¿Por qué la próxima 'reducción a la mitad' de Bitcoin puede no aumentar el precio como la última vez?

Noelle Acheson es una veterana en análisis de empresas y directora de investigación de CoinDesk. Las opiniones expresadas en este artículo son del autor.

El siguiente artículo apareció originalmente en Institutional Crypto by CoinDesk, un boletín semanal centrado en la inversión institucional en activos de cifrado. Regístrate gratis aquí . Para obtener más información sobre las métricas de valoración de la criptografía, descargue nuestro informe gratuito aquí .

Ya sea que lo llame “reducir a la mitad” o “reducir a la mitad”, una de las pocas cosas de las que podemos estar seguros en crypto es que la conversación sobre la próxima reducción de bitcoin en la recompensa minera se intensificará en los próximos seis meses.

¿Por qué? Porque las mitades anteriores han provocado corridas de toros. ¿Y a quién no le gusta una corrida de toros?

Muchos están convencidos de que la próxima reducción a la mitad tendrá el mismo efecto en el mercado, y no es solo una creencia de que la historia se repite: han surgido modelos para apoyar esta teoría.

Pero si se espera la corrida de toros, ¿por qué no ha sucedido ya? ¿Por qué la reducción a la mitad ya no está incluida en el precio?

Debido a que la reducción a la mitad es mucho más que un evento, también es una narración y una incierta.

Qué y por qué

Primero, una revisión de cuál es la reducción a la mitad y por qué sucede.

Para mantener la inflación bajo control, el protocolo bitcoin se programó con un límite estricto de 21 millones, con nuevos bitcoins que ingresan al sistema como un incentivo para los procesadores de red ("mineros") en un Ritmo gradual y controlado. La tasa a la que se crean se reduce a la mitad cada cuatro años, aparentemente para imitar la mayor dificultad de la extracción de oro. El 28 de noviembre de 2012, la recompensa inicial de 50 nuevos bitcoins se redujo a la mitad a 25, y desde el 9 de julio de 2016, los mineros han recibido 12.5 bitcoins por cada bloque procesado con éxito.

La siguiente reducción, después de la cual los incentivos de la red serán 6,25 bitcoins por bloque, se espera en mayo de 2020.

(fuente: Digital Asset Research – modelo estadístico, no predicciones de precios)

El gráfico anterior muestra que el precio ( representado por la línea azul claro) comenzó a moverse hacia arriba antes de cada una de las mitades anteriores, y continuó por algún tiempo después. Sin embargo, el conjunto de datos es limitado: el mercado solo ha experimentado dos de estos eventos, y podría ser difícil suponer que el patrón se repetirá.

Ahí es donde entra un análisis fundamental de oferta / demanda.

Oferta shock

El inversionista y analista de Bitcoin Tuur Demeester señaló recientemente que para que la criptomoneda mantenga un precio de más de $ 8,000 hasta la próxima mitad, el mercado necesitaría ver una entrada de inversión de $ 2.9 mil millones para compensar el efecto deflacionario de los nuevos bitcoins que ingresan al sistema. Incluso suponiendo que el crecimiento de la inversión se mantenga constante, la reducción en la presión de venta después de la reducción a la mitad (con menos monedas nuevas en el mercado) conduciría a un aumento de los precios.

El comerciante seudónimo Plan B ha ido un paso más allá y ha utilizado las acciones para relación de flujo (S2F), que divide el inventario actual por la producción anual, para crear un modelo que predice retroactivamente los movimientos de precios pasados ​​de bitcoin con un alto grado de precisión, utilizando el oro y la plata como puntos de referencia. Este modelo predice un precio de bitcoin de casi $ 60,000 después de la próxima mitad (la línea negra en la tabla anterior).

Si bien este modelo tiene sus críticos ha sido sometido a un riguroso examen cruzado y parece que la regresión se mantiene . También tiene sentido intuitivo: una reducción en la oferta debería mejorar el valor, todo lo demás es igual. Entonces, ¿por qué el precio ya no sube a ese nivel elevado?

Aquí es donde entra la narrativa.

