¿Podría detenerse el estancamiento sincronizado?

Ilustración: Luo Xuan / GT

La desaceleración económica mundial se está convirtiendo en un estancamiento sincronizado, con algunas economías importantes que crecen solo débilmente y otras apenas, o incluso se contraen ligeramente. Al menos por ahora, los temores de una recesión global inminente parecen prematuros. Pero los formuladores de políticas tienen poco apetito por reformas fundamentales y un espacio limitado para un estímulo macroeconómico efectivo y, por lo tanto, parecen no encontrar formas de revivir el crecimiento.

Las raíces de la desaceleración no son difíciles de discernir. Las persistentes tensiones comerciales, la inestabilidad política, los riesgos geopolíticos y las preocupaciones sobre la eficacia limitada del estímulo monetario continúan erosionando el sentimiento de las empresas y los consumidores, frenando así el crecimiento de la inversión y la productividad. Los flujos de comercio internacional también se han visto directamente afectados. La OMC recortó recientemente su pronóstico para el crecimiento del comercio mundial en 2019 de 2.6 por ciento a solo 1.2 por ciento. Además, el Índice Báltico Seco, una medida comercial ampliamente observada basada en las tasas de envío de productos secos a granel, casi se duplicó en los primeros ocho meses de este año, pero desde entonces ha caído alrededor de un 30 por ciento, borrando las esperanzas de un repunte comercial. [19659002MientrastantolaincertidumbreglobalhamantenidoaldólarestadounidensefuerteenrelaciónconlamayoríadelasotrasmonedasprincipalesAunquelaapreciacióndeldólarhaquitadociertapresióndelaseconomíasnoestadounidensesquedependendelasexportacionesodelcapitalextranjerohaaumentadoelriesgodeunaguerradedivisasabierta

Al mismo tiempo, no todos los indicadores son sombríos. Los mercados laborales siguen siendo en gran medida saludables, incluso en economías anémicas como Alemania, y el consumo de los hogares sigue siendo fuerte en la mayoría de las principales economías. Además, el aumento de los precios del petróleo en septiembre, que había suscitado la preocupación de otro shock negativo al crecimiento, ha retrocedido desde entonces.

La economía estadounidense refleja esta dicotomía. El desempeño del mercado laboral y el consumo de los hogares siguen siendo relativamente sólidos, pero tanto el sector manufacturero como el de servicios se están desacelerando. Las tensiones con los principales socios comerciales, incluidos China y la UE, y la incertidumbre con respecto al Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá han afectado la confianza empresarial, las ganancias y la inversión.

Aunque Alemania sigue coqueteando con la recesión mientras su gobierno evita el estímulo fiscal, otros Las economías europeas han recogido parte de la holgura. Francia, los Países Bajos y España están experimentando un crecimiento modesto y un empleo robusto, a pesar del debilitamiento del comercio. Sin embargo, la economía de Italia parece haberse estancado, y el país sigue sacudido por la incertidumbre política.

Japón enfrenta múltiples vientos en contra, incluida una demanda global débil, los efectos contractivos de un aumento de los impuestos a las ventas y una inflación obstinadamente baja. Las condiciones financieras siguen siendo débiles, al igual que la economía real. El sentimiento empresarial y de los consumidores se ha desplomado, lo que, junto con los desafíos estructurales, demográficos y fiscales del país, auguran una mayor debilidad económica prolongada.

Las incertidumbres relacionadas con el Brexit continúan dominando en el Reino Unido. Los temores de una salida desordenada de la UE y la actual agitación política interna dejan poco espacio para el optimismo sobre las perspectivas económicas a corto plazo del país. La mayoría de los indicadores de la actividad económica del Reino Unido son planos o muestran un crecimiento mínimo.

Sin duda, las bajas tasas de interés en las economías avanzadas, junto con la reciente caída de los precios del petróleo, han ayudado a algunas grandes economías de mercados emergentes. Aun así, la débil demanda global y las incertidumbres relacionadas con el comercio, además de las restricciones de la política interna, continúan afectando su crecimiento.

Por ejemplo, la economía de China se está desacelerando, aunque no tanto como algunos temían dada la guerra comercial en curso. con los Estados Unidos Y si bien el gobierno de China tiene espacio para más estímulos fiscales y monetarios, los responsables políticos parecen dispuestos a dejar que el crecimiento se desacelere gradualmente a un nivel más sostenible, en lugar de aumentar el gasto y facilitar el acceso al crédito, lo que podría generar riesgos financieros a más largo plazo, entre otras dificultades.

India, mientras tanto, está experimentando una fuerte desaceleración económica, impulsada en parte por las condiciones crediticias ajustadas y el débil consumo de los hogares. Recientemente, el gobierno redujo los impuestos corporativos y alivió las restricciones a la inversión extranjera directa, mientras que el Banco de la Reserva de la India ha inyectado un estímulo monetario significativo a través de recortes de tasas de interés. Pero sin una visión clara de las reformas económicas por parte del gobierno, es poco probable que estas medidas revivan la inversión privada.

De hecho, el malestar económico se ha asentado en muchas economías clave de mercados emergentes. Brasil se ha tambaleado al borde de la recesión en los últimos meses, ya que el comercio, el empleo y los niveles de confianza siguen estancados. Del mismo modo, la economía de Rusia está experimentando un crecimiento cero o casi cero, según la mayoría de las medidas de actividad. México también registró un crecimiento del PIB cero en el segundo trimestre de 2019. La única nota económica positiva en los tres países es el crecimiento continuo del crédito al sector privado.

Dado el creciente riesgo de estancamiento, los gobiernos pronto tendrán pocas opciones pero para proporcionar un mayor estímulo macroeconómico. Para que esto sea efectivo, los formuladores de políticas deberán coordinar las medidas fiscales y monetarias y emprenderlas en conjunto con reformas estructurales más amplias destinadas a mejorar las perspectivas de crecimiento a largo plazo. Pero dado que muchos gobiernos aparentemente carecen de la voluntad política para adoptar ese enfoque, es probable que la política monetaria continúe soportando la pesada y cada vez más insostenible carga de apoyar el crecimiento.

La dependencia persistente de tasas de interés de política negativas o muy bajas deja siempre a los sistemas financieros más vulnerable y tiene poco impacto positivo en el crecimiento. Y esta compensación desfavorable continuará a menos que los gobiernos asuman un compromiso más amplio con las reformas estructurales y el estímulo fiscal prudente. Si los formuladores de políticas no lo hacen, el estancamiento económico sincronizado continuará y podría dar lugar a resultados mucho peores.

Eswar Prasad es profesor de política comercial en la Facultad de Economía y Gestión Aplicada de Dyson en la Universidad de Cornell y miembro principal de la Brookings Institution, es autor de Gaining Currency: The Rise of the Renminbi. Ethan Wu es estudiante en la Universidad de Cornell. Copyright: Project Syndicate, 2019. bizopinion@globaltimes.com.cn