¿Por qué el gran rally de Bitcoin es un signo de su resistencia?

Las cifras de crecimiento económico están comenzando a aparecer y, como era de esperar, son malas. Muy mal. La semana pasada el Estados Unidos. informó Q1 crecimiento del PIB como -4.8%. El PIB de Italia cayó -4.5%, España entró en con -5.2%, y Francia superó ese con un enorme -5.8%. Y eso es solo calentamiento: Christine Lagarde, directora del BCE, advirtió que el PIB de la zona del euro podría caer hasta un 15% en el segundo trimestre.

Y, sin embargo, los mercados bursátiles de EE. UU. Y Europa cerraron durante la semana, a pesar de la inevitabilidad de que el próximo trimestre sea aún peor.

Estás leyendo Crypto Long & Short Un boletín que analiza de cerca las fuerzas que impulsan los mercados de criptomonedas. Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, sale todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con ideas y análisis, desde el punto de vista de un inversor profesional. Puede suscribirse aquí .

Esto podría deberse en parte a la concentración de la capitalización de mercado: casi el 25% de la capitalización de mercado del S&P 500 proviene de cinco empresas tecnológicas, lo que podría decirse que le irá relativamente bien de más personas que se quedan y trabajan desde casa.

O podría deberse a que el mercado de valores ha roto todos los lazos con la economía real. La concentración antes mencionada del S&P 500 se está intensificando, alimentada por el dominio de la inversión pasiva, lo que significa que su desempeño no refleja el de la mayoría de sus componentes. Y el " riesgo moral " planteado por la voluntad del gobierno de rescatar a las empresas en dificultades suspende la necesidad de examinar los balances y evaluar la viabilidad.

Pero la realidad no se queda suspendida para siempre, no importa cuánto lo deseamos. Finalmente, la abrupta desaceleración de la actividad económica se traducirá en cifras que los inversores no pueden ignorar, y las valoraciones actuales de P / E comenzarán a parecer absurdas.

Aquí es donde entra Bitcoin. Su tecnología y sistema monetario subyacentes lo convierten en uno de los pocos activos invertibles que es inmune a las fluctuaciones económicas que tenemos por delante.

Primero, sus relaciones P / E nunca parecerán absurdas porque No tiene ganancias. Nada para ser golpeado allí.

Segundo, su uso no se verá limitado por la falta de movilidad de los clientes: los usuarios pueden realizar transacciones desde cualquier lugar. De hecho, las restricciones logísticas podrían aumentar el interés en las transacciones de bitcoins de aquellos que normalmente entregan efectivo físico (aunque por qué desearían hacerlo si las personas no se mueven es otra cuestión).

En tercer lugar, su valoración del mercado no es susceptible al apoyo artificial de los gobiernos que intentan mantener el ánimo de los inversores (y votantes).

Esto no significa que el precio de bitcoin seguirá subiendo mientras que otros precios bajan. Vimos en marzo que, cuando las cosas se ponen mal en los mercados, Bitcoin también sufre. Su precio está impulsado por el sentimiento.

Pero también está impulsado por las expectativas de adopción y demanda futuras, que no están relacionadas con los impulsores de la demanda de la mayoría de los otros activos invertibles.

En términos de fundamentos, bitcoin no tiene nada que perder en la próxima crisis: sin ingresos, sin deudas, y su futura adopción no depende de consumidores felices y seguros. Todo lo contrario, de hecho.

La creciente conciencia de esto, combinada con una mayor atención de los medios debido a la próxima reducción a la mitad podría ser una de las razones detrás de la recuperación de esta semana. O tal vez está siendo arrastrado por la ola de optimismo inexplicable en los mercados tradicionales.

Si eso gira hacia el sur, es probable que Bitcoin sufra en el corto plazo impulsado por el sentimiento. Sin embargo, a largo plazo, los fundamentos tienden a surgir, y los que manejan bitcoin son radicalmente diferentes de los que manejan los mercados tradicionales.

Hable acerca de marchar a su propio ritmo.

Un argumento a favor de la recuperación del precio de bitcoin después de la reducción a la mitad es el de la oferta y la demanda. Suponiendo que la demanda es más o menos constante (lo sé, pero trabaja conmigo aquí), cuando la oferta cae, el precio debería subir. Economía básica: recuerdas ese gráfico de la escuela secundaria, ¿verdad?

