Oso secular, números deslumbrantes, deuda al acecho, viviendas sobrecalentadas, demanda de oro, desastre energético

– Publicado: lunes 30 de marzo de 2020 | Imprimir | Disqus

"Aquellos que renunciarían a la libertad esencial, para comprar un poco de seguridad temporal, no merecen ni la libertad ni la seguridad".

—Benjamin Franklin, escritor, impresor, filósofo político, político, masón, administrador de correos, científico, inventor, humorista, activista cívico, estadista, diplomático, uno de los Padres Fundadores de los Estados Unidos; 1706–1790

"Estos son los tiempos que prueban las almas de los hombres".

—Thomas Paine, nacido en Gran Bretaña, activista político estadounidense, teórico político, revolucionario; 1737–1809

"Entonces, antes que nada, permítanme afirmar mi firme creencia de que lo único que debemos temer es … el miedo mismo …"

—Franklin D. Roosevelt, político estadounidense, 32 ^nd presidente de los Estados Unidos 1933–1945; 1882–1945

“QE to Infinity, seguido por Gold balanceando los balances de los desastres del balance soberano. Así como no existe otra herramienta que no sea QE para fingir solvencia financiera, tampoco existe una herramienta para equilibrar el balance de las entidades infractoras que no sea Gold. Es así de simple. ”

—Jim Sinclair, Presidente, Presidente Tanzanian Gold Corp .; sitio web www.jsmineset.com

“El mundo ya no será el mismo. Este es un cambio tan fundamental en términos de la economía; es casi revolucionario ".

—Bernie Wolf, profesora de economía, Escuela de Negocios Schulich de la Universidad de York

David Chapman

¡Asombroso! ¡Sin precedentes! ¡Increíble! Los titulares diarios en los periódicos nos dejan desconcertados y sin palabras. Esa última cita provino de la página principal de The Toronto Star 26 de marzo de 2020 . Lo usamos porque lo decía todo. Apenas se sabe por dónde empezar, y mucho menos dónde terminar. Paquetes de rescate: $ 2– $ 2.5 billones en los Estados Unidos, Cdn $ 125 mil millones en Canadá. Para los Estados Unidos, eso representa aproximadamente el 11.5% del PIB; para Canadá, solo alrededor del 5% en Cdn $. Para igualar el monto de EE. UU., Canadá tendría que presentar un paquete de ayuda de $ 275 mil millones de dólares canadienses, con imprentas trabajando horas extras y déficits a punto de dispararse.

Los números son entumecedores. Las solicitudes de empleo iniciales semanales en los EE. UU. Se dispararon a 3,283,000, un aumento de más de 3 millones con respecto a la semana anterior. Es el nivel más alto de reclamaciones desestacionalizadas jamás visto en las series desestacionalizadas. Fue incluso peor de lo que se esperaba. El consenso del mercado fue de 1,6 millones. Nuestro primer gráfico a continuación muestra que se ajusta estacionalmente con el MA de 4 semanas, que se remonta a la década de 1960. Rompe todos los récords, incluso durante el apogeo de la Gran Recesión en 2007-2009. Le da un verdadero significado a la frase "fuera de serie". Y un recordatorio, el máximo durante ese período (2007–2009) llegó al final de la recesión, no al principio. Oficialmente, todavía no tenemos una recesión, aunque muchos economistas creen que uno comenzó este trimestre. La única pregunta que tenemos en mente es si eventualmente se la llamará depresión, como en La Gran Depresión II. Las probabilidades de que esto sea más que una simple recesión son altas.

Fuente: www.dshort.com

Canadá espera más de dos millones de despidos. Eso es aproximadamente el 10% de toda la fuerza laboral. Los más afectados son los restaurantes, gimnasios, lugares de entretenimiento y salones. Los viajes se han detenido. Las empresas manufactureras están cerrando o suspendiendo operaciones y los centros comerciales están cerrados. En cuanto a las previsiones, se estima que el PIB canadiense caerá un 10% en el segundo trimestre o un 35% anualizado. Se estima que hay 3.3 millones de empleados en empresas que han cerrado o pronto lo harán y otros 1.3 millones en empresas que están en riesgo de tener que cerrar. La tasa de desempleo podría aumentar al 15%, alcanzando niveles de depresión. El Gobierno de Canadá espera que unos 4 millones soliciten ayuda financiera. El problema con todo esto es que no sabemos cuánto tiempo prevalecerá esta situación. Sin embargo, cuanto más se prolongue, peor será. Y eso conduce potencialmente a otro problema: el aumento de los disturbios sociales. El mayor motín de Canadá fue el 1 de julio de 1935, cuando los trabajadores desempleados fueron recibidos por una fuerza de RCMP.

En los Estados Unidos los números también son asombrosos. Se estima que el PIB del segundo trimestre caerá más del 40% anualizado. El empleo total podría caer en 14 millones y la tasa de desempleo podría aumentar al menos al 12%. Algunas estimaciones han sugerido que más de 37 millones de empleos en los EE. UU. Están en riesgo de al menos despidos a corto plazo. Las industrias incluyen restaurantes, comercio minorista, viajes, turismo y ocio, servicios de apoyo, educación, organizaciones de membresía que incluyen organizaciones benéficas, repuestos y concesionarios de automóviles y mantenimiento, y bienes raíces. Los economistas están ocupados tratando de pronosticar un repunte en el tercer trimestre, pero eso parece depender de que la crisis actual de COVID-19 alcance su punto máximo y se estabilice, lo que permite que algunos vuelvan a la normalidad. Si la crisis actual de COVID-19 sigue el ejemplo de China y Corea del Sur, se puede observar un pico en algún momento de abril / mayo. Sin embargo, dado el nivel de falta de preparación de las economías occidentales, junto con la escasez de casi todo, esto podría extenderse fácilmente hasta junio antes de que termine y agosto antes de que algo vuelva a ser algo normal. Excepto que es poco probable que vuelva a la normalidad, pase lo que pase. Se estima que los números a nivel mundial bajo encierro, refugio en el lugar, aislamiento o lo que sea abarcan al menos el 25% de la población mundial. Eso se estima en más de dos mil millones de personas.

