantidad de pasivos no financiados; $ 140 billones + en pensiones, seguridad social y Medicaid solo. La mayor parte del gran mundo desarrollado tiene una demografía pobre.

Las guerras, particularmente las dos guerras mundiales, jugaron un papel importante en la composición demográfica de muchos países. Distorsionó las poblaciones generacionales. Japón ahora tiene una de las sociedades más antiguas del mundo y también tiene una población en rápido descenso. Si bien el país tiene pleno empleo como resultado, ha tenido un crecimiento del PIB bajo y limitado y una inflación cero durante casi 30 años. El impacto global que Japón todavía está jugando.

Alemania está en igual forma. Los boomers de Alemania no tuvieron muchos hijos y perdieron 8 millones de hombres en las dos guerras mundiales. La escasez de hombres en edad laboral afecta negativamente los medios de producción y el nivel de consumo de un país. Esto impacta materialmente a Alemania aún más debido a su enorme dependencia de las exportaciones. Un mundo que se está desglobalizando aumenta el daño a las perspectivas de Alemania. Cuando la demografía se desplaza hacia un extremo, todo un país se desestabiliza.

La ​​pandemia no pudo llegar en un peor momento para la Unión Europea (Des) por el papel financiero de Alemania en mantenerla unida. ¿Alemania respaldará la deuda italiana o la de otros países más afectados por el coronavirus y la recesión global? ¿Los propios problemas de Alemania conducirán a una UE y un euro de dos niveles: un Norte contra un Sur? ¿El problema de los refugiados hará que Europa cierre sus fronteras, una a la otra? ¿Será esa la vanguardia del desmantelamiento de la UE y la Eurozona?

La ​​demografía de China también es problemática. Desde 2000, el PIB de China se ha expandido 4 veces, pero durante el mismo período su deuda se ha expandido 24 veces. Gastar $ 6 de deuda para lograr $ 1 de crecimiento del PIB es insostenible. Para mantener la paz, particularmente entre muchas culturas diversas, los líderes de Beijing deben mejorar continuamente la vida de su gente. China tiene recursos naturales insuficientes para ser autosuficiente y carece de suficiente demanda interna para impulsar su economía. Un mundo desglobalizador tiene enormes ramificaciones para China. (Japón, Alemania y China son solo algunos ejemplos)

Comportamiento individual

El cierre extraordinario y repentino de las economías y las puertas comerciales ha llevado a una caída de ingresos e ingresos, y aumento vertiginoso del desempleo. Estos cambiarán para siempre el comportamiento y la psicología. Cuando ocurren crisis, típicamente la salida es a través de una puerta diferente a la entrada.

Se había establecido demasiada complacencia para los inversores y en la vida cotidiana de las personas. Demasiadas personas y empresas olvidaron imprudentemente, no tenían los medios o decidieron no "ahorrar para un día lluvioso". Como ejemplo, dos semanas después de que se impusieron las órdenes de "quedarse en casa", ha habido informes de noticias de una línea de automóviles de 4 millas de largo en un banco de alimentos en Pittsburgh.

En el futuro, el ahorro individual será mayor y el consumo será menor. Debido a razones regulatorias y percepciones de reputación, las empresas pensarán dos veces antes de emitir deuda o usar el flujo de caja libre, para recomprar acciones.

A medida que la economía se abra nuevamente para los negocios, ¿la gente viajará tanto en avión o de vacaciones en crucero? ¿buques? ¿La gente trabajará desde casa con más frecuencia? ¿Frecuentan restaurantes con tanta frecuencia? ¿Irán a los teatros con tanta frecuencia o verán entretenimiento en casa en su lugar? ¿Es más probable que la gente cocine en casa o cocine comidas preensambladas? La lista de preguntas aquí es interminable e importante. Las respuestas enmarcarán el futuro.

