The Takeaway:
- La SEC rechazó la última propuesta de ETF de bitcoin la semana pasada, aunque no fue del todo inesperada.
- La decisión aclaró las preocupaciones de la SEC, que giran principalmente en torno a la manipulación del mercado.
- Expertos legales dicen que un ETF de bitcoin podría estar a años de distancia, porque, a los ojos de los reguladores, el mercado de bitcoin es demasiado pequeño e inmaduro para respaldar un fondo en este momento.
- La SEC sugirió que un acuerdo de intercambio de vigilancia entre un intercambio regulado y un El mercado de bitcoins de tamaño "significativo" podría ayudar a calmar su inquietud.
- Bitwise y otros ven esto como una oportunidad. Algunos expertos no están convencidos.
El mercado de bitcoins aún no está lo suficientemente maduro como para soportar un fondo cotizado en bolsa (ETF).
Así lo dijo la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) la semana pasada cuando rechazó La propuesta de Bitwise ETF de bitcoin en un gigantesco pedido de 112 páginas que incluía más de 500 notas al pie.
Los expertos legales dijeron que la decisión sugiere que un ETF de bitcoin aún puede estar a años de distancia. Pero Matt Hougan, jefe de investigación global de Bitwise, ve aspectos positivos en la decisión. La SEC al menos ha demostrado que está dispuesta a plantear inquietudes direccionables, en lugar de rechazar un producto fuera de control con poca explicación.
"Un mal resultado hubiera sido superficial [filing]", dijo Hougan a CoinDesk, y agregó:
"Después de digerirlo un poco, estamos satisfechos con el detalle que nos brindó el personal y la claridad de lo que tenemos que hacer".
Zachary Fallon, director de Blakemore Fallon, dijo que si bien el esfuerzo de Bitwise puede no tuvo éxito, el proceso fue revelador, y casi seguramente ayudará cuando se lanza un ETF de bitcoin en algún momento en el futuro.
Manipulación del mercado
La SEC se preocupa por el mercado de bitcoin debido al potencial de manipulación, dijo Lindsay Danas-Cohen, asesora general y directora de operaciones de cripto exchange y corretaje Velocity Markets.
Bitwise señaló su investigación que muestra que el 95 por ciento del cripto comercial es falso como proo f que entienda el mercado. Quizás comprensiblemente, esto no ayudó al caso de la compañía.
“Bitwise intentó salir de estos argumentos al afirmar que son muy conscientes de que solo el 5 por ciento de los mercados spot de bitcoin son 'reales' y recomiendo que esfuerzo ", dijo Danas-Cohen a CoinDesk.
Pero Fallon, un ex abogado de la SEC, dijo que Bitwise no explicó cómo los intercambios con volumen" real "estaban aislados de los precios encontrados en otras plataformas.
Agregó:
“Bitwise no abordó la preocupación de que el precio cotizado en las plataformas legítimas de comercio de activos digitales esté influenciado por el peso del otro 95 por ciento y los precios cotizados allí. Entonces, es como la cola que menea al perro, o el perro que menea la cola, y la SEC dijo: 'Necesitas abordar ese riesgo' ".
Compartición de vigilancia
La solución a este problema, según la SEC, pueden ser acuerdos de intercambio de vigilancia entre intercambios nacionales que patrocinan ETF (como NYSE Arca, que presentó la propuesta real de ETF para Bitwise) y mercados regulados.
“Hasta que un patrocinador de ETF pueda satisfacer la demanda de la SEC de acuerdos de intercambio de vigilancia – o hasta que la SEC cambie su punto de vista sobre la Ley de Intercambio (lo que casi seguro significa esperar un nuevo Presidente), no habrá ETF de bitcoin ", dijo Jake Chervinsky, asesor general de Compound Finance, a CoinDesk en un DM de Twitter.
Chervinsky no ve que esto suceda pronto:
"La SEC rechazó una vez más la idea de que un patrocinador de ETF de bitcoin pueda cumplir con la Sección 6 (b) (5) de la Ley de Intercambio sin entrar en acuerdos de intercambio de vigilancia con mercados regulados de importancia tamaño de la hormiga, y dada la estructura actual del mercado de bitcoin, es muy poco probable que algún patrocinador pueda celebrar tales acuerdos en los próximos dos años ".
(La SEC definió previamente un" mercado significativo "como uno en el que una persona que intenta manipular un producto que cotiza en bolsa tendría que comerciar en el mismo mercado, lo que significa que un acuerdo de intercambio de vigilancia ayudaría a identificar a los posibles manipuladores.)
Notablemente, Danas-Cohen dijo que el nuevo el énfasis en un acuerdo de intercambio de vigilancia difiere de las desaprobaciones anteriores.
Ella especuló que, si la SEC aprobara un ETF en el futuro, querría señalar dicho acuerdo como evidencia de que hizo todo lo posible para protegerse contra manipulación del mercado.