En el lado positivo, ahora hay empresas que lloran por los trabajadores, principalmente por las entregas y el embalaje. Entendemos que uno de los mayores empleadores potenciales que necesitan personas es Instacart. Otros, como Amazon y Walmart, también están anunciando para personas. Hay escasez de camioneros para transportar mercancías. Los almacenes están trabajando horas extras para mantener las existencias en las tiendas de alimentos.

El balance de la Fed ha explotado. En el último informe, el balance de la Fed es de $ 4,7 billones, frente a $ 3,7 billones en septiembre de 2019 (aparentemente más de $ 5 billones ahora, pero no tenemos el gráfico actualizado). Esto supera fácilmente el alto visto después de la crisis financiera de 2008. QE en esteroides. Pero si este QE actúa como lo hizo después de la crisis financiera de 2008, el mercado de valores eventualmente debería responder positivamente. La Fed está comprando todo tipo de papeles además de los bonos del Tesoro de los EE. UU., Incluidos los Valores respaldados por hipotecas (MBS) e incluso bonos corporativos, algo que no hacían antes. El balance de la Fed sin duda podría cruzar los $ 5 billones en algún momento a principios de abril.

Activos totales de la Reserva Federal

Fuente: www.stlouisfed.org

Si China es la medida, lo peor está por venir para las economías occidentales. El número de casos no comenzó a aplanarse en China hasta más de un mes después de que supimos por primera vez sobre el COVID-19 en enero de 2020. Sin embargo, China se cerró rápidamente una vez que los casos comenzaron a acumularse. El número de casos comenzó a aumentar en las economías occidentales, principalmente en América del Norte (EE. UU., Canadá) y la UE solo después del 1 de marzo. Sin embargo, fueron más lentos para responder a la crisis y actuar ante cualquier bloqueo. Es por eso que hay evidencia anecdótica de que las cosas no comenzarán a aplanarse en América del Norte y la UE hasta algún momento de abril como muy pronto (poco probable) y posiblemente no hasta bien entrado mayo o junio. Sin embargo, Donald Trump exige que los EE. UU. Vuelvan al trabajo antes del 12 de abril de 2020. Los funcionarios de salud están fuera de sí.

El número de casos en los Estados Unidos e Italia ahora ha superado a China. Estados Unidos ha superado los 120,000 casos y sigue aumentando. Hasta la fecha, se han reportado oficialmente más de 680,000 casos con más de 32,000 muertes en 199 países más dos medios de transporte internacionales, el Diamond Princess alojado en Yokohama y Holland America MS Zaandam flotando en el océano. Se enumeran unos 234 países, incluidos territorios y dependencias. Notablemente ausente en la presentación de informes es Corea del Norte. Parece improbable que hubieran escapado de la crisis COVID-19, dada su posición entre China y Corea del Sur.

El impacto económico en China ya es dramático. La actividad comercial se desaceleró drásticamente entre enero y febrero de 2020. Nuestro cuadro a continuación de Producción industrial china es dramático por el colapso visto en febrero. La producción industrial china cayó un 26,63% de enero a febrero de 2020.

MOM de producción industrial de China

Fuente: www.tradingeconomics.com www.stats.gov.cn

Otras partes de la economía china que experimentaron caídas dramáticas de enero a febrero de 2020 incluyen la inversión en activos fijos, abajo 24,5%; ventas minoristas, un 20,5% menos; valor de las exportaciones, un descenso del 15,9%; y producción de servicios, un 13,0% menos. El desempleo aumentó de 5.2% en diciembre de 2019 a 6.2%. No parece mucho, pero aparentemente es un registro. Mientras que China está volviendo al trabajo, la demanda interna está languideciendo porque la gente tiene miedo de gastar y la demanda en el extranjero también está sufriendo, ya que muchas tiendas han cerrado o están cancelando pedidos, lo que lleva a un exceso de oferta de bienes. Los economistas esperan que China experimente una contracción del PIB para el primer trimestre. Sería el primer declive desde 1976.

Con los Estados Unidos y Canadá en gran medida en órdenes de quedarse en casa, esto está restringiendo severamente la actividad económica y, como notamos , está dando lugar a despidos generalizados. Lo mismo está sucediendo en la UE, particularmente en Italia, España y el Reino Unido, y ahora también está sucediendo en la India. Todo esto es problemático para la economía más grande de la UE, Alemania. Las exportaciones de Alemania están cayendo y representan el 47% de su PIB. Y Alemania, incluso si pudiera, no está necesariamente de humor para rescatar a todos los demás países de la UE, particularmente Italia, que podría colapsar y dejar de pagar su deuda. Italia es la octava economía más grande del mundo . Alemania es la economía más grande del mundo ^th .

¿Podría el crecimiento global volverse negativo en Q1 e incluso en Q2? El FMI pronostica una recesión mundial en 2020. El ingreso global podría caer hasta $ 2 billones. Para ser algo alegres, los pronósticos muestran que el tercer trimestre podría ver un fuerte repunte. Pero cuánto dura esta crisis ayudará a determinar eso.

