Por primera vez desde la crisis, las empresas gastaron más en recompras y dividendos de lo que ganaron …

A muchos no les sorprenderá, pero según el último análisis de flujo de efectivo de Goldman Sachs, 2018 fue un año récord para el gasto en efectivo del S&P 500: no solo el gasto agregado en gasto de capital, I + D, adquisiciones de efectivo, dividendos , y las recompras de acciones aumentaron en un 25% a $ 2.8 billones, "el crecimiento anual más rápido en 30 años" …

… pero más notablemente, por primera vez desde la crisis financiera, las compañías gastaron más sobre dividendos y recompras de lo que generaron en el flujo de caja libre a saber: " las recompras de acciones aumentaron en un 54% a $ 833 mil millones y por primera vez en el período posterior a la crisis, las recompras netas y dividendos durante 2018 totalizaron más más del 100% del flujo de caja libre ".

Una cosa a tener en cuenta: la última vez que las compañías devolvieron tanto efectivo a los accionistas, el mercado colapsó justo después.

Por supuesto, la historia nunca se repite, así que en lugar de eso centrarse en el atisbo de buenas noticias descubiertas por Goldman, es decir, todos aquellos que predijo que la mayor parte del efectivo repatriado por las compañías estadounidenses se utilizaría por completo en recompras era solo parcialmente correcto, porque, como Goldman también descubrió, "el crecimiento de la inversión también fue fuerte" ya que el gasto de capital y la I + D también crecieron un 14% $ 1.1 billones combinados y totalizaron el 9.7% de las ventas durante 2018, la mayor participación desde al menos 1990.

Por desgracia, eso es tan bueno como parece, porque como el banco predice mirar a finales de 2019 y en 2020 en adelante, Se espera que el crecimiento del gasto en efectivo golpee una pared de ladrillos. Según el Cole Hunter de Goldman, " estimamos que el gasto en efectivo disminuirá un 6% durante 2019 antes de aumentar un modesto 2% durante 2020".

Específicamente, el gasto en efectivo de S&P 500 aumentó un 5% durante 1T, pero cayó un 13% interanual durante el 2T.

Y aquí llegan las malas noticias para los banqueros de inversión de Wall Street, así como para los accionistas que se han beneficiado directamente del reciente aumento récord de recompras que envió al S&P a todos los tiempos altos Según Goldman, en 2019, la disminución en el gasto será impulsada por una caída del 20% en las fusiones y adquisiciones en efectivo y una caída del 15% en las recompras. Empeora en 2020, cuando Goldman espera que el modesto crecimiento en gasto de capital (+ 3%), I + D (+ 6%), dividendos (+ 5%) y M&A en efectivo (+ 6%) se compensará parcialmente por una disminución del 5% en la recompra de acciones.

Y aquí está el gráfico que muestra por qué para las empresas estadounidenses, 2018 puede haber sido tan bueno como parece.

La tabla anterior muestra que las recompras de acciones cayeron en 18 % año / año durante el 2T y han disminuido en un 7% hasta la fecha . Health Care contribuyó con más del 50% de la disminución agregada en el gasto de recompra durante el 1S 2019 versus el 1S 2018. "Los saldos de efectivo reducidos, el mayor apalancamiento, las elevadas tasas de pago y la alta incertidumbre política conducirán a una disminución adicional del 5% en las recompras del S&P 500 durante 2020 ", pronostica Goldman.

¿A qué atribuye Goldman la próxima crisis en el gasto de efectivo corporativo por parte de las empresas estadounidenses, y el declive absoluto en las recompras? En una palabra: el colapso de la confianza del CEO, que se ha desplomado al nivel más bajo desde la Crisis financiera mundial en medio de las expectativas de una recesión.

Como se muestra arriba, en el 3T, la encuesta de confianza de CEO del Conference Board se desplomó al nivel más bajo desde la crisis financiera mundial. Por separado, según el CFO Global Business Outlook de la Universidad de Duke, el 53% de los encuestados del CFO de los EE. UU. Creen que los EE. UU. Estarán en recesión para el tercer trimestre de 2020 y el 67% creen que entrarán en recesión a fines de 2020 .

Esto está ocurriendo cuando la incertidumbre de la política económica mundial alcanzó la lectura más alta en al menos 20 años.

Mientras tanto, como informamos en julio, los saldos de efectivo corporativos recientemente se hundieron por la mayor cantidad registrada, mientras que el apalancamiento recientemente registró un nuevo récord histórico.

Como se muestra arriba, los saldos de efectivo no financieros del S&P 500 han disminuido en un 15% durante los últimos 12 meses, el mayor caída desde al menos 1980. Al mismo tiempo, el apalancamiento neto agregado (deuda neta / EBITDA) ha subido al nivel más alto desde marzo de 2005 y el apalancamiento para la mediana del stock S&P 500 se encuentra en un máximo histórico . El lado positivo: las bajas tasas de interés han amortiguado el efecto del aumento del apalancamiento en los índices de cobertura de intereses … por ahora.

En conjunto, Goldman señala que " aumentó la incertidumbre, la baja confianza del CEO y el tibio crecimiento de las ganancias ha contribuido al colapso de las recompras y los gastos de adquisición de efectivo y una desaceleración en el crecimiento del gasto de capital hasta el año ".

Como resultado, para 2019, el banco ahora espera que el gasto total de efectivo del S&P 500 disminuya en un 6% liderado por una caída del 20% en las fusiones y adquisiciones en efectivo y una caída del 15% en las recompras.

Finalmente, mirando los aspectos críticos para los mercados, y la política interna 2020 Goldman ahora espera que el gasto total en efectivo crezca en un modesto 2% a $ 2.7 billones.

19659004] Esto es importante porque, incluso como admiten los bancos centrales y el FMI, el principal culpable de la fuerza invencible del mercado de valores ha sido el tremendo crecimiento de las recompras de acciones por parte de las corporaciones en los últimos dos años, que tenían la costumbre de generar una barrera. de órdenes de recompra justo cuando las existencias estaban a punto de resquebrajarse. Todo eso ahora está terminando.