Desglobalización

Los beneficios de la globalización en los últimos 30 años son demasiado vastos para enumerarlos o cuantificarlos. Sin embargo, el alcance de la globalización probablemente alcanzó su punto máximo hace unos años. El año pasado, de hecho, fue solo la tercera vez en 40 años que cayó el comercio global total . El nacionalismo está en aumento; las poblaciones de refugiados continúan aumentando y también lo hacen los impulsos hacia el proteccionismo. La geopolítica es ascendente. A medida que los países enfrentan niveles de deuda récord y desafíos para el crecimiento económico, irán más allá y colocarán sus propias necesidades por encima de la cooperación global. Incluso puede ser cada país por sí mismo, y la maldita globalización.

La globalización ha sido sobre eficiencias económicas impulsadas por la (probada) "teoría de la ventaja comparativa" ricardiana. Sin embargo, el coronavirus dañó drásticamente la compleja red de cadenas de suministro mundiales interconectadas. La extensión de esto se describió en mi artículo, "Coronavirus: un catalizador para la falla del sistema". Se dañó aún más por la destrucción de la demanda del "orden de permanencia en el hogar" global.

A medida que las economías vuelven a estar en línea, se producirá una nueva recalibración a medida que las prioridades y preferencias se reconfiguran. La minería, la producción y la fabricación de bienes críticos tendrán prioridad sobre la rentabilidad. Algunos ejemplos:

  • La producción de mascarillas N95 se trasladó casi exclusivamente a China cuando podían producirse allí por 2 centavos o 50% menos que el costo en otros lugares.
  • Las minas en Nevada que cosechaban tierras raras se cerraron cuando China podía producirlas. más barato
    • Las tierras raras se utilizan en la electrónica como televisores de pantalla plana y en gran medida por nuestros militares. ¿Debería el ejército de los Estados Unidos depender de China para las tierras raras justo cuando China se está volviendo más militarista?
  • Es probable que varios medicamentos farmacéuticos clave y otros productos críticos se trasladen de la producción en el extranjero a las costas de los Estados Unidos.

Conclusión: el coronavirus expuso muchas vulnerabilidades. En el futuro, los gobiernos y las empresas repensarán los medios de producción y el comercio mundial. La elección será menos sobre la eficiencia económica y más sobre la resiliencia. Los imperativos nacionales y geopolíticos dominarán los imperativos económicos.

Fed "Ilimitada"

La Fed estaba actuando como un Ministerio de Finanzas mucho antes de la estructura del coronavirus. Las líneas borrosas más recientes entre el Tesoro y la Fed, y entre la política monetaria y fiscal, han envalentonado aún más a la Fed . El antiguo término de la Fed "orientación hacia adelante" era una forma de que la Fed manipulara los mercados y la psicología de los inversores sin tomar medidas directas. Hoy la Fed usa la palabra "ilimitado" para tratar de asustar a los inversores y aumentar los activos de riesgo. Ambos creen que, debido al estándar contable único de la Fed y a la imprenta del Tesoro, "ilimitado" es una opción. ¡No lo es!

Ciertamente, Estados Unidos disfruta de un privilegio único y enorme al tener la moneda de reserva mundial. Valery Giscard d'Estaing lo llamó "un privilegio exorbitante". Sin embargo, abusar de este privilegio a través de una imprenta sobrecalentada tiene consecuencias. La oferta y la demanda son importantes: solo pregúntele a la República de Weimar, Venezuela y Zimbabwe .

En marzo de 2019, escribí un artículo titulado "Peligros de la desaparición del dólar" que profundizó en este tema y pide MMT ( Teoría monetaria moderna). Escribí sobre el "Dilema de Triffin" descrito por el economista Robert Triffin en la década de 1960. El dilema sugiere que una moneda de reserva enfrenta dos incentivos simultáneos pero opuestos de tener un déficit y superávit en la balanza de pagos al mismo tiempo. Es necesario un déficit para proporcionar liquidez a otros países para el comercio mundial y para otros países que necesitan reservas de divisas. Sin embargo, un déficit crónico, a su vez, socava la confianza en el USD, por lo que se justifica un superávit.