Una de nuestras principales preocupaciones sigue siendo la posibilidad de un colapso crediticio. Los diferenciales a los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años continúan ampliándose. Desde finales de diciembre de 2019, el diferencial de los bonos corporativos de Moody's Aaa en el bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha pasado del 1,12% al 2,60%, un aumento dramático. Para los bonos corporativos con calificación BBB, el grado de inversión más bajo, el diferencial se ha ampliado a 4.48% desde 1.30%. Para los bonos corporativos con calificación BB (los bonos basura mejor calificados), el aumento es aún más dramático, pasando de 2.02% a 7.63%. Si bien esto sigue muy por debajo de los picos vistos en 2008, observamos que esto es temprano. Los diferenciales de los bonos corporativos de Aaa alcanzaron su punto máximo en marzo de 2009 en 2.68%. Es de destacar que ya están en 2.60%.

Spread de crédito de bonos corporativos de Moody's Aaa a bonos del Tesoro estadounidense a 10 años frente a bonos corporativos con calificación BBB y BB

Fuente: www. stlouisfed.org

La deuda en dificultades en los Estados Unidos ya supera los $ 1 billón (5% del PIB). Esto se acerca a los niveles vistos en el apogeo de la crisis financiera de 2008. Estas cifras incluyen la deuda que se negocia al menos un 10% por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU. Y se cotiza por menos de 80 centavos por dólar. Se ha más que duplicado en la última semana, lo que nos lleva a creer que el número real podría ser aún mayor. Se están viendo problemas, en particular en la industria petrolera, y en corporaciones impactadas negativamente por la crisis de COVID-19. Es, según Bloomberg, el más alto visto desde abril de 2009.

(continúa en la página siguiente)

Fuente: www.bloomberg.com [19659080]

No sorprende que la industria más afectada por las deudas incobrables sea la industria del petróleo y el gas, que representan al menos el 16% del total. Otras industrias incluidas son telecomunicaciones, comercio minorista, entretenimiento, servicios de salud, medios, fabricantes de automóviles y servicios comerciales. Una situación comparable, sin duda, existe en Canadá, donde la deuda corporativa es la más alta que haya existido. Ya se ha visto una rebaja notable para Occidental Petroleum ya que su deuda se ha reducido a basura. Los fondos y ETF que se especializan en bonos corporativos están experimentando retiros récord. Estamos comenzando a escuchar sobre recortes a los dividendos de una amplia gama de empresas.

Pero hay algunas cosas potencialmente más aterradoras por ahí. Los Credit Default Swaps (CDS) son los que casi causaron el colapso del American International Group (AIG) en 2008. Fueron cargados con swaps de incumplimiento crediticio. Cuando el mercado crediticio colapsó, no pudieron cumplir con sus obligaciones. Cinco bancos en los EE. UU. Tienen el 85% del mercado de derivados, por un total de $ 235 billones nocionales (valor nominal). Estos cinco son Citigroup, JP Morgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs y Bank of America. Y sus contrapartes tampoco son ángeles. Deutsche Bank, efectivamente un banco ambulante de zombies, es uno de los bancos más grandes del mundo con derivados. El colapso en 2008 llevó al mayor rescate de Wall Street en la historia. Cualquier colapso ahora palidecería lo que sucedió en 2008.

Según las estadísticas de la Oficina del Contralor de la Moneda dos bancos, JPMorgan Chase y Citibank tienen entre ellos $ 2.96 billones de exposición a swaps de incumplimiento crediticio (CDS) como del 30 de septiembre de 2019. Los CDS para todos los bancos nacionales en los EE. UU. son de $ 3.7 trillones. Esto palidece con lo que tenía AIG en 2008. El capital social común de JPM ha caído casi un 40% en el último mes más o menos y Citibank ha perdido más del 50% de su capital social en el mismo período. ¿Podrían convertirse en bancos de zombis? Entre ellos tienen más de $ 2.5 billones en depósitos.

Las compañías de seguros no son mejores ya que muchas de ellas son contrapartes de los bancos, incluidos muchos que están involucrados en CDS. Las grandes compañías de seguros cuyos derivados pueden ser tóxicos incluyen Lincoln National, Ameriprise Financial, Prudential, Voya Financial y, una vez más, AIG.

Fuente: www.stockcharts.com

Nuestro gráfico de Citigroup (C-NYSE) muestra una compañía en colapso a largo plazo. Citigroup cotiza hoy donde estaba en 1993. Desde que alcanzó un máximo de $ 472 en diciembre de 2006, Citigroup ha caído un 90%. Citi ha bajado un 44% desde su máximo en enero de 2020. Si Citi se rompiera bajo los mínimos de 2011/2012 cerca de $ 20 / $ 22, las probabilidades favorecen que caiga al mínimo de 2009 o más bajo. No es sorprendente que la salud de todo el sistema bancario de los EE. UU. E incluso del sistema bancario global se base en esos cinco bancos.

En medio de toda esta tristeza, probablemente no sea sorprendente que estemos viendo recomendaciones de que el mercado es la "compra del siglo". Bueno, tal vez eso es una exageración. Existe el viejo dicho, supuestamente acreditado al Barón Rothschild, un noble del siglo 18 de la familia bancaria Rothschild, que "el momento de comprar es cuando hay sangre en la calle". Aparentemente, también agregó "incluso si la sangre es tuya". Bueno, hay sangre. Fue la transición más rápida de toro a oso jamás vista. En el mínimo reciente, el S&P 500 bajó más del 35% en solo 33 días. El último repunte elevó el mercado un 20% en tres días. Algunos lo llamaron rápidamente un nuevo mercado alcista. Entonces, ¿se acabó el oso? Apenas. El viernes el mercado volvió a caer. Una recuperación del mercado bajista es más probable. Incluso el colapso de 1987 tomó 55 días desde la cima en agosto hasta el mínimo final el 19 de octubre de 1987.

