Reflexionando sobre el colapso de todo el sistema de banca en la sombra

Banca en la sombra

• El sistema de banca en la sombra consiste en prestamistas, corredores y otros intermediarios de crédito que quedan fuera del ámbito de la banca regulada tradicional.
• Generalmente no está regulado y no está sujeto a los mismos tipos de riesgo, liquidez , y las restricciones de capital como los bancos tradicionales.
• El sistema bancario en la sombra jugó un papel importante en la expansión del crédito para la vivienda en el período previo a la crisis financiera de 2008, pero ha crecido en tamaño y escapó en gran medida de la supervisión del gobierno desde entonces. [19659005] Lo anterior de Investopedia .

  Imagen cortesía de mi amigo Chris Temple.

  Hola, no es QE, ni siquiera monetario

  Ayer, comenté Fed para aumentar los repositorios de emergencia a $ 120 mil millones, pero oye, no es monetario .

  Recapitulemos antes de revisar excelentes comentarios de un par de fuentes valiosas.

  La Fed sigue aumentando el tamaño y la duración del financiamiento "nocturno". Ahora ha aumentado $ 120 mil millones por día, todos los días, extendido por semanas. Eso se suma a las nuevas incorporaciones.

  Se necesitaron tres declaraciones de la Fed

  1. Reposiciones de emergencia para " financiación de fin de trimestre ".
  2. La expansión del balance general es " no QE ". Más bien, es " crecimiento orgánico ".
  3. Esto es "no es política monetaria ".

  Tres comentarios Mish

  1. Hmm. Una revisión rápida de mi calendario dice que el trimestre terminó el 30 de septiembre y hoy es el 23 de octubre.
  2. Hmm. Históricamente, el crecimiento "orgánico" fue de aproximadamente $ 2 a $ 3 mil millones.
  3. Hmm. De alguna manera se necesita una emergencia (pero ya no lo llamemos así), $ 120 mil millones " al menos " en repetitivos " durante la noche " repos para controlar las tasas de interés, pero eso no constituye " política monetaria "

  Hice esta declaración: Afirmo que estas operaciones de" no emergencia "," no QE "," no política monetaria "sugieren que ya podríamos estar en el límite inferior efectivo para la corriente de la Fed. balance general .

  Sugerencia de Shadow Banking por David Collum

  Pater Tenebrarum en el blog de Acting Man me llamó la atención con estos comentarios sobre mi artículo, énfasis mío.

  Si bien hay demasiada garantía y no hay suficiente reservas para financiarlo, no sabemos nada sobre la distribución [or quality] de esta garantía . Bien podría ser que algunos participantes del mercado no tengan suficientes garantías de alta calidad y se les dijo que se molestaran cuando intentaran reposicionarlo en los mercados privados.

  Tales participantes del mercado serían incapaces de financiar sus posiciones apalancadas en CLO o lo que sea más lo sostienen.

  Eso sí, no digo que ese sea el caso, pero todo el sistema bancario en la sombra es opaco y generalmente solo descubrimos qué es lo que sucede cuando alguien se da vuelta o se ve obligado a informar una gran pérdida.

  Comentarios de los lectores

  1. Axiom7: los bancos europeos están hambrientos de fondos en dólares y si hay un Brexit difícil, tanto los bancos del Reino Unido como los de Alemania están en grandes problemas. Me pregunto si esto implica que la UE se romperá en las negociaciones sabiendo que un fallo de la base de datos es demasiado grande para fianza.
  2. Cheesie: ¿Cómo se hacen repos con una tasa de interés negativa?
  3. Harry-Irlanda: [sarcastically]por supuesto, no es QE. ¡Cómo puede ser, es la economía más grande de la historia y no hay nadie excesivamente apalancado y el sistema es tan saludable como puede ser!
  4. Ian: Tomar malas garantías para mantener solventes a los bancos no es QE.

  número cuatro, comenté:

  Esto no es TARP 2009. [The Fed is not swapping money for dodgy collateral] Alguien o alguien está atrapado en algún tipo de esquema de préstamo a largo plazo y la Reserva Federal les está dando reservas para nada en regreso. ¿Dónde está el colateral?

  Pater Tenebrarum está parcialmente de acuerdo.

  Sí, esto no es "TARP": la Fed no acepta colaterales de mala calidad, solo se aceptan bonos del tesoro y de agencias. Los principales distribuidores tienen un gran inventario de tesorerías que deben financiarse todos los días para proporcionarles el efectivo necesario para las operaciones diarias: son una de las principales fuentes del "excedente de garantía".

  Juego de adivinanzas

  Todos estamos adivinando aquí, así que estoy presentando posibles ideas para su discusión.