"Es algo tangible que la SEC puede señalar y revisar explícitamente y decir: 'Hola, mundo más amplio, esto es exactamente en lo que confiamos y por eso creemos que el fraude y la manipulación están legítimamente fuera de la mesa como preocupaciones importantes en el espacio '", dijo.
Philip Liu, director legal y cofundador de la firma de inversiones Arca, señaló que la nueva orden de la SEC apenas planteaba preocupaciones sobre la custodia de activos digitales – un descanso de los rechazos anteriores que se han centrado en este tema.
"Asumo que los problemas de custodia son bastante discutibles en este momento", dijo.
Hay una serie de "custodios" de buena reputación en el espacio ahora, incluyendo Coinbase Custody y Paxos Trust Company, y una mayor transparencia entre estas entidades y los reguladores podrían ayudar a la SEC a sentirse más cómoda con el tema, dijo Danas-Cohen.
Moonshot
Parece poco probable que la SEC apruebe Un ETF para su lanzamiento en un futuro próximo. Liu de Arca le dijo a CoinDesk que la SEC examinó a fondo la pregunta y "puso el quiste" en el concepto.
Por su parte, Chervinsky no espera un ETF antes de la segunda mitad de 2020.
" Es razonable suponer que la SEC de Jay Clayton nunca aprobará un ETF de bitcoin ", agregó en Twitter.
El mandato de Clayton finalizará en junio de 2021, pero según las reglas de la SEC podría permanecer en el cargo hasta 2023 si no se sustituye. El presidente de la SEC ha sido durante mucho tiempo un escéptico abierto del mercado de bitcoins, diciendo tan recientemente como el mes pasado que los patrocinadores y las empresas que solicitan un ETF tienen que trabajar para abordar cuestiones como la manipulación del mercado.
Danas- Cohen dijo que se sorprendería si se aprobara un ETF durante el próximo año:
“Bajo el régimen actual, creo que será difícil para un solicitante obtener todos sus patos en una fila que le otorgue Confort SEC. Creo que la SEC tardaría un poco más en abrazar el espacio ".
Chervinsky dice que la perspectiva actual de la SEC sobre la Ley de Intercambio proviene directamente del presidente Clayton.
" Fue el quid de los comisionados "denegación de la apelación del ETF de Winklevoss en julio de 2017", dijo.
La SEC no escribió el último rechazo. En cambio, delegó la tarea a la División de Comercio y Mercados, señaló Fallon. Dijo que esto podría deberse a que los comisionados no tienen mucho que agregar además de lo que escribieron en el rechazo de Winklevoss.
Próximos pasos
El rechazo no se detendrá Bitwise. Hougan dijo que la SEC ha proporcionado suficientes detalles para que su compañía presente nuevamente en una fecha futura, aunque Bitwise aún no ha decidido cuándo volverá a presentarla.
"No creo que nada [the SEC] dijo [that was] fundamental fue imposible cumplir con el mercado de bitcoin ", dijo, y agregó:
" Es solo una cuestión de responder a sus preguntas y proporcionarles datos aún más extensos ".
Bitwise tiene la intención de explorar acuerdos de vigilancia y compartir no está solo VanEck y SolidX, que retiraron su propuesta de ETF con Cboe BZX en septiembre, también probablemente volverán a presentar su propuesta de cambio de reglas en alguna fecha futura.
Preguntado si espera que algún día un ETF sea aprobado, Hougan dijo:
“Creo que si podemos satisfacer sus solicitudes, sí, absolutamente. No creo que los comisionados o la Comisión sean intrínsecamente anti-bitcoin o criptográficos, solo creo que son apropiadamente cautelosos ".
Otros permanecen menos seguros.
Bitwise" movió el bastón más adelante, "Pero eso no es garantía de que la compañía obtenga un ETF aprobado", dijo Fallon.
Comparó el proceso de aprobación para que el ETF convenciera a sus padres de que lo dejaran conducir un automóvil. Hubo una lucha inicial, pero, después de cierto punto, sus padres se rindieron.
Suponiendo que Bitwise – u otra compañía – pueda responder a los problemas de manipulación del mercado, no hay razón por la cual un ETF no será aprobado eventualmente, él
Danas-Cohen dijo que identificar en qué consiste un "mercado significativo" es otro paso que Bitwise debe tomar si quiere establecer un acuerdo de intercambio de vigilancia.
Pero para otros observadores, las dudas permanecen. [19659008] Dijo Liu de Arca:
"La conclusión es que no veo cómo se puede aprobar en esta etapa, para cualquiera que entre".
Imagen del presidente de la SEC Jay Clayton a través de los archivos de CoinDesk [19659058] [DISPLAY_ULTIMATE_PLUS]
Referencia: https://www.coindesk.com/what-to-make-of-the-secs-latest-bitcoin-etf-rejection