También hay otro viejo dicho: no luches contra la Reserva Federal. La Fed ha reducido las tasas de interés a cero y está invirtiendo billones en el mercado a través de repos y QE para proporcionar liquidez. Además, también están respondiendo en el lado fiscal con más de $ 2 billones diseñados, al menos en parte, para mantener a flote al ejército de nuevos desempleados. Canadá ha seguido a medida que BofC ha reducido las tasas a 0.25% y ahora está actuando como la Fed, proporcionando liquidez a través de la compra de bonos (lea QE). El gobierno federal está ofreciendo más de $ 2,000 / mes a los desempleados, autónomos y autónomos afectados negativamente por el colapso. ¿El inicio de un programa de ingresos básicos? Entonces, ¿es eso suficiente para provocar el mercado de valores? En un año electoral, un mercado bursátil que se hunde no suele ser amigable con un presidente en ejercicio.

Otros signos de un potencial fondo incluyen los conocedores e inversores de dinero inteligente como Carl Icahn, Warren Buffett comprando. Los expertos corporativos están comprando acciones en sus propias compañías a un ritmo que no se había visto en años según un artículo del Wall Street Journal e informes internos. Hay una serie de divergencias entre los indicadores técnicos y el precio que a menudo son signos de un fondo inminente. Por lo general, el precio alcanza nuevos mínimos mientras que los indicadores no. Los indicadores que divergen con el precio no son infrecuentes, y aunque puede ser un signo de un fondo inminente, no necesariamente significa que haya un fondo en su lugar. Las divergencias pueden continuar por algún tiempo antes de que el mercado cambie. A los de adentro les puede gustar el valor de su compañía en estos niveles, pero la compañía podría ser aún más barata. Afirmar que es la compra de toda una vida podría resultar prematuro.

Fuente: www.bloomberg.com

El S&P 500 está en una semana exterior, lo que significa que vio nuevos mínimos y luego alcanzó nuevos máximos por encima del máximo de la semana anterior. ¿Una semana de reversión en ciernes? Nuestro gráfico del S&P 500 a continuación sugiere que ahora podríamos comenzar la ola 5 hacia abajo. Esta es una onda de impulso a la baja, no una onda correctiva como vimos en octubre / diciembre de 2018. Es posible que la ola 4 esté completa, cayendo justo por debajo de una posible línea de tendencia bajista desde la parte superior. ¿Qué tan bajo podría ir la ola 5?

El nivel bajo del accidente de Lehman Brothers se vio un 44% por debajo de la MA de 4 años. La caída de 2002 de alta tecnología / dot.com se vio aproximadamente un 38% por debajo de la MA de 4 años. El mínimo hasta ahora se observó en solo un 16% por debajo de la MA de 4 años. Esto podría caer mucho más entre 1.500 y 1.600. El mínimo de 2016 fue de 1.810 y el máximo de 2000 y 2007 fue de 1.553 y 1.576, respectivamente. Una disminución de la onda 5 ^th ahora podría poner a prueba el máximo de 2015 cerca de 2,135. El máximo esta semana fue de 2.637 y el MA de 4 años se encuentra actualmente en 2.621. El S&P 500 probó con éxito la MA de 4 años antes de retirarse. Para confirmar un mínimo, el S&P 500 necesitaría cerrar más de 2,750 y preferiblemente más de 2,850. Vemos una caída a los niveles señalados 1500–1600 como el extremo.

(continúa en la página siguiente)

Fuente: www.stockcharts.com

Otra forma de medir esto es a través de La relación P / E. Según el cuadro a continuación, el P / E actual está en 19.23. La mediana P / E es 14.82. Según un estudio reciente, eso implicaría que el S&P 500 podría caer a alrededor de 1.970. Eso nos daría una nueva baja y muy probablemente numerosas divergencias en los indicadores, estableciendo así un punto de entrada mucho mejor para comprar.

Relación S&P 500 PE

Fuente: www.multpl.com

Nuestro segundo cuadro a continuación (página siguiente) es par más interesante. Muestra el S&P 500 en los últimos 150 años. El S&P 500 real se ha ajustado a la inflación con una línea de regresión exponencial. El S&P 500 podría volver a lo que llamamos la media. En el reciente pico visto en enero, el S&P 500 fue 133% superior a la tendencia. En el pico de la burbuja dot.com en 2000, el S&P 500 estaba solo un 128% por encima de la media. El declive final fue la crisis financiera de 2008, ya que el S&P 500 volvió a la media. Como se puede ver, el S&P 500 tiene un historial de elevarse por encima de la media y luego caer muy por debajo de la media como lo hizo en 1920, 1932, 1949 y 1982. Se observaron picos clave en 1901, 1929 y 1966. A caer ahora a la media llevaría el S&P 500 a alrededor de 1.400.

No, eso no significa que caería allí ahora, pero podría caer a esos niveles en algún momento en el futuro. Observamos que los mercados bajistas son normalmente asuntos tripartitos: una disminución (la onda A hacia abajo), una recuperación (la onda B hacia arriba) y el colapso final (la onda C hacia abajo). Si estamos en lo cierto sobre esto, estamos trabajando en la onda A hacia abajo. También podría ser una onda A como vimos en 2000–2002, que en sí fue un asunto de tres ondas. Fue seguido por el rally 2002-2007 (onda B), luego el colapso final en el mínimo de 2009 (la onda C).

No esperes que este sea el último de los problemas a medida que avanzamos en la década de 2020. La pandemia puede ser solo el comienzo. Todavía tenemos que pasar por un colapso importante de la deuda. Pero eso podría ser uno o dos años, incluso cuando la pandemia va a desencadenar una multitud de problemas de deuda. Hay demasiada deuda y cada colapso en la historia se ha centrado en el colapso de la deuda. Las pandemias son simplemente el desencadenante, un posible evento de cisne negro que eventualmente derriba todo.

