Paul Volcker: el hombre que venció el oro

La avalancha de obituarios que notó el fallecimiento de Paul Volcker (1927–2019) la semana pasada casi todos elogiaron su logro como presidente de la Fed (1979–1987) al controlar la inflación de dos dígitos que devastó la economía de los Estados Unidos durante la 1970s.

Volcker fue referido como el "ex presidente de la Fed que luchó contra la inflación" ( aquí ); "Domador de la inflación" y "un guerrero de la inflación en toda regla" ( aquí ); y el "presidente de la Fed que libró la guerra contra la inflación" y dirigió "la campaña de fuerza bruta de la Reserva Federal para controlar la inflación" ( aquí ). Volcker ciertamente merece crédito por frenar la Gran Inflación de la década de 1970. Sin embargo, también merece la mayor parte de la culpa por desatar la Gran Inflación en los Estados Unidos y la economía mundial en primer lugar. Porque fue el Sr. Volcker quien ideó el programa que el presidente Nixon anunció el 15 de agosto de 1971, que suspendió unilateralmente la convertibilidad de oro de dólares estadounidenses en poder de gobiernos extranjeros y bancos centrales, impuso una congelación fascista de los precios salariales en la economía de los EE. UU. un recargo del 10 por ciento sobre las importaciones extranjeras.

Trágicamente, al cortar el último vínculo entre el dólar y el oro, el programa de Volcker redujo la última oportunidad de restaurar un patrón oro genuino.

Más de dos años antes de que Nixon cerrara la "ventana de oro", Volcker, el subsecretario del Tesoro recientemente designado para asuntos monetarios, hizo una presentación oral a Nixon y sus asesores más cercanos sobre los problemas de balanza de pagos de Estados Unidos. La presentación se basó en un memorando que el "grupo Volcker" secreto, iniciado por Henry Kissinger, pasó cinco meses preparándose.

Entre otras cosas, Volcker recomendó una continuación de los controles de capital para apuntalar el tipo de cambio sobrevaluado del dólar inflado y una apreciación masiva o "revaluación" de las monedas de los países menos inflacionarios como Alemania Occidental, colocando la carga del ajuste sin restricciones Inflación estadounidense en estos países. Volcker luego plantó la bomba de tiempo que eventualmente detonaría y sellaría el destino del patrón oro. Sugirió a Nixon que si estas medidas no funcionaban para mantener el estándar de pseudo-oro del Sistema Bretton Woods, una corrida en el stock de oro de EE. UU. Solo podría evitarse repudiando unilateralmente el compromiso de los EE. UU. De la posguerra de convertir las tenencias de dólares oficiales extranjeros en oro . Desafortunadamente, el informe del Grupo Volcker descartó sumariamente la alternativa de aumentar, posiblemente duplicar, el precio del oro en dólares, es decir, "devaluar el dólar", lo que habría aumentado el valor de las existencias de oro de los EE. UU. Y facilitado la restauración de un patrón de oro genuino .

Solo un estándar de oro real podría haber detenido y revertido el colapso en cámara lenta que el sistema monetario internacional había estado experimentando desde mediados de la década de 1960 debido a los grandes y persistentes déficits de pagos de EE. UU. Impulsados ​​por la creación de dólar derrochador.

Volcker, sin embargo, odiaba y quería deshacerse de los últimos vestigios del patrón oro y reemplazarlo con un sistema de tipo de cambio fijo dominado por el dólar fiduciario de los Estados Unidos para mejorar aún más el poder y el prestigio de los Estados Unidos en los asuntos internacionales. Según Volcker, "la estabilidad y la fortaleza de nuestra moneda fueron importantes para mantener el amplio papel de los Estados Unidos en el mundo". Años más tarde, Volcker reveló: "Nunca he podido sacudir la sensación de que una moneda fuerte es generalmente algo bueno, y que generalmente es un signo de vigor, fuerza y ​​competitividad ”. Uno de sus biógrafos insinuó que el antiguo pesar de Volcker de haber sido rechazado para el servicio militar durante la Segunda Guerra Mundial debido a su altura era la raíz de su sencillo. decidida a mantener "la supremacía del dólar estadounidense como la principal moneda del mundo".

De hecho, Volcker luchó poderosamente para hacer que el dólar parezca fuerte, incluso mientras la impresión de dinero desenfrenada para financiar el bienestar de la Gran Sociedad programas y la guerra de Vietnam lo debilitaron inexorablemente. Pero Volcker se opuso amargamente a aumentar el precio del oro, porque temía que la devaluación abierta del dólar inflado no solo disminuiría el estado y la reputación de los EE. UU., Sino que también recompensaría a las personas y países que detestaba, a saber, los especuladores en oro y productores de oro. países como la Unión Soviética y Sudáfrica. Especialmente detestaba y quería castigar al presidente Charles de Gaulle y a los franceses por avergonzar y desacreditar a los Estados Unidos al retirarse de la OTAN y exponer la debilidad del dólar al insistir en convertir sus dólares en oro frente a las amenazas estadounidenses para eliminar la protección militar contra la Unión Soviética. (Para agregar insulto a la lesión, De Gaulle había enviado barcos navales para recuperar el oro francés.)