Técnicamente, la reducción a la mitad no es un evento "fundamental", ya que no representa un factor de valor en términos tradicionales de inversión. "Fundamental" en el análisis de activos se refiere a características variables pero cuantificables que pueden impulsar una valoración, como el beneficio, el tamaño del mercado y el balance. En este sentido, la escasez preprogramada no es fundamental, es un hecho.

Podemos esperar que los hechos en sí mismos no estén abiertos a interpretación, pero su impacto casi siempre lo es. Nadie duda de que la reducción a la mitad sucederá, sin embargo, la narrativa en torno a su influencia no está clara.

Veamos por qué.

Razones del escepticismo

Primero, algunos argumentan que la reducción a la mitad ya tiene el precio . ¿El cambio de $ 3,300 a $ 12,000 a principios de este año? Eso fue todo. El argumento es que el mercado es relativamente eficiente en términos de distribución de información, por lo que los inversores inteligentes obviamente habrían incorporado el ajuste de la oferta en sus modelos y tomado posiciones en consecuencia.

En segundo lugar, los modelos tienden a encajar hasta que no lo hacen. Hoy en día, el ecosistema de bitcoin es muy diferente de las mitades anteriores: hace cuatro años, los mercados de derivados criptográficos estaban en su infancia, la participación institucional era escasa y los marcos de valoración eran prácticamente inexistentes. No es irrazonable que los inversores crean que "esta vez es diferente".

Algunos expertos de la industria han insinuado que la reducción a la mitad podría ser negativa si reduce la rentabilidad de los mineros y obliga a muchos de los más pequeños a abandonar El mercado. Es cierto que esto podría compensarse con un aumento de los precios, pero si resulta que no es proporcional, una mayor centralización de la red podría generar preocupaciones sobre la seguridad.

Además, en los mercados tradicionales, el precio rara vez es una función de la oferta. Está más influenciado por la demanda, que el modelo S2F no tiene en cuenta. En ausencia de un caso de uso fundamental establecido y generalizado (por ahora), la demanda en los mercados criptográficos está impulsada por la narrativa.

Bull run ahead?

Sin embargo, en la lógica recursiva, la demanda podría verse afectada por la narrativa de la mitad. La expectativa generalizada de que influirá en el precio podría estimular la demanda de bitcoin como activo de inversión, lo que influirá en su precio, especialmente cuando nuevos inversores, atraídos por los modelos de oferta y la correlación histórica, ingresen al sector.

Y el riesgo asimétrico entra en escena: la posibilidad de que los modelos estén equivocados y pierda todo tendrá un impacto menor en mi cartera que la posibilidad de que los modelos estén en lo correcto y obtenga un retorno del 500%.

Entonces , incluso si los modelos basados ​​en la oferta intentan reescribir los principios tradicionales de inversión, no significa que no veremos un repunte de los precios.

Si eso sucede, la narrativa se unirá en torno a la confirmación de que la oferta basados ​​en modelos tenían razón, incluso si no fueran la causa. Podríamos terminar con el ciclo de la narrativa que influye en el precio y la narrativa que influye en el precio.

Aun así, esta no sería la única característica de los mercados de cifrado en los próximos meses. El rumor sobre el programa de suministro de bitcoin resaltará su economía única, que a su vez debería despertar aún más el interés de los inversores.

Si esto conduce a más entradas en un momento en que cae la nueva oferta, los gráficos que predicen una recuperación posterior a la mitad cambiarán fuera para tener razón todo el tiempo.

Por otra parte, las narraciones pueden ser volubles, y valiente es el inversor que supone que sostendrán. También raramente prosperan de forma aislada, y, admitámoslo, hay muchas cosas sucediendo que pueden tener una gran influencia en el precio de bitcoin.

De cualquier manera, es difícil negar que la aparición de modelos de pronóstico Es un paso positivo que nos ayudará a comprender la dinámica del mercado y el papel de Bitcoin en un mercado financiero más amplio. Los inversores sofisticados sin duda los aceptarán y tratarán los supuestos subyacentes con una buena dosis de escepticismo.

Divulgación: el autor posee pequeñas cantidades de bitcoin y éter, sin posiciones cortas.

Reducido a la mitad fruta de caqui imagen de Rodrigo Argenton a través de Wikimedia Commons