Fuente: www.advisorperspectives.com www.seekingalpha.com

MERCADOS Y TENDENCIAS

Agrio ce: www.stockcharts.com David Chapman

Nota: Para una explicación de las tendencias, consulte el glosario al final de este artículo.

Nuevos máximos / mínimos se refieren a nuevos máximos / mínimos de 52 semanas.

Fuente: www.stockcharts.com

Se acabó el oso, muchos titulares declarados. Entonces, ¿por qué piensan que se acabó? Porque los mercados se recuperaron un 20% desde sus mínimos. Oh seguro. El Dow Jones Industrials (DJI) ganó rápidamente un 24% la semana pasada. Con un movimiento del 20% hacia arriba o hacia abajo, todos se apresuran a declarar al oso muerto. Larga vida al nuevo toro. Bueno, de acuerdo, tal vez. Sin embargo, confesamos que nunca hemos visto un mercado bajista de 40 días. Eso fue desde el máximo del 12 de febrero hasta el mínimo del 23 de marzo. El más corto que hemos visto fue el mercado de 1987 que alcanzó su punto máximo en agosto y tocó fondo 55 días después el 19 de octubre de 1987. Tal vez este lo haya superado, pero lo dudamos Con expectativas de que, como mínimo, la crisis de COVID-19 no alcanzará su punto máximo durante al menos otras dos o tres semanas y Trump amenazando con el cierre total de Nueva York, Nueva Jersey y partes de Connecticut, las probabilidades de un nuevo toro en cualquier momento pronto parecen prematuras y ilusiones.

Oh, sabemos que una gran cantidad de indicadores que seguimos son todos extremos extremos o divergen enormemente entre el indicador y la acción del precio, pero eso no necesariamente indica un mínimo final. Los mercados bajistas pueden ser así. Justo cuando crees que es seguro salir, el oso regresa y te mata. Además, nos gusta la naturaleza de impulso de esa onda descendente y una onda de impulso es 5 ondas no 3. Tres parecen estar completas y posiblemente la cuarta. Por venir es ola 5 hacia abajo. Como notamos anteriormente con el S&P 500, nuestra zona objetivo potencial está en algún lugar entre 1,900 y 2,000. Para el DJI, eso podría implicar una disminución de entre 16,000 y 17,000. Eso nos llevaría de vuelta a la vecindad de los mínimos de 2016. Creemos que es un potencial peor caso.

Todos ganaron la semana pasada. El DJI subió un 12.8% en la semana, el Dow Jones Transportations (DJT) ganó un 12.6%, el S&P 500 subió un 10.3% y el NASDAQ saltó un 9.1%. El S&P 600 (pequeña capitalización) ganó 10.8%. Pero todos permanecen firmemente abajo en el año más del 20%, excepto el NASDAQ, que solo ha bajado un 16.4% en lo que va del año. Elsewhere, the TSX Composite gained 7.1% and the TSX Venture Exchange (CDNX) was up 9.0%. The MSCI World Index gained 11.0% and even Bitcoin managed to eke out a 0.5% gain. Overseas, the London FTSE was up 6.2% and the Paris CAC 40 gained 7.5% while the German DAX jumped 7.9%. China’s Shanghai Index (SSEC) was a poor performer, gaining only 1.0% but Japan’s Tokyo Nikkei Dow (TKN) jumped 17.1%. However, all remain in bear markets despite the gains.

Indicators diverging with the indices include the NYSE advance-decline line that is nowhere near where it was at the December 2018 low while the indices sliced through that low. The bulls love that indicator. The McClellan Summation Index (RASI) is at bearish extremes as is the S&P Bullish Percent Index (BPSPX). The percentage of stocks trading below their 200-day MA on the S&P 500 is at levels last seen in 2009. So, there are a number of potential bullish signs. The prime reason we think the bull call is right but it may be a bit premature. However, we are quite interested in the next low which could come in early to mid-April. That could coincide with some evidence that the coronavirus is slowing or has peaked.

All of that indicates we believe we are getting near a final low but we are not at it just yet. Then a significant bear market rally could get underway that could even take us to new highs before the third wave down commences into 2021.

For now, we remain cautious as the coronavirus numbers continue to soar. They now seem to be gaining by roughly 100,000 cases every 2 days. That implies we could cross a million cases sometime by Saturday April 4. By mid-April we could hit 1.5 million cases with over 50,000 dead. None of this is cheery, but we do see some light at the end of the tunnel and hopefully it’s not a train.

The above scenario changes to a more positive one if the DJI were able to take out and close over 23,000. We’re are not counting on that to happen but remain cognizant. Otherwise the trend remains down and we don’t believe we’ve seen our final low for this move.

Source: www.stockcharts.com

If there is any doubt that we have entered a potential major bear market it is this chart. The S&P 500 has broken down below the major trendline from the 2009 low and it has broken down below the 4-year MA. The S&P 500 hasn’t been below the 4-year MA since 2011. After that the 4-year MA acted as major support as witnessed by the test in 2016 and 2018. The nominal momentum top of this bull run was made in January 2018 even as the final top did not occur until February 2020. Extreme overbought conditions were seen in the indicators (RSI in this case) at the time of the January 2018 high and the February 2020 high. While the weekly RSI is currently flashing oversold (below 30) it does not necessarily mean we have made a bottom. The RSI can go even lower. One has to normally await other signals. Solid closes above the 4-year MA currently at 2,620 might indicate a low is in place. It is interesting to note that during the 1987 stock market crash the S&P 500 tested the 4-year MA but it did not breakdown below it. The 1987 stock market crash proved to be a correction within a long-term bull market. That it has this time around broken below the 4-year MA, suggests to us that this is not a correction but the start of a secular bear market that could last years. Since 1900 we have experienced four secular bears. First the 1906-1921 bear through the panic of ’07, WW1 and the Spanish Flu pandemic; second the 1929-1949 Great Depression/WW2 bear; third the inflationary 70’s bear 1966-1982; and, fourth the 2000’s bear 2000-2009. The fifth is we believe underway.