  Rehypothecation

  No estoy convencido de que la Fed no esté rescatando a un banco importante de EE. UU., Un banco extranjero o algún otro financiero Institución al tomar rehipotecado esencialmente inexistente, como garantía.

  La rehipoterapia es la práctica de bancos y corredores de usar, para sus propios fines, activos que sus clientes han contabilizado como garantía. [19659039] En un ejemplo típico de rehypothecation, los valores que han sido registrados con una corredora principal como garantía por un fondo de cobertura son utilizados por la corredora para respaldar sus propias transacciones y transacciones.

  Distribuidores primarios actuales

  1. Amherst Pierpont Securities LLC
  2. Banco de Nueva Escocia, Agencia de Nueva York
  3. BMO Capital Markets Corp.
  4. BNP Paribas Securities Corp.
  5. Barclays Capital Inc.
  6. Cantor Fitzgerald & Co.
  7. Citigroup Global Markets Inc.
  8. Credit Suisse AG, sucursal de Nueva York
  9. Daiwa Capital Markets America Inc.
  10. Deutsche Bank Securities Inc.
  11. Goldman Sachs & Co. LLC
  12. HSBC Securities (EE. UU.) Inc.
  13. Jefferies LLC
  14. JP Morgan Securities LLC
  15. Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated
  16. Mizuho Securities USA LLC
  17. Morgan Stanley & Co. LLC
  18. NatWest Markets Securities Inc.
  19. Nomura Securities International, Inc.
  20. RBC Capital Markets, LLC
  21. Societe Generale, sucursal de Nueva York
  22. TD Securities (USA) LLC
  23. UBS Securities LLC.
  24. Wells Fargo Securities LLC.

  Lo anterior Lista de distribuidores primarios de Wikipedia a partir del 6 de mayo de 2019.

  ¿Alguien ha encontrado candidatos?

  Dios mío, ¿cuántas entidades extranjeras son?

  Es importante tener en cuenta que esas no son "sombras" "instituciones bancarias", al tiempo que señala que los problemas derivados en esos bancos se considerarían "banca en la sombra".

  Respuesta de Tenebrarum

  En este caso, el problema es específicamente que los principales operadores tienen grandes inventarios de tesorerías y reservas bancarias. aparentemente no es suficiente para ambos prefinanciar th e los requisitos diarios de liquidez de los bancos y dejarlos con suficiente margen para prestar reservas a los participantes en el mercado de repos.

  La propia Fed no acepta nada más que tesorerías y agencias MBS en sus operaciones de repos, y solo organizaciones autorizadas para acceder al mercado de fondos federales. puede participar ofreciendo garantías a cambio de liquidez de la Fed (principalmente los principales operadores, bancos, fondos del mercado monetario, …).

  Dado que la mayoría de los préstamos de repos es de un día para otro, es decir, se revierte dentro de un período de 24 horas (excepto para repositorios a término): no creo que los valores re-hipotecados jueguen un papel importante en esto.

  Pero los mercados de repos privados son más amplios y tienen muchos más participantes, por lo que posiblemente haya un problema en otro lugar que se está propagando en la porción de el mercado con el que está conectada la Fed. Sin embargo, tenga en cuenta que, dado que el Tesoro está pidiendo prestado como un loco y al mismo tiempo está reconstruyendo sus depósitos con la Reserva Federal (que reduce las reservas bancarias, ceteris paribus), hay un impulso múltiple en curso que está haciendo que la financiación a corto plazo de la garantía del Tesoro sea más difícil en este momento.

  Por lo tanto, no estoy seguro de que realmente se pueda afirmar que hay algo más allá de lo que se ve a simple vista, lo cual ya es bastante malo si me preguntas.

  Preparación para el fin de LIBOR

  ¿Qué pasa con todos los derivados basados ​​en LIBOR con el final de LIBOR próximo?

  El Wall Street Journal informa EE.UU. Se aconseja a las empresas que se preparen para tasas de referencia múltiples en la transición de Libor

  Libor es un punto de referencia plagado de escándalos que se utiliza para establecer el precio de billones de dólares de préstamos y derivados a nivel mundial. Un grupo de bancos y reguladores en 2017 se decidió por un reemplazo creado por la Reserva Federal conocido como la tasa de financiación garantizada durante la noche, o SOFR. Las empresas deben alejarse de Libor para fines de 2021, cuando los bancos ya no tendrán que publicar las tasas utilizadas para calcularlo.

  “No esperamos que el 100% de las posiciones basadas en Libor migren 100% hoy a SOFR ", dijo Jeff Vitali, socio de Ernst & Young, esta semana durante un panel en una conferencia de la Asociación de Profesionales Financieros en Boston. "Será un escenario en el que las entidades tendrán que prepararse y ser flexibles y crear flexibilidad en sus sistemas, