"Realidad desgarradora" – Los banqueros centrales no tienen idea de las implicaciones de las interconexiones del sistema financiero mundial

Escrito por Richard Breslow a través de Bloomberg,

Es viernes antes de un largo fin de semana en los EE. UU. Espero que, salvo noticias inesperadas, poco después de que salgan los datos de la Universidad de Michigan, muchos comerciantes estén pensando en sus planes para el Día de San Valentín en lugar del próximo movimiento en la propagación de FRA / OIS. Aún así, cómo se reduce el riesgo será un indicador importante de sentimiento. Incluso si la acción del precio de cualquier activo individual se tomara con un grano de sal.

Era otro día y faltaban otros datos alemanes. Esta vez fue una impresión plana del PIB del cuarto trimestre. Para ser justos, no fue un gran déficit, pero sus datos, relativos a las expectativas y en términos absolutos, siguen siendo preocupantemente consistentes. La moneda no tomó ningún aviso en particular. Pero la gente ya tiene el puesto. El mercado de opciones se inclina cada vez más a la baja del euro. Y no parece que haya mucho apetito, en este momento, para agregar. Ayer, el economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo que "la fase de bajo interés es temporal". Los comerciantes se muestran escépticos y los EGB han mantenido su oferta.

El franco suizo frente al euro ha sido una operación más interesante. El bajo de hoy coincidió con el de ayer y desde entonces hemos tenido un rebote razonable. Está empezando a parecer que atravesar la zona de compra que rodea a 1.06 puede ser una tarea más grande de lo que sugeriría el sentimiento actual. Estén atentos.

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EE. UU. los futuros de acciones se ofertan. Lo cual es un hecho extraño para sentirse obligado a señalar, ya que siguen haciendo nuevos máximos históricos. Los bonos del Tesoro son un ronquido. Están bailando al ritmo de las perspectivas económicas mundiales. Y no se puede juzgar por circunstancias estrictamente domésticas. El único drama es si los 30 años pueden volver a caer por debajo del 2%.

Y el cobre ahora se detiene entre dos niveles técnicos. Está listo para rodar con cualquier noticia, pero, por sí solo, probablemente esté aquí para el día.

Un comienzo benigno para los mercados financieros. Los comerciantes pueden estar tan comprometidos o no como quieran. Y, al menos hasta ahora, han mostrado un claro deseo de un día relajado. Pero es muy difícil olvidar la cantidad de discusión que hemos tenido recientemente sobre tensiones potencialmente graves para la economía global, los riesgos a la baja y las implicaciones resultantes para los inversores y la política monetaria. Y aunque los comerciantes pueden optar por quedarse bajos, este es el momento en que los banqueros centrales deberían quemar el petróleo de medianoche. No inventar un esquema para la próxima ronda de flexibilización cuantitativa si es necesario. Todos sabemos lo que eso implica. Pero abordar la realidad desgarradora de que está todo el sistema financiero mundial está aún más inextricablemente entrelazado que hace 10 años. Y todavía no tenemos idea de las verdaderas implicaciones de esos vínculos.

No debe aceptarse como misión cumplida para la estabilidad financiera cuando las personas afirman que los bancos estadounidenses están ahora adecuadamente capitalizado y más adecuadamente regulado. El sistema financiero está formado por clases de inversores más importantes desde el punto de vista sistémico que solo los bancos. Muchos de los cuales contienen cantidades masivas de instrumentos relacionados. Y sujeto a diferentes estándares de regulación, por diferentes reguladores. No puede ver ningún conjunto de entidades de forma aislada. Todos van de la mano. Agregue en otros países, algunos con enormes pasivos en dólares en relación con su capacidad para atenderlos en una crisis financiera, un entorno de escasez de dólares y gran parte de los riesgos que pensamos que se habían quedado atrás con la crisis financiera son tan reales como nunca . ¿Recuerda todo lo que se habla sobre liquidaciones forzadas si un grupo de BBB se encontró de repente ángeles caídos?

La ​​Fed y el BCE se encuentran en medio de importantes revisiones de políticas. Están comprometidos a estudiar cómo piensan sobre la inflación. Eso está muy bien. Un uso mucho mejor de su tiempo y los recursos que están empleando en estos esfuerzos sería tratar de comprender mejor quién posee qué y qué implicaciones para otros sectores de inversión. Sin hacerlo, corren el riesgo de volver a quedar ciegos por los acontecimientos. Este episodio actual debe tomarse como una advertencia severa y una llamada de atención. No es una señal de que todo esté claro solo porque se ofertan acciones.