Source: www.stockcharts.com

What can one say about the battered and bruised TSX? The TSX Composite, like other indices, bounced back this week with a gain of 7.1%. The TSX Venture Exchange (CDNX) fared even better, gaining 9.0%. Nonetheless, both remain down on the year with the TSX down 25.6% and the CDNX off 32.7%. The TSX sub-indices also had a good rebound week. With one exception: oddly, Consumer Staple (TCS) was off 1.0%. This is odd given the great position grocery stores are in. The best rebound was for Health Care (THC), up 15.3% followed by Golds (TGD), up 13.1%, Consumer Discretionary (TCD), up 14.4%, Metals & Mining (TGM), up 12.1% and Materials (TMT), up 11.7%. Everyone was up, even Energy (TEN), even though it was almost the weakest of the bunch, up 3.0%. Telecommunications (TTS) was up 2.5%.

The trends; short, intermediate and long, for the most part are pointed down. Gold’s (TGD) long-term trend remains intact as does Information Technology (TIT)

In looking at the carnage amongst the TSX sub-indices, the best-looking ones appear to be Information Technology (TIT), Consumer Staples (TCS), and Golds (TGD). As we note further on, even the golds could become dicey, at least for a while. Most other sub-indices look toxic, although there may be gems amongst them particularly in Industrials (TIN) and Utilities (TUT). Financials, Energy, Health Care (surprising), and Real Estate look to be the worst.

Source: www.stockcharts.com

Everyone is cutting interest rates and that in turn is bringing the long rates down as well. This week the BofC joined the rate-cutting, lowering their key lending rate to 0.25%. Ten-year Government of Canada bonds (CGBs) fell to 73 bp from 88 bp. The 10-year U.S. treasury note dropped to 0.72% from 0.92% the previous week. Besides central banks dropping rates, they are embarking once again on a massive QE experiment. Even the BofC is getting into the fray on that one. The week’s economic numbers centered on the disasters, namely the huge jump in initial claims and the rapid fall of consumer confidence. Largely ignored were personal income and personal expenditures for February. Both rose with personal income, up 0.6% stronger than expected. Maybe they’ll need it as the coronavirus crisis deepens. The concern that treasuries are going to have out along the curve are the huge needs of the Federal government going forward to pay for all of this stimulus. One can ignore for the moment U.S. treasuries as a safe haven. That is obvious. But when the borrowings start, there may be lack of available cash and higher yields may be needed. As well, the huge government needs will largely shut everyone else out of the market. The 10-year could fall down to the previous low near 0.54% once again to complete this down wave. If rates rise back above 1.00% it may be a sign that the fall in rates is over. Over 1.18% would confirm a low. After that there is considerable resistance up to 1.70%.

Recession Watch Spread

Source: www.stockcharts.com

There is not much to say on the recession watch spread any more. It first went negative in May 2019 and now, eight to nine months later, it’s very likely we are falling into a recession. Expect the spread to widen as it did during the 2000–2002 collapse and the 2007–2009 collapse. Getting back to 3–3.50 is probable. What that means is we expect the Fed to keep short rates artificially low and the pressure is on the long rates that rise.

Source: www.marketwatch.comwww.refinitiv.com

If investors are selling the stock market the fund inevitably go somewhere and that somewhere is money market funds. Money market funds have soared in the U.S. (and probably here in Canada as well). For the past three flows into MM Funds have basically doubled every week and now sit at a record $259.8 billion. So, are MM funds safe? Well not quite as was shown during the 2008 financial crisis many MM funds had to be bailed out. As well they are not covered by FDIC or CDIC insurance as are bank deposits. The Fed has apparently already had to bail out MM fund. In terms of market volatility, they are definitely safer than equities. But they are not the panacea everyone thinks.

U.S. Consumer Confidence

Source: www.tradingeconomics.comwww.umich.edu

The University of Michigan’s Consumer Confidence Index had the largest one-month plunge since 2016 this month. The index plunged from 101.0 in February to 89.1 in March. It was the fourth largest plunge in a half century. Both current conditions and consumer expectations plunged as the stock market fell, and the COVID-19 gripped. Expect it to get worse, a lot worse. Eventually, a decline to the 2008–2010 levels is probable, maybe even lower. If the housing market starts falling as we expect, then it will help push the index lower.

U.S. Retail Sales ex Autos MOM

Source: www.tradingeconomics.comwww.census.gov

U.S. retail sales ex autos for February fell 0.4% after a revised 0.6% rise in January. Note this is for February. Expectations for March are that it will fall even more sharply. That downward spike relates to late 2018 when the stock market was falling and the trade wars with China were intensifying. Our expectations are that will be taken out and we will fall to levels seen during the 2008 financial crisis when retail sales were falling 4%/month. Retail sales were already tepid at best for the economy.

Source: www.stockcharts.com

The US$ Index has had a wild March. Plunging to 94.61 by March 9, it then turned and shot up to new high of 103.96 by March 23. Then it turned again and plunged this past week to close at 98.54. Talk about a wild ride. It shot up as capital fled China, the EU, and elsewhere, then collapsed as it realized the extent of the massive bailout taking place in the U.S as a result of the coronavirus crisis and a sharp deterioration in the U.S. economy. With the U.S. economy on shutdown, it is no wonder Jim Sinclair shouts QE to infinity and then the need to use gold to balance the balance sheets of the countries of the world. Okay, maybe, but not tomorrow.