Estados Unidos hoy tiene que imprimir suficientes dólares para ayudar tanto a la escasez de dinero interno como a los mercados financieros de los Estados Unidos, y suficiente para el resto del mundo también. Esto es importante porque los extranjeros emitieron enormes cantidades de deuda denominada en USD en los últimos años. Hay más de $ 15 billones en deuda corporativa denominada en dólares con vencimiento en los próximos 3 años; Más del 25% de este total en 2020. El dólar hoy está en un nivel récord frente a todas las demás monedas fiduciarias (las únicas excepciones son CHF y JPY). Un dólar en alza significa que esos emisores tienen pasivos crecientes en relación con sus activos. La deuda denominada en dólares estadounidenses debe pagarse con dólares estadounidenses. En el futuro, los extranjeros no volverán a cometer ese error.

A pesar de que Estados Unidos tiene cantidades récord de deudas y déficits cada vez mayores hasta donde alcanza la vista, el USD se ha mantenido como la moneda mundial simplemente porque no hay otra alternativa. Pero la fe en el USD disminuirá lentamente con el tiempo como resultado de las políticas actuales y de la última década . El comercio internacional encontrará un medio de intercambio lejos de una base en USD. Los Estados Unidos lucharán lentamente para suscribir sus colosales obligaciones de deuda. La deflación probablemente será un problema en 2020, pero la estanflación de 1970 probablemente será el resultado y el desafío en 2021 y más allá.

Bretton Woods No More

Estados Unidos tiene perdió interés en ser el policía del mundo. Las actitudes y la acción han sido turbulentas bajo la presidencia de Trump. El acuerdo de Bretton Woods que estableció el orden mundial moderno y el USD como la moneda mundial se está fracturando. A cambio del privilegio de emitir la moneda de reserva mundial (en la que se realiza el 60% + del comercio internacional), EE. UU. Ha proporcionado seguridad y poderío militar. Por ejemplo, Alemania y Japón han sido protegidos sin mantener mucho ejército. Proporcionar rutas de envío seguras para el comercio mundial ha ayudado a impulsar la globalización y la paz para casi todas las naciones.

Como se mencionó anteriormente, el nacionalismo está en aumento. El lema de Trump es MAGA (Make America Great Again). Hace unos años, la revolución del esquisto hizo que la energía de los Estados Unidos fuera autosuficiente y un exportador neto de energía. Somos uno de los pocos países del mundo capaces ahora de ser totalmente autosuficientes en materia de seguridad alimentaria, energía y otros productos esenciales. Esto significa que no necesitamos ofrecer tanta protección en todo el mundo.

Las antiguas necesidades energéticas hicieron que los Estados Unidos dependieran de los exportadores de petróleo como Canadá, México, Venezuela y Arabia Saudita. Que Arabia Saudita es un fuerte contrapeso a Irán es importante, pero nuestra antigua dependencia del petróleo es lo que ha mantenido nuestra relación con Arabia Saudita. Debe haber habido una buena razón, después de todo. Arabia Saudita es un régimen dictatorial brutal lleno de violaciones de derechos humanos. ¿Es la industria del esquisto de EE. UU. La razón por la cual los sauditas implosionaron el precio del petróleo? Muy probablemente . Aunque esta vez pueden haber puesto sus ojos en Rusia, el otro gran exportador de petróleo en el trío.

En pocas palabras: Estados Unidos se está retirando de su papel en el mundo. Los países serán más vulnerables interna y externamente. Se producirán levantamientos de grupos étnicos. Surgirán disputas fronterizas. Las rutas de envío clave serán atacadas por adversarios y piratas. Se desarrollarán bloques comerciales regionales que excluirán a otros. El mundo se convertirá en un lugar inherentemente más inestable.

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Referencia: https://www.zerohedge.com/markets/our-world-forever-changed-bretton-woods-now-ventilator