El riesgo más pequeño es el que muchos economistas predicen cada año: una recesión global causada por Estados Unidos o China. Una recesión es inevitable, pero menos probable en 2020 que en cualquiera de los diez años anteriores. Si bien la inversión y la fabricación en todo el mundo han sufrido la guerra comercial entre Estados Unidos y China, las políticas macroeconómicas en ambos países han impulsado la vivienda, los servicios y el gasto público. La economía mundial continuará beneficiándose este año de un viento de cola de los recortes de tasas de interés de Estados Unidos del año pasado y los esfuerzos de China para apoyar un crecimiento de aproximadamente 6%. En ausencia de algún choque nuevo y poderoso, la recesión en 2020 es, por lo tanto, extremadamente improbable.
Del mismo modo, existe un riesgo insignificante de tasas de interés más altas . Muchos inversores y empresas están preocupados de que el entorno actual de bajas tasas de interés pueda terminar pronto, al menos en los Estados Unidos. La inflación y las tasas de interés a largo plazo probablemente aumentarán algo este año, pero es casi imposible que los bancos centrales endurezcan la política monetaria. La Fed liderará este proceso y no aumentará las tasas en un año electoral.
En Europa, en lugar de desencadenar una epidemia de euroescepticismo, el Brexit ha actuado como una vacuna. Incluso los líderes populistas en Italia, Francia y Alemania parecen disuadidos por la experiencia del Brexit, y las negociaciones de este año sobre un acuerdo comercial posterior al Brexit reforzarán las percepciones negativas de los europeos sobre el proceso. Pero la política siempre es volátil, especialmente en Italia, por lo que una crisis euro impulsada políticamente sigue siendo un riesgo bajo pero no despreciable.
Aunque la guerra comercial entre Estados Unidos y China atrajo la mayor atención en 2019, Europa fue en realidad el eslabón más débil de la economía mundial. Recientemente, el desempeño económico de Europa se ha estabilizado y la política ha mejorado dramáticamente, con el Banco Central Europeo reiniciando la flexibilización cuantitativa y el sentimiento político volviéndose contra la austeridad fiscal. Pero la economía de Alemania aún enfrenta una crisis existencial, y los políticos europeos tienen un historial casi ininterrumpido de esfuerzos tontos para reducir los déficits presupuestarios cuando sus economías necesitan apoyo fiscal. Una recesión europea por lo tanto, sigue siendo el mayor riesgo macroeconómico en 2020, al igual que el año pasado.
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Luego existe la amenaza de una gran interrupción de energía. Desde el asesinato de Estados Unidos del comandante iraní de la Fuerza Quds Qassem Suleimani, los mercados financieros han estado preocupados por una espiral hacia la guerra y un aumento en los precios del petróleo. Cada recesión global en los últimos 50 años ha sido precedida por una duplicación del precio del petróleo (aunque no todas las duplicaciones del precio del petróleo han sido seguidas por una recesión). Para duplicar año tras año, los precios del petróleo tendrían que elevarse por encima de los $ 110. Esto es poco probable, pero posible si una guerra entre EE. UU. E Irán deja de enviar en el Golfo Pérsico. Una recesión inducida por el petróleo es, por lo tanto, un riesgo moderado.
También existe un riesgo moderado de mayor proteccionismo . La guerra comercial entre Estados Unidos y China ha sido una obsesión del mercado el tiempo suficiente para que las malas noticias tengan un precio considerable, y el acuerdo de "fase uno" sugiere que no se intensifique más este año. Eso todavía deja varios riesgos comerciales en el horizonte, especialmente para Europa, que es vulnerable a un colapso en las conversaciones sobre el Brexit o al desvío de los instintos proteccionistas de Trump de la electrónica china a los automóviles alemanes. Pero Trump probablemente estará demasiado ocupado este año con la confrontación con Irán y las elecciones en noviembre para comenzar una guerra comercial entre Estados Unidos y la UE. Mientras tanto, las relaciones comerciales entre el Reino Unido y la UE permanecerán sin cambios hasta el 31 de diciembre. Como resultado, un mayor proteccionismo global es un riesgo menor este año que en 2018 y 2019.
Hay otros dos riesgos moderados para el crecimiento este año. Una es que los índices de deuda en las corporaciones estadounidenses han aumentado a niveles sin precedentes, excediendo con creces los niveles que precedieron a la crisis financiera. Pero esto no es sorprendente, dado que las tasas de interés nunca han sido tan bajas durante tanto tiempo. Si bien una burbuja de apalancamiento probablemente será un riesgo en algún momento en el futuro, no hay razón para que explote, o incluso se desinfle, hasta que las tasas de interés aumenten significativamente. Esta es la razón por la que el apalancamiento corporativo parece solo una amenaza modesta en 2020.
El último riesgo moderado es un colapso de la industria automotriz . Las ventas colapsaron en todo el mundo el año pasado, devastando la economía alemana, que es, con mucho, el mayor exportador de automóviles y maquinaria para fabricarlos. La producción en Alemania ahora está por debajo de su punto más bajo en la recesión de 2009, y el declive de la industria no es solo un problema cíclico. Una tormenta perfecta de preocupaciones ambientales, cambios sociales y transiciones energéticas y tecnológicas significa que las industrias automotriz y de ingeniería, no solo en Alemania, sino también en los EE. UU., Japón y Europa occidental, probablemente estén en un declive secular que podría resultar profundo como la desindustrialización de los años ochenta. Pero el colapso de la demanda el año pasado fue tan extremo que es probable una recuperación temporal, razón por la cual las industrias automotriz y de ingeniería no deberían causar tantos problemas este año.
El riesgo para el sector tecnológico por el contrario, es político, y alto. Las grandes empresas tecnológicas ya no pueden confiar en la deferencia de los responsables políticos. Una vez considerados como innovadores y agentes de progreso, Facebook, Apple, Amazon y Google ahora son vistos como despiadados monopolistas que manipulan a los políticos y explotan a los consumidores. Estas compañías han sido la principal fuerza impulsora de la economía y el mercado de valores de los EE. UU., Y los serios desafíos políticos a sus modelos de negocios, en forma de regulación, impuestos especiales o ruptura, podrían causar una repetición de la caída de las puntocom de 2000-02 . Este año podría comenzar un cálculo.
El mayor de los diez riesgos proviene de las elecciones presidenciales de los Estados Unidos . El consenso de los mercados mundiales de que el presidente Donald Trump ganará los expone a dos posibles conmociones. Un Trump victorioso podría volverse aún más proteccionista, beligerante e impredecible en un segundo mandato. Y si su oponente es Bernie Sanders o Elizabeth Warren, los cuatro sectores más grandes de la economía de los EE. UU., Salud, finanzas, tecnología y energía, enfrentarán amenazas de interrupción sin precedentes. Dado que Trump está obligado a hacer declaraciones que alarmen a los inversores, y que algunas encuestas de opinión sugerirán una posible victoria demócrata en algún momento de la campaña, es casi seguro que la política estadounidense desencadenará episodios ocasionales de pánico antes del 3 de noviembre