The Fed has unleashed unlimited QE and huge lending programs to prevent the U.S. economy from completely going off the deep end. It may not succeed, but it’ll at least provide some cushion. The big problem with the high US$ Index was the huge amount of foreign debt denominated in U.S. dollars, making that debt considerably more expensive. The U.S. as well is showing early signs of falling into a recession with a collapse in consumer confidence and soaring unemployment claims. Recession, however, may turn out to be an understatement.

Technically, it is difficult trying to figure out where we are at. The failure near 104 came at the junction of two lines, one up from the lows of 2018 and the other one from old highs. The trouble is, the wave up from March 9 appears to have been an impulse wave A. This drop is corrective wave B. To come, another up-wave C that could take the US$ Index to new highs. We are not sure what might drive it. Granted, that changes if the US$ Index were to fall back under 97.50 and definitely under 96. There currently is considerable support down to 97.75.

The US$ Index was down 4.8% this past week. That means other currencies were up with the euro up 4.3%, Swiss franc up 3.8%, pound sterling up 7.8%—impressive after making new lows—and the Japanese yen up 3.1%. The Canadian dollar gained 3.6%. However, for the most part the other currencies remain in downtrends. The best currency outside the U.S. dollar is the Swiss franc. We remain gravely concerned about the survivability of the euro.

Source: www.stockcharts.com

Gold needed to see new highs this week to avoid the potential of leaving what appears to be a double top on the charts. Naturally, we failed and we note that volume was not very impressive, suggesting this was a bear market rally. If it is a double top, the neckline is now down around $1,465. A breakdown under that level could imply a decline to around $1,210. At least that would be the first target. A subsequent target below that if that level failed to hold would be $1,055 and the 2015 low. We don’t want to think about that, but we can’t dismiss it. Elliott Wave International seems to believe by their wave count that we could go into a major meltdown for gold, taking prices below $1,000. We don’t want to dismiss it on one hand, but on the other hand the bullish forecasts completely dominate any bearish forecasts. Gold (and silver) have gone into a slight backwardation with spot prices trading just above the first futures. This reflects the surge in demand for physical gold (and silver) bars and coins and a lack of supply. Spreads to spot for the purchase of coins and bars are as wide as we have ever seen. That is, if you can find any product.

This from the news wires (Commodity News Wires, March 27, 2020)—"gold prices on Friday fell back on reduced concerns about the availability of physical gold supplies after the London Bullion Market Association said gold suppliers are in talks to use chartered or cargo flights to transport gold to different delivery points across the globe. Gold prices earlier this week saw strength on tightness in the physical gold market. NY Comex gold futures on Tuesday jumped to the highest premium since 1980 against London gold due to tightness of gold in the physical market. Switzerland's gold refining industry, a major hub for processing gold into bars and coins, has largely shut down because of the coronavirus pandemic and airlines around the world have cut back on flights, leaving gold dealers unsure of whether they'll be able to transport bullion around the world to satisfy delivery obligations.”

So, what does this mean? Well we had hear d rumours that the London Gold Pool was about to collapse. Its collapse in the 1960s led to Richard Nixon closing the gold window in August 1971 and then it led to one of the biggest gold rallies in history as gold prices soared from the fixed rate of $35 in 1971 to $875 by January 1980. Mind you, there were a few bumps along the way. So apparently the London Gold Pool is not about to collapse. Which is good. But if you really wanted higher prices it might put a damper on things.

Gold sentiment soared with the recent jump. Gold was up 11.4% this past week and, given it is up 8.6% on the year, it is the only real bright spot amongst a sea of despair. As to the cycles, we have no argument that we could be in the process of making our 31-month cycle low (range 26–36 months). We are now 19 months from the August 2018 low, the last pegged 31-month cycle low. So, we are too early. That puts the potential low out to at least September 2020. The next six months might be an irregular choppy decline.

Only one thing can keep this alive and that is new highs above $1,705 with an accompaniment of a pickup in volume. Overall, we achieved at least minimum targets. But we worry that the bullish sentiment is too high and silver still lags too far behind. And now the technicals look, at minimum, questionable.

Source: www.cotpricecharts.com

As gold soared this past week the gold commercial COT deepened, falling from 25% to 23%. Clearly, the commercial COT covered longs as long open interest fell roughly 19,000 contracts while short open interest also fell down roughly 9,000 contracts. The large speculators COT (hedge funds, managed futures, etc.) COT rose to 91% from 90%. That may be a record. It wasn’t as if their longs grew as it was relatively flat, but their short open interest fell roughly 6,000 contracts. While open interest continues to fall, suggesting that as the market goes higher it is all short covering or in some cases long covering, the COT remains bearish. In a rising market you want to see long open interest rising and short open interest falling, but that’s not happening. With volume down as well, it appears to be indicating at best a weak market.

Silver continues its struggle back to the upside, but, so far, we haven’t even been able to regain the now falling 50- and 100-day MA, nor the flattening 200-day MA. Silver gained 17.3% this past week, one of its best weeks in months. If we treat our topping pattern as if it were a descending triangle, the potential target zone was $12.90. Well, we exceeded that point. The next target zone would be $10.95. At $11.64 we were getting close. And, while we are loath to say it, at least we’ll have it in mind if $10.95 were to fall; then the final target zone would be $7.75. Am I surprised to see Elliott Wave International predicting a fall in silver prices with a target zone of under $7? Elliott Wave International seems to be of the mind that we will make those major 7.83 years and 23.5-year cycle lows we have noted in the past now rather than later. Yes, it is possible. But we confess we didn’t think it would come this early. The last 7.83-year gold cycle low was December 2015 and the last 23.5-year cycle was seen in 2001. Silver follows what appears to be an 18.5-year cycle. The last one was seen in 2008, so that makes the next one due in 2023–2030. So, this is too early. However, silver also subdivides the 18.5-year cycle into three 6-year cycles. One was seen in 2014, so one this year would be in keeping with that cycle. $11.64 was the cycle low but, unfortunately, we can’t yet say that was our 6-year cycle low. At least not until silver regains first above $17.25 and then starts making new highs above $19.75. Volume has been falling on this rally, suggesting it is a bear market rally, not the start of a new up leg.