Después de la reducción a la mitad, habrá menos bitcoins nuevos que ingresen al mercado todos los días. Dado que los mineros necesitan vender parte de sus nuevos bitcoins ganados con esfuerzo para cubrir los gastos, parte de la presión de venta proviene de los mineros. Si están vendiendo menos bitcoins (porque tienen menos bitcoins para vender), entonces hay menos oferta que satisfaga una demanda constante, y el precio de equilibrio sube.

Bien, pero una parte de este modelo ya es obviamente inestable: la demanda no es constante, ni por mucho tiempo.

Aun así, hay otra debilidad que se pasa por alto: la mella en la presión de venta es insignificante.

Después de la reducción a la mitad, habrá 6.25 bitcoins nuevos nuevos que entrarán en circulación con cada bloque. Suponiendo un nuevo bloque cada 10 minutos, eso se traduce en aproximadamente 900 menos bitcoins nuevos por día.

Teniendo en cuenta que el número de bitcoins transferidos en cadena en abril fue un promedio de más de 270,000 por día, 900 menos no generarán mucho de una diferencia a la curva de oferta en ese gráfico de equilibrio básico simple de precios.

Cualquier impacto de reducción a la mitad es más probable que provenga de una mayor conciencia e interés del comerciante como resultado de la atención de los medios. La yuxtaposición de lo que se conoce como un " endurecimiento cuantitativo " contra una "flexibilización cuantitativa", combinada con una creciente inquietud por esto último, es probable que transforme esta atención alimentada por los medios en un interés duradero de los inversores, analistas y economistas.

Lo que no está claro es si algún impulso de precios de la reducción a la mitad sería suficiente para compensar un golpe al sentimiento general de una preocupación macro más amplia. Como siempre en la inversión, el horizonte de tiempo individual de uno lo es todo.

A pesar de una serie de malas noticias sobre empleo, producción y ganancias, el S&P 500 tuvo su abril más fuerte desde 1987, posiblemente flotando en el estímulo del gas de la risa. Los índices europeos también tuvieron un buen mes, ya que las economías comenzaron a anunciar pasos tentativos para abrir sus economías y el consumo de electricidad comenzó a aumentar.

A medida que abril se convirtió en mayo, los mercados comenzaron a retroceder, quizás digiriendo las recientes ganancias, y quizás desconcertados por una nueva beligerancia contra China de los EE. UU. y advertencias de ganancias de compañías tecnológicas . El oro continúa jugando el juego de la inflación, pero con menos entusiasmo y algunas tomas de ganancias, queda por ver cómo funcionaría si las acciones suben nuevamente. Y el petróleo del oeste de Texas tuvo su primera semana positiva en aproximadamente un mes, ya que la confianza se reunió en torno a los recortes de producción, aunque podría haber más confusión allí a medida que se acerca el próximo vencimiento de futuros.

Como puede ver en el gráfico anterior, bitcoin tuvo un mes particularmente fuerte.

El salto de esta semana dio a bitcoin su mejor abril en años, con datos que sugirieron que esta recuperación es impulsada en gran medida por los inversores estadounidenses, con un crecimiento más en volúmenes spot que derivados.

Y la falta de reservas extranjeras ha empujado a países como Líbano y Turquía hacia crisis monetarias, lo que nos recuerda que un el dólar fuerte impacta mucho más que solo los mercados de divisas. Lo que sucede en el Líbano donde las protestas antigubernamentales se volvieron violentas y desencadenaron el cierre de los bancos de la capital, se convertirá en un ejemplo de libro de texto sobre los riesgos de las finanzas centralizadas en los años venideros.

(Nota: nada en este boletín es un consejo de inversión. El autor posee pequeñas cantidades de bitcoin y éter).

