Por qué los rendimientos de Bitcoin están mejorando frente a otros activos, especialmente efectivo

"El efectivo es basura" tiene una buena rima, y ​​en algunas economías de papel devastadas por la inflación es literalmente cierto. Pero como mantra de inversión, requiere cierto escrutinio, especialmente a la luz de lo que dice sobre bitcoin.

Cuando un administrador de múltiples activos como Ray Dalio usa esa frase, como lo hizo en Davos a principios de este año, podemos suponer que quiere decir que el efectivo no es tan atractivo para las carteras como otros activos. Se amplió aún más sobre esto en una sesión de preguntas y respuestas en Reddit a principios de este mes, señalando su "costosa rentabilidad negativa".

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Esto garantiza una aclaración adicional, ya que el rendimiento real en efectivo es un tema complejo. El efectivo debajo de su colchón no genera intereses y tiene un costo de almacenamiento teórico. (Incluso si no hay un desembolso directo, existe el costo de una falta de descanso sólido debido a las superficies de sueño con baches). Y está el costo de oportunidad: solo piense en todos los rendimientos potenciales que está perdiendo al no invertir en acciones o bonos (oh Espere…).

También es poco probable que el efectivo en su cuenta bancaria produzca ingresos significativos. Y ahora tenemos la posibilidad muy real de que los bancos comiencen a aplicar tasas negativas a las tenencias de efectivo, como parte de una estrategia obligatoria para estimular el gasto.

(Tenga en cuenta que no estoy diciendo que esté de acuerdo con esta justificación, solo que a menudo se explica. Hay un costo de oportunidad para no de tener dinero en efectivo también. Y muchos inversores de renombre están llenos de efectivo, prefiriendo tener "polvo seco" para cuando surjan las oportunidades).

Una forma más amplia de ver los rendimientos en efectivo es el rendimiento real, que incorpora la inflación. Ya estamos viendo una caída en la inflación a medida que el gasto se desploma debido a los bloqueos, pero una vez que las economías se vuelvan a abrir y los controles de estímulo se usen para comprar artículos cotidianos relativamente escasos por las restricciones de la cadena de suministro, es probable que la inflación se reduzca o incluso aumente.

Esto empujará los rendimientos reales del efectivo a territorio negativo. Entonces, el efectivo será "basura". Pero al menos su territorio negativo será estable.

Veamos las perspectivas de rendimiento de los bonos del gobierno. Incluso antes de que la Fed recortara abruptamente su tasa de referencia al 0% el mes pasado, los rendimientos de los bonos de EE. UU. Se redujeron en todos los vencimientos. Otra deuda pública conlleva un rendimiento negativo o un riesgo de incumplimiento y de cambio.

Los bonos corporativos ofrecen rendimientos más altos, pero es más probable una ola de incumplimientos ahora que en cualquier otro momento de la historia reciente. No lo llaman una prima de riesgo por nada.

Es probable que los rendimientos de las acciones, que recientemente han sido incluso más altos que los bonos, bajen bruscamente a medida que los dividendos se reducen en general.

¿Dos activos que no buscan rendimientos más bajos? Oro y bitcoin.

Ambos son "activos reales" en el sentido de que no tienen ningún ingreso. Lo que significa que no hay ingresos que recortar. Su valor puede subir o bajar, pero lo hará debido a las fuerzas de consenso del mercado, no a la interferencia política o las decisiones centralizadas.

Esto agrega un nuevo matiz al uso de la palabra "real". Tanto el oro como el bitcoin pueden verse influidos por las prioridades políticas y las medidas económicas, pero su valor intrínseco no. Y tanto el oro como el bitcoin son instrumentos relativamente líquidos con sofisticados mercados de derivados.

