(Opinión de Bloomberg) – La economía de Estados Unidos ha experimentado su recuperación más lenta de una recesión en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, y cuanto más dura, más evidencia hay de que faltan patrones cíclicos normales. Y su ausencia significa que los participantes del mercado no deberían confiar en ellos para adivinar el futuro de la economía.

Considere la miríada de desarrollos que son atípicos, o incluso lo contrario del comportamiento normal del mercado económico y financiero. La Reserva Federal pasó de facilitar el crédito a endurecerse después de las recesiones pasadas, con su tasa objetivo de fondos federales normalmente elevada dentro de un año más o menos de la recesión, lo que finalmente precipitó la próxima contracción económica. Esta vez, el banco central mantuvo su tasa de política en el mínimo recesivo de esencialmente cero hasta diciembre de 2015, 78 meses después de la recuperación. Y luego, después de un aumento de nueve cuartos de punto porcentual, revirtió su curso a principios de este año con tres recortes de tasas.

Lejos de las preocupaciones normales de la Reserva Federal sobre un recalentamiento de la economía y la inflación, el banco central se preocupa de que los precios de consumo bajos e incluso decrecientes generar expectativas deflacionarias. Los compradores esperarán en previsión de precios más bajos. Los inventarios y el exceso de capacidad aumentarán, lo que obligará a bajar los precios. Los recortes de precios confirman las sospechas y las compras se retrasan aún más, provocando una espiral deflacionaria. El ejemplo más evidente es Japón, con deflación en la mayoría de los años en las últimas dos décadas y un crecimiento anual mínimo del PIB real de 1.1%.

Además, a pesar de la caída en las tasas hipotecarias fijas a 30 años del 6.8% en julio de 2006 al actual El 3,7% de las viviendas unifamiliares sensibles a la tasa han sido silenciadas. Cayeron de una tasa anual de 1.8 millones en enero de 2006 a 350,000 en marzo de 2009 debido al colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo, pero solo se recuperaron a 940,000.

Los criterios de préstamos hipotecarios se han endurecido y los compradores de vivienda por primera vez no tienen Los pagos iniciales necesarios. El patrimonio neto de los hogares encabezados por personas de entre 18 y 34 años cayó de $ 120,000 en 2001 a $ 90,000 en 2016, una disminución del 44% ajustada por la inflación. Además, aprendieron de la última recesión que, por primera vez desde la década de 1930, los precios de la vivienda en todo el país pueden caer.

En recuperaciones de negocios anteriores, la tasa de ahorro de los hogares de EE. UU. Cayó a medida que el gasto del consumidor creció más rápido que los ingresos. En esta expansión, es al revés, saltando del 4.9% al 7.9% en noviembre, retrasando el gasto.

Las recesiones pasadas de la posguerra generaron problemas financieros, pero nada como la crisis de 2008. La reacción del gobierno fue igualmente severa con la promulgación de la Ley Dodd-Frank de 2010 y otras regulaciones estrictas para las instituciones financieras que solo ahora se están relajando lentamente.

En anteriores alzas comerciales, una caída en la tasa de desempleo de algo como la caída del 10% en octubre de 2009 al actual 3.5% habría generado una inflación salarial masiva. Esta vez, los salarios reales apenas están creciendo.

La globalización transportó muchos empleos manufactureros bien remunerados a China. Con la creciente economía "bajo demanda", piense en Uber Technologies Inc., muchas personas intercambian flexibilidad en las horas de trabajo por salarios bajos. Los empleos de nómina que se están creando se encuentran principalmente en sectores de bajos salarios, como el comercio minorista y el ocio y la hospitalidad.

Durante años, la política exterior fue bipartidista y la expansión del comercio se consideró altamente deseable. Ahora, los proteccionistas han superado a los globalistas, estimulados por los votantes molestos por el poder adquisitivo estancado y la creciente desigualdad de ingresos y activos en los países del G-7. Las elecciones de 2016 de Trump junto con el "Brexit" del Reino Unido de la Unión Europea se encuentran entre los resultados. Luego también está la desaparición de los acuerdos comerciales mundiales, que están siendo reemplazados por acuerdos bilaterales o ningún pacto.

La disputa comercial entre Estados Unidos y China sin duda persistirá porque China, con una fuerza laboral en declive como resultado de su anterior Una política de niño por pareja necesita las tecnologías occidentales para crecer y alcanzar sus ambiciones de liderazgo mundial. Pero Estados Unidos se opone a las transferencias de tecnología que China quiere.

La caída del dólar desde 1985 hasta 2007 alentó las exportaciones estadounidenses, redujo las importaciones y dio a las multinacionales estadounidenses un aumento de las ganancias relacionado con la moneda. Desde entonces, el índice del dólar se ha recuperado un 33% en medio de una demanda global de activos de refugio. Y debería continuar, dado el crecimiento relativamente más rápido de la economía estadounidense, sus mercados financieros enormes, libres y abiertos y la falta de sustitutos significativos para el dólar.

La desinflación ha reinado desde 1980, pero es real las tasas de interés fueron positivas hasta la última década. Pero durante 10 años, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a 10 años se han mantenido en cero (ver mi columna del 19 de noviembre de 2018, "Cero rendimiento real está disparando a los inversores"). Esto y la curva de rendimiento plana han empujado a los fondos de pensiones estatales y otros inversores a la curva de riesgo en busca de rendimientos reales, subiendo las acciones a niveles vulnerables.

Anteriormente, la Fed estaba dirigida por Ph.D. economistas que se aferraron a teorías ampliamente difundidas a pesar de que no funcionaron. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, está demostrando ser mucho más práctico, alejándose de las rígidas políticas de la Reserva Federal, como el objetivo de inflación del 2% y una tasa de política de cero, así como la orientación hacia adelante sin éxito.

En este clima económico diferente, es difícil para cronometrar el final de la recuperación actual. Aún así, terminará, ya sea debido al sobreesfuerzo de la Fed o una crisis financiera, como la fuga de las punto com de 2000 o el colapso de las hipotecas de alto riesgo de 2007-2009. En el mundo actual de exceso de oferta de ahorro y exceso de deflación, es probable que se desarrolle una recesión debido a un shock antes de que la Fed se sobrecaliente.

No se vislumbran crisis financieras, pero hay posibilidades como el exceso de deuda en China y entre los EE. UU. empresas, una escalada de la guerra comercial, reducción de los consumidores que resulta en una deflación generalizada y ganancias corporativas decepcionantes medidas contra los precios de las acciones por las nubes. Esté atento a desequilibrios específicos, no patrones pasados ​​típicos.

Para contactar al autor de esta historia: Gary Shilling en agshilling@bloomberg.net

Para contactar al editor responsable de esta historia: Robert Burgess en bburgess@bloomberg.net [19659020] Esta columna no refleja necesariamente la opinión de la junta editorial o Bloomberg LP y sus propietarios.

A. Gary Shilling es presidente de A. Gary Shilling & Co., una consultoría de Nueva Jersey, asesor de inversiones registrado y autor de "La era del desapalancamiento: estrategias de inversión para una década de lento crecimiento y deflación". Algunas carteras que administra invierten en divisas y productos.

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Referencia: https://ca.finance.yahoo.com/news/why-hard-forecast-economy-100035022.html