CoinDesk Research ha publicado su primero en una serie de inmersiones profundas en empresas de cifrado cotizadas. Comenzamos con Hut 8, uno de los mineros de bitcoin más grandes de la lista, y sus cambios financieros y operativos recientes revelan algunos de los obstáculos que los mineros de bitcoin luchan con para capitalizar su negocio mientras mantienen márgenes

Preston Pysh analiza las oportunidades de inversión en un mercado cada vez más manipulado por la imprenta del gobierno, prediciendo que se producirá una "ruptura" ya sea por disturbios sociales o una transición natural a una situación diferente forma de dinero TAKEAWAY: Preston no es un entusiasta de las criptomonedas (entre otras cosas, es el anfitrión del podcast "We Study Billionaires"), pero es optimista sobre bitcoin en gran medida como una alternativa a un dólar cada vez más degradado: esto hace su toma particularmente interesante para aquellos que administran carteras diversificadas, que deberían ser todos.

¿Cuántos de los contribuyentes de un proyecto tienen que ser golpeados por un autobús para que el proyecto se detenga? Presentamos el "factor de bus [ ", una nueva métrica que mide la resistencia. De Verdad. TAKEAWAY: En realidad, es un concepto genial, intrigantemente ampliado aquí por el analista Hasu. Cuanto mayor sea el factor de bus (cuanto más se distribuya el desarrollo del código), más fácil será replicar una red. Cuanto más bajo es el factor de bus (cuanto más concentrado es su control), mayor es el riesgo. Hace un par de años, Twitter se despertó con un rumor misericordiosamente falso de que el creador de Ethereum, Vitalik Buterin, había muerto en un accidente automovilístico. (Hasta donde yo sé, no incluía un autobús). La noticia hizo que el precio de ether bajara un 15%. En estos días el impacto probablemente sería diferente (aunque tenga cuidado, Vitalik), pero la anécdota muestra que esta es una métrica que vale la pena ver.

La ​​ciudad de Ya'an, en la montañosa provincia china de Sichuan, es públicamente alentando a la industria de la cadena de bloques a ayudar a consumir una excesiva hidroelectricidad antes de la temporada de lluvias de verano. TAKEAWAY: Esto destaca cómo el exceso de energía de las plantas hidroeléctricas y de gas natural puede reducir los costos operativos para los mineros, haciendo que su sector, crucial para el mantenimiento de la red bitcoin, sea más rentable y menos vulnerable a las fluctuaciones de precios y reducciones a la mitad .

Las opciones de bitcoin futuros y bitcoin tuvieron su día más activo desde el accidente del 12 de marzo, según el proveedor de datos derivados skew.com. TAKEAWAY: Para ser honesto, no estoy seguro de lo que esto significa, pero se siente significativo.

Coin Metrics presenta " suministro de flotación libre ", que ajusta la medición del suministro al sacar la fundación fichas y fichas adquiridas, así como aquellas que están inactivas, quemadas o probablemente perdidas. TAKEAWAY: El resultado es una medida de tokens circulantes, un indicador más confiable del tamaño y liquidez de una red. El suministro de flotación libre de Bitcoin, según Coin Metrics, es más de 4 millones menos (más del 20% menos) que la cifra informada, lo que implica que su velocidad (la tasa de transacción en comparación con la cantidad pendiente) es mayor de lo que muchos han calculado.

La empresa de análisis Blockchain Glassnode introdujo una nueva métrica llamada Glassnode On-Chain BTC Index ( GNI), cuyo objetivo es vincular el rendimiento de los precios con los fundamentos de la red. TAKEAWAY: Cualquier índice de seguimiento de fundamentos es subjetivo, sin importar cuánto rigor se requiera para seleccionar y cuantificar los componentes. Sin embargo, siempre que la metodología sea coherente, pueden proporcionar información valiosa sobre tendencias y cambios, y a primera vista, la RNB hace un buen trabajo al tener en cuenta los principales factores de valor del sentimiento, la liquidez y la salud de la red. El índice cambió recientemente de bajista a neutral, que es en sí mismo un signo alcista.