Es cierto que ambos se mantienen en carteras de múltiples activos valorados en monedas fiduciarias, y ambos dependen en gran medida de las monedas fiduciarias para su utilidad, por ahora. Pero de los dos, solo bitcoin puede operar de manera eficiente fuera de los rieles fiat. Solo bitcoin se puede intercambiar por otros activos sin pasar por una conversión fiduciaria.

Por ahora, esta característica se limita a los intercambios de cifrado que le permiten comprar otros activos de cifrado con bitcoin. Es un comienzo, y a medida que los mercados de capital tradicionales y criptográficos se acercan con cautela, es probable que se extienda.

Es cierto que tomará tiempo, pero mientras tanto, el punto es este: a diferencia del efectivo y los valores, Bitcoin no es vulnerable a la centralización. decisiones sobre rendimientos de activos; y se puede usar de manera similar al efectivo en compras de activos. Es el único equivalente cuasi efectivo que es resistente a la probable politización de las finanzas que resulta de las reglas actuales en los mercados y la economía en general.

El efectivo puede ser ignorado por algunos que creen que los rendimientos deberían ser una consideración fundamental de inversión; pero todo en el mundo de las inversiones es relativo. Podríamos ver que la atención comienza a fusionarse en torno a una alternativa potencial, no al efectivo en sí, sino al papel que desempeña en la asignación de activos. Bitcoin de ninguna manera es un sustituto en efectivo, al menos todavía no. Sin embargo, se convertirá en una alternativa cada vez más intrigante para algunas de las aplicaciones de efectivo.

Los mercados estuvieron por todas partes esta semana, con bitcoin cayendo un 8 por ciento entre lunes y jueves, solo para recuperarse en casi un 9 por ciento el viernes.

El S&P 500 también fue volátil, registrando una segunda ganancia semanal consecutiva por primera vez desde febrero, a pesar de otro salto asombroso en las solicitudes de desempleo, los peores datos de ventas minoristas desde 1992, el peor estado de Nueva York Datos de fabricación desde la Segunda Guerra Mundial y una subida incesante de bajas COVID. ¿Quizás las expectativas son tan malas que las noticias reales son un alivio? O tal vez la realidad ya no importa. No lo sé.

No se debe dejar de lado, el oro también está haciendo cosas raras, con la propagación entre el precio spot y los futuros que se amplía a su nivel más alto en 40 años. El precio spot alcanzó su punto más alto en siete años, lo cual es confuso dado el sólido desempeño del principal índice de renta variable. Realmente necesito profundizar en cuál es el problema, si lo hay, con el parto físico.

Fue una semana intensa para desarrollos significativos (aunque no sorprendentes) en monedas estables globales. El proyecto Libra respaldado por Facebook ha pasado de ser un token global respaldado por varias monedas a una billetera y cadena de bloques para monedas estables en una sola moneda así como una moneda estable respaldada por monedas estables (no un error tipográfico).

La idea de un "dólar digital" para facilitar los pagos de estímulo se ha reintroducido en el último proyecto de ley de estímulo .

Y mis colegas Wolfie Zhao y David Pan se adentraron en la plataforma blockchain nacional china con ambiciones globales que podrían afectar significativamente los planes de moneda digital de los bancos centrales de todo el mundo.

Nuestro COO Michael Casey ha lanzado un boletín enfocado en el impacto de estos y otros desarrollos en nuestro sistema financiero. Se llama " Dinero reinventado, " y sale los viernes: usted puede suscribirse aquí y lea el último número aquí .

(Nada en este boletín debe considerarse un consejo de inversión. El autor posee una pequeña cantidad de bitcoin y éter.)

Renaissance Technologies 'El fondo Medallion insignia es considerando agregar futuros de bitcoin liquidados en efectivo A sus tenencias, según una presentación reciente. TAKEAWAY: En la superficie esto puede parecer un gran problema: uno de los fondos de cobertura más grandes y mejor conocidos del mundo (el fondo Medallion tiene casi $ 10 mil millones AUM y ha subido un 24 por ciento hasta ahora) año ) cree que Bitcoin es digno de inversión. Pero, cavando un poco más profundo, no es eso en absoluto. Renaissance es una firma cuantitativa, lo que significa que no presta atención a las historias subyacentes. Se preocupa por las correlaciones. La exposición a Bitcoin no significa que los gerentes vean a Bitcoin como una idea revolucionaria por la que vale la pena apostar; Es un número. Aún así, debemos vigilar los volúmenes de futuros de bitcoin en el CME.

La empresa de riesgo de Silicon Valley Andreessen Horowitz tiene como objetivo recaudar $ 450 millones para un segundo fondo de criptomonedas, según el Financial Times. Su primer fondo criptográfico recaudó $ 350 millones en 2018. TAKEAWAY: Este es un voto de confianza bastante considerable en el potencial del sector, y no solo a través del apoyo de riesgo para empresas prometedoras relacionadas con criptografía. La inversión puede terminar teniendo un impacto en el mercado en sí mismo: el año pasado, la empresa registró a todos los empleados como asesores financieros, lo que permitió al fondo invertir directamente en activos criptográficos.

(También es posible que desee ver su explicación de cómo los modelos de negocio de cifrado son ​​diferentes de los modelos de negocio web. TL; DR: No es solo el efecto de red lo que da valor , también es la capacidad de recompensar la participación y redistribuir el valor económico a los participantes en la red, creando un círculo virtuoso de mayor participación y valor.)

Investigadores de la Reserva Federal de Kansas City publicaron un artículo sobre correlación de bitcoin con bonos y acciones con algunos resultados inesperados. TAKEAWAY: Este estudio es particularmente interesante en que difiere de los estudios que analizan las correlaciones generales a lo largo del tiempo. Éste aísla los momentos de estrés financiero, cuando posiblemente se necesite un refugio seguro, y descubre que, durante estos tiempos, Bitcoin actúa más como un activo de riesgo y tiene correlaciones positivas (sí, positivas) con el S&P 500.

Marcel Burger nos ofrece una buena descripción de la evolución y el estado actual del mercado de cripto derivados y explica por qué establecerse en BTC mientras se cotiza en USD convierte el P&L de lineal a no lineal. TAKEAWAY: Otra peculiaridad más de la negociación en el mercado de cifrado. Fuera de los mercados de divisas, la mayoría de los operadores no estarán acostumbrados a este cambio de riesgo. Esta podría ser una de las razones por las que el motor de liquidación de BitMEX hace tanto ejercicio. (Para obtener más detalles, consulte también nuestro informe " Crypto Derivatives ").

TradeStation ahora ofrece cripto trading a través de un acuerdo con cripto exchange de grado institucional ErisX. TAKEAWAY: Esto en sí mismo no es realmente una noticia: TradeStation ha estado ofreciendo criptocomercio durante casi un año, a través de su filial TradeStation Crypto. Lo sorprendente es que la firma financiera heredada (fundada en 1982) continúa invirtiendo en infraestructura de mercado de cifrado, incluso después de las interrupciones de marzo. El simple hecho de ser ofrecido en TradeStation no es suficiente para aumentar el interés de los inversores en activos de cifrado: muchos inversores aún desconfiarán de la volatilidad y la relativa falta de liquidez. Pero la exposición adicional, frente a su considerable base de clientes, no va a doler. La plataforma incluso está promoviendo el comercio de activos criptográficos en su página de inicio.

De acuerdo con empresa de análisis Glassnode la cantidad de bitcoin mantenida en las bolsas está en su nivel más bajo desde junio de 2019. TAKEAWAY: Esto podría implicar que los inversores están trasladando sus tenencias fuera de bolsa a la custodia, una señal de que la presión de venta podría estar disminuyendo. En teoría, mantiene sus bitcoins en un intercambio si es probable que desee intercambiarlos. Si planea mantenerlos por un tiempo, probablemente los moverá a un almacenamiento más seguro.