Cuando una carrera completa en el stock de oro de EE. UU. Parecía inminente a principios de 1971, Volcker preparó un memorando para el nuevo secretario del Tesoro, el ex Texas gobernador y maestro político operativo John Connally. La nota contenía tres propuestas principales. Primero, se impondría a los países con políticas monetarias menos inflacionarias y, por lo tanto, excedentes de la balanza de pagos, como Alemania Occidental y Japón, para apreciar sustancialmente el valor de sus monedas, alentando así las exportaciones de EE. UU. la vergüenza de devaluar abiertamente el dólar. En segundo lugar, Volcker recomendó un ataque preventivo contra el oro en forma de una "suspensión a sangre fría" de convertibilidad de oro. La propuesta final de Volcker fue una congelación temporal de los precios salariales.

Como uno de los biógrafos de Volcker caracterizó su motivación, “[H] quería que Estados Unidos actuara preventivamente, para evitar aparición de derrota a manos de la moneda especuladores. ”(Énfasis agregado.)

El Secretario Connally compró el programa de Volcker. Cuando se produjo una severa crisis del dólar unos meses después, utilizó todas sus artimañas políticas sustanciales para persuadir a Nixon de los méritos del plan Volcker. Luego, el presidente de la Fed y el asesor de Nixon, Arthur Burns, a pesar de todas sus ideas monetarias erróneas y fracasos políticos, estaba convencido de que el oro debería desempeñar, al menos nominalmente, un papel central en el sistema monetario internacional. De hecho, "[a] después de que Nixon asumiera el cargo, Burns propuso poner fin al problema de la balanza de pagos aumentando el precio oficial del oro", lo que habría "devaluado efectivamente [d] el dólar".

En Burns's Desde este punto de vista, esto mantendría al oro como el ancla de un sistema de tipo de cambio fijo, un resultado que Volcker habría detestado. No es sorprendente que Burns estaba "preocupado" por Volcker, quien pensó que había dado "una respuesta estúpida" a Nixon sobre el aumento del precio del oro. Burns también reconoció y se lamentó de la influencia de Volcker sobre Connally: "De alguna manera, el pobre y miserable Volcker, sin saber dónde se encontraba en ningún tema, había logrado infundir un miedo irracional al oro en su tiránico maestro a quien trataba constantemente de complacer atendiendo a su odio a los extranjeros (particularmente a los franceses). ”

Desafortunadamente, Burns había subestimado gravemente a Volcker y había confundido su tacto y compromiso estratégico con vacilación e indecisión. Como señaló su biógrafo, Volcker

admiraba las habilidades sociales de John Connally y había aprendido mucho del maestro político. … Prefirió equivocarse, calificar y arriesgarse a ser calificado como un comunicador pobre, en lugar de fingir certeza.

Al final, el astuto eje Connally-Volcker prevaleció sobre las Burns políticamente ingenuas. El biógrafo de Burns reconoció claramente la astucia política de Volcker al ganarse a Nixon:

El presidente decidió en contra de Burns. Paul Volcker lo convenció de que la suspensión [of gold convertibility] era inevitable y que la demora solo crearía un caos financiero. Quizás más importante, se dio cuenta Nixon si anunciaba la medida como parte de un nuevo paquete económico, parecería que está actuando de manera decisiva para hacerse cargo de la crisis, haciendo, como lo expresó Volcker, "la devaluación del dólar en un triunfo político". , lo cual no fue una hazaña mala ”.

Así fue como el memorando de Volcker se utilizó como base de la Nueva Política Económica que fue elaborado por Nixon y sus asesores, incluido Volcker, en Camp David y anunciado en el fatídico discurso dominical de Nixon. a la nación

Un obituarista enumeró los "grandes logros públicos" de Volcker por lo tanto:

Fue el hombre clave en el Departamento del Tesoro en 1971 que manejó la desvinculación del dólar del oro; sofocó la inflación de dos dígitos que echó raíces en los Estados Unidos a fines de la década de 1970; ayudó a guiar la respuesta del país a la crisis financiera de 2008.

Desafortunadamente, esta lista exagera enormemente los logros públicos de Volcker, porque no revela la conexión causal entre su derrota de los últimos restos del patrón oro y la consiguiente inflación del fiat dólar cuyo suministro estaba sujeto únicamente a las decisiones de los burócratas que ansiaban complacer a sus amos políticos.