Grandes inversores criptográficos, conocidos popularmente como " ballenas ", parecen estar acumulando bitcoin en medio del precio actual reunión. TAKEAWAY: Aunque es un indicador imperfecto, esto puede interpretarse como alcista, ya que los individuos o fondos de alto patrimonio parecen estar agregando o tomando nuevas posiciones largas en bitcoin, tal vez en respuesta a la crisis monetaria en el mundo fiat

Genesis Capital * lanzó su informe de préstamo Q1 que destaca más de $ 2 mil millones de nuevas originaciones de préstamos, el doble de la cifra del trimestre anterior. Esto lleva su monto acumulado prestado a $ 6.2 mil millones. TAKEAWAY: Esas son cifras sustanciales, que apuntan a una maduración cada vez más profunda del espacio. Vale la pena leer el informe, especialmente porque da una idea de la línea de tiempo alrededor del accidente del 12 de marzo y cómo Genesis manejó la agitación. También confirma que el prestamista ha restringido el crédito, dada la incertidumbre del mercado. Es probable que esto sea temporal y sea un alivio: el sector necesita prestamistas fuertes, ya que el apalancamiento puede impulsar el crecimiento, pero también puede reducirlo si tiene que relajarse de repente. (* Genesis Capital es propiedad de la empresa matriz de CoinDesk DCG.)

Leigh Cuen habló con varios proveedores de cripto custodia y billetera sobre el aumento en la actividad que han visto desde el comienzo de el cierre de emergencia. TAKEAWAY: El creciente interés en las soluciones de custodia fuera de bolsa implica un creciente interés en mantener activos criptográficos, en lugar de solo comerciarlos. Algunos de los intercambios con los que Leigh habló atienden principalmente a clientes institucionales, pero otros tienen una base más amplia, lo que implica que el interés en bitcoin se está extendiendo entre todos los tipos de inversores.

El segundo fondo de la división criptográfica de a16z ha recaudado $ 515 millones, más que el objetivo original de $ 450 millones y considerablemente más que los $ 300 millones recaudados por el primer fondo, que se lanzó en 2018. Las inversiones se centrarán en los pagos de la próxima generación, las finanzas descentralizadas, los nuevos modelos de monetización y el concepto de internet descentralizado. TAKEAWAY: Si bien este es un fondo de riesgo criptográfico, que invierte en acciones y tokens de inicio sin la intención de comerciar, este aumento es optimista para el sector, ya que implica la creencia de que al menos algunas de las empresas beneficiarias de blockchain lo harán Tener negocios viables.

Silvergate Bank agregó 46 clientes criptográficos en el primer trimestre, elevando el total a 850, en su mayoría inversores institucionales. El número de transacciones se duplicó con creces en el primer trimestre frente al cuarto trimestre, y aumentó más de tres veces en comparación con el mismo período en 2019. TAKEAWAY: Una revelación intrigante en el informe fue la mención de un servicio de préstamos llamado SEN Leverage actualmente en modo piloto, lo que permitirá a los clientes del banco obtener préstamos en dólares estadounidenses garantizados por bitcoin. Crypto como garantía es un área fascinante para ver. Por un lado, el estado de portador de bitcoin, su relativa liquidez y su facilidad de transferencia lo convierten en una garantía ideal desde el punto de vista del prestamista. Por otro lado, la legislación actual lo hace muy difícil en la práctica. Este documento de Xavier Foccroulle Menard, publicado en SSRN esta semana, ofrece una gran explicación de por qué. (TL; DR: tiene que ver con las definiciones de garantía UCC: adivina qué, bitcoin no encaja.)

Ebang International Holdings, Hangzhou, uno de los principales fabricantes de equipos de minería de bitcoin, ha presentado ante la SEC una IPO de hasta $ 100 millones. TAKEAWAY: Parece haber una tendencia entre las empresas chinas de que intentan cotizar en los EE. UU., en un intento por ampliar su diversificación geográfica. Curiosamente, esto podría alentar el desplazamiento del epicentro de la minería de bitcoins fuera de China hacia los EE. UU.

Comisionado de CFTC Brian Quintenz uno de los partidarios de la criptografía de la organización que abogó por la autorregulación en la industria de la criptografía, no buscará una nueva denominación cuando su publicación finalice este mes, y dejará la organización reguladora a fines de octubre. TAKEAWAY: El comisionado de la SEC, Hester Peirce, quien ha defendido a favor de los ETF de bitcoin y también favorece un enfoque de apoyo más innovador, también está llegando al final de su mandato. Hasta donde sé, sus planes aún no se han aclarado, y no sabemos quién reemplazará a Quintenz, pero esto podría marcar un cambio sutil en el tono en uno de los reguladores de valores más poderosos.