Grayscale Investments * publicó sus cifras Q1 revelando más de $ 500 millones en nuevas inversiones, con casi el 90 por ciento procedentes de inversores institucionales. TAKEAWAY: El crecimiento es impresionante, pero no está claro cuánto del aumento proviene de contribuciones en especie: un intercambio popular entre inversores profesionales es cambiar bitcoin por acciones en Bitcoin Trust y vender después del período de bloqueo , embolsándose la prima que la confianza tradicionalmente ordena en el mercado. La relativa confiabilidad de este retorno significa que no todo el crecimiento del flujo de entrada proviene de inversores institucionales entusiasmados por el potencial del mercado de criptomonedas.
* Grayscale Investments es una subsidiaria de propiedad total de DCG matriz de CoinDesk.

Greenidge Generation una planta de energía del norte del estado de Nueva York que utiliza instalaciones propias para extraer bitcoins, ha vendido hasta 30 por ciento de su poder de cómputo a compradores institucionales. TAKEAWAY: Esto salió la semana pasada después de que terminé el boletín, pero vale la pena marcarlo de todos modos, ya que estoy convencido de que veremos más empresas tradicionales adaptando sus instalaciones actuales para generar ingresos adicionales a través de la minería de criptomonedas. Esté atento a otros generadores de electricidad y también a la industria del petróleo y el gas, donde actualmente se desperdicia mucha energía y podría monetizarse a través de plataformas mineras. Esta sería una muy buena noticia para el sector, ya que descentralizaría aún más la infraestructura e integraría la criptomoneda en entornos comerciales más convencionales.

Acciones de la empresa minera de criptomonedas Hut 8 Mining Corp . (HUT) subió un 32 por ciento en la Bolsa de Valores de Toronto el viernes, en un volumen de casi ocho veces el promedio diario. TAKEAWAY: No sé qué está pasando, pero por perspectiva, las acciones ahora están de vuelta a donde estaban hace un mes. Vale la pena vigilar de cerca las pocas acciones cotizadas con una fuerte exposición a las criptomonedas, no solo como oportunidades de inversión, sino también por lo que nos enseñan sobre la economía del sector. Las compañías mineras son vulnerables a una fuerte caída en los ingresos después de la mitad, pero también se beneficiarán de la subida de los precios.

Leah Callon-Butler describe cómo COVID destaca una posible línea de vida criptográfica para ciudadanos de Filipinas y cómo las organizaciones financieras tradicionales se están involucrando. TAKEAWAY: Para gran parte del mundo, el potencial de bitcoin no es como un activo de inversión, sino como un método de pago. Esta dualidad debería producir algunos patrones de crecimiento intrigantes en los próximos años a medida que avanzan ambas narrativas.

Después del pico resultante de la caída de mediados de marzo, la volatilidad del S&P 500 se ha mantenido alta, mientras que la de bitcoin ha caído. TAKEAWAY: Esto es cierto de la volatilidad de 30 días pero aun así, la volatilidad de bitcoin es aún mayor que la del S&P; y a largo plazo, la diferencia es aún más evidente.

El interés abierto en los futuros de bitcoin en el CME se ha recuperado desde la caída de marzo. TAKEAWAY: Los niveles siguen siendo bajos y todavía no están acompañados por volúmenes de negociación notablemente más altos. Sin embargo, indican una recuperación suave de la confianza de los inversores de que la fuerte volatilidad de mediados de marzo es poco probable que regrese a corto plazo.

Las búsquedas de Google para "Reducción a la mitad de Bitcoin" se disparan . TAKEAWAY: No es una sorpresa, pero es indicativo de un aumento en el interés principal en bitcoin, y dado que todavía estamos a unas pocas semanas, es probable que tenga una tendencia mucho más alta (según lo que sucedió en el último reducir a la mitad en 2016.)

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