Source: www.cotpricecharts.com

The silver commercial COT continues to improve, rising this past week to 37% from 35%. Long open interest fell about 1,000 contracts while short open interest dropped roughly 11,000 contracts. That is indicative of a weak market. The large speculators COT fell to 73% from 76%. So the price is rising but open interest and volume are falling. That is more indicative of a weak market.

Source: www.stockcharts.com

The TSX Gold Index (TGD) gained a healthy 13.1% this past week while the Gold Bugs Index (HUI) jumped 16.8%. Both remain down on the year, however, with the TGD off 7.5% and the HUI down 19.7%. Still, the gold miners have been one of the bright spots in the crashing markets. Of concern was that the TGD fell just short of levels that would have told us that new highs above 295 were highly probable. We did take out 266 which was our breakout number, but it failed to hold and we closed well below at about 242. That is at least a short-term negative. The question is, are we just going to go right back down or can we consolidate around these levels before making another upward assault? We have some support around 230, but below that we could fall swiftly to 200. Below 200, new lows are possible. Despite the rapid upward move since the March 13 low, indicators are not overbought. The question for us is: was this a bear market rally, albeit a pretty strong one, or is this the start of a new up leg? Thursday’s new high followed by a downward reversal is a negative sign that again, at least for the short term, the market looks vulnerable to more downward selling. The entire pattern over the past 6–8 months now has the look of a top. The odd part is, the potential target for the top was around 165 and the recent low was seen at 173. Mission accomplished?

Source: www.stockcharts.com

It is somewhat concerning that, given the rise for the gold stocks as represented by the HUI and TGD, the Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) has soared from 7.69 to 80.77 in a heartbeat. Depression to happiness in 10 days. Something is not right. And it may well mean that gold stocks are going to pull back here as we saw on Friday. The Gold Miners New Highs – New Lows Index (GDXHLP) move was not as dramatic with it moving from negative 61.54 to 0 in 11 days. That the indicator is not at levels that might signify a top it is a divergence with the BPGDM. And it may also be a helpful divergence, depending on which one is right. That translates as the gold miners have room to move higher but we need a pause/pullback to help ease the BPGDM first.

Source: www.stockcharts.com

The global glut of oil continues to deepen. WTI oil fell to its lowest weekly closing level this past week at $21.50. Many are now expecting it soon to fall into the teens and some expect it to even fall eventually under $10. Maybe they are too pessimistic. But, then again…

There is no joy on the horizon for oil. Unemployment in the oil fields is expected to soar, taking away 10s of thousands of high-paying jobs. The U.S. Department of Energy was going to buy more oil for its strategic reserves but realized they didn’t really need it. The top five oil majors added $25 billion in debt last year and hiked dividends. Dividends are on the ropes to be cut and they still might need more debt which they will have a very difficult time in raising—and at what price. Apparently, over half of Latin America’s oil is now uneconomic. In Europe their gas reserves are filled to the brim over 60%, the highest ever.

The U.S. and Saudi Arabia are sniping at each other. The oil war intensifies with some refiners and countries taking sides, and apparently Saudi Arabia is having trouble finding buyers for its oil. The U.S., has threatened to stop support for Saudi Arabia for the war in Yemen.

Shut in oil is a disaster. Bloomberg noted that Wyoming Sweet was down to $1.75/barrel. Alberta Western Canada Select was down to $5.03 (chart below) or about Cdn$7.30. The game Barrel of Monkeys costs Cdn$9.99. A litre of olive oil can be had for around Cdn$10.

Meanwhile, the oil war intensifies. However, we here in Toronto are now seeing gasoline under Cdn$0.70/litre. However, where can go? So, it’s moot.

We understand world oil storage is roughly 70% full. As storage maxes out major cuts will be required. There is no joy in oil land. Alberta’s GDP is projected to fall over 5% in 2020.

Source: www.bloomberg.comwww.financialpost.com

Copyright David Chapman, 2020

GLOSSARY

Trends

Daily – Short-term trend (For swing traders)

Weekly – Intermediate-term trend (For long-term trend followers)

Monthly – Long-term secular trend (For long-term trend followers)

Up – The trend is up.

Down – The trend is down

Neutral – Indicators are mostly neutral. A trend change might be in the offing.

Weak – The trend is still up or down but it is weakening. It is also a sign that the trend might change.

Topping – Indicators are suggesting that while the trend remains up there are considerable signs that suggest that the market is topping.

Bottoming – Indicators are suggesting that while the trend is down there are considerable signs that suggest that the market is bottoming.

Disclaimer

David Chapman is not a registered advisory service and is not an exempt market dealer (EMD) nor a licensed financial advisor. We do not and cannot give individualised market advice. David Chapman has worked in the financial industry for over 40 years including large financial corporations, banks, and investment dealers. The information in this newsletter is intended only for informational and educational purposes. It should not be considered a solicitation of an offer or sale of any security. The reader assumes all risk when trading in securities and David Chapman advises consulting a licensed professional financial advisor before proceeding with any trade or idea presented in this newsletter. David Chapman may own shares in companies mentioned in this newsletter. We share our ideas and opinions for informational and educational purposes only and expect the reader to perform due diligence before considering a position in any security. That includes consulting with your own licensed professional financial advisor.

| Digg This Article

 — Published: Monday, 30 March 2020 | E-Mail  | Print  | Source: GoldSeek.com

comments powered by

Previous Articles