Prepárese para que la Reserva Federal apunte a los rendimientos de los bonos como una de las muchas medidas sin precedentes que el banco central ha emprendido para apoyar la economía.

La Fed puede cambiar a una política de compra de bonos para limitar los rendimientos a corto plazo los vencimientos a niveles fijos, dice Mark Cabana de BofA Global Research, quien argumenta que el movimiento probablemente tendrá lugar en septiembre, ya que la Reserva Federal busca mitigar el riesgo de deflación en los próximos años.

La nueva política puede ser el resultado de las preocupaciones de que la Reserva Federal carece de herramientas para apoyar el crecimiento económico cuando las tasas de interés de política son cercanas a cero de todos modos después de que el banco central se movió agresivamente para combatir la recesión resultante de la pandemia de coronavirus.

En una entrevista Con MarketWatch, el antiguo miembro del personal de la Fed de Nueva York, ahora en BofA, señaló que la llamada política de control de la curva de rendimiento no ha sido muy utilizada por otros formuladores de políticas monetarias. Solo Australia y Japón han adoptado la medida de política no convencional, hasta ahora.

Una vez visto como una opción extravagante solo utilizada por Japón afectado por la deflación, el control de la curva de rendimiento ha surgido en discusiones recientes entre altos funcionarios de la Fed.

Las actas de la reunión de abril del Comité Federal de Mercado Abierto, el organismo de fijación de tasas de interés de la Fed, mostraron que algunos funcionarios del banco central plantearon la posibilidad de su uso. Y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams y el gobernador de la Fed, Lael Brainard, han apoyado la política.

Cabana dice que es probable que el control de la curva de rendimientos venga junto con la orientación anticipada de que las tasas de interés mantenerse bajo hasta que se alcancen ciertos objetivos de inflación para evitar que los inversores piensen que la Fed endurecerá la política monetaria a la primera señal de que resurgen las presiones de precios.

"Desde la perspectiva de la Fed, al menos según Brainard, no solo estamos vamos a seguir adelante porque no creemos que vamos a alcanzar el 2% de PCE durante mucho tiempo, pero incluso queremos reforzar el hecho de que seremos bastante complacientes después de eso. Creo que el mercado está subestimando este punto ", dijo, refiriéndose al uso de la Fed de los gastos de consumo personal como su medida de inflación de referencia.

Un beneficio potencial podría ser que el balance de la Fed no crezca tan rápido bajo rendimiento -control de curvas versus una política de compromiso de comprar una suma fija de bonos cada mes. Una vez que los operadores vean la promesa del banco central de mantener creíbles los rendimientos a corto plazo, dejarán de apostar a las fluctuaciones en esos vencimientos, reduciendo la necesidad de que el banco central siga comprando bonos para anclar los rendimientos.

"Pueden tener un menor balance de lo que sería el caso ", dijo, señalando cómo el Banco de la Reserva de Australia y el Banco de Japón habían eliminado efectivamente la volatilidad de los vencimientos específicos.

Ver : Esto es lo que la Fed hará lo siguiente, según un economista de Goldman Sachs

Y los inversores ya pueden estar anticipando un cambio de política hacia políticas de control de la curva de rendimiento, con la extensión entre los bonos a corto plazo y sus contrapartes a largo plazo que se amplían .

El rendimiento se extendió entre la nota de 5 años
TMUBMUSD05Y,
0.400%

y el bono a 30 años
TMUBMUSD30Y,
1.612%

una medida de la pendiente de la curva de rendimiento, ha aumentado a 1.20 puntos porcentuales el jueves, alrededor de sus niveles más amplios desde 2017.

Y la brecha entre los 2 años
TMUBMUSD02Y,
0.192%

y la nota de 10 años
TMUBMUSD10Y,
0.807%

alcanzó 62 puntos, su mayor nivel desde mediados de marzo, cuando la venta forzada en papel del gobierno a largo plazo y mercados de bonos ilíquidos hizo que el rendimiento de referencia se disparara.

Cabana dice que la adopción de la política de control de la curva de rendimiento No sería sin problemas. La promesa de mantener la política en su lugar hasta que la inflación alcance un cierto nivel durante un período sostenido puede significar que la Fed tendrá dificultades para romper con el control de la curva de rendimiento, ya que el banco central ha luchado por alcanzar su objetivo de inflación del 2% incluso después de 2008. con el uso de herramientas de política monetaria no convencionales.

Además, una promesa de mantener los rendimientos a ciertas tasas podría erosionar la separación de la política monetaria y fiscal. Un gobierno que quiera aumentar el gasto puede optar por tomar prestado de vencimientos a corto plazo que la Reserva Federal mantiene bajo control.

"Ciertamente podría tener un futuro secretario del Tesoro que realmente intente aprovechar eso", dijo.

Pero eso no importa de todos modos dada la aparente disposición de la Reserva Federal de comprar todos los bonos que el Departamento del Tesoro está emitiendo. pagar el golpe a la economía y los billones de fondos de estímulo desplegados hasta ahora.

"Es la monetización de facto lo que están haciendo en este momento. El funcionamiento del mercado del Tesoro está bajo los auspicios de inversores privados, pero eso se trasladará a la Reserva Federal ", dijo Cabana.

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Referencia: https://www.marketwatch.com/story/get-ready-for-the-fed-to-start-targeting-bond-yields-outright-in-september-says-baml-analyst-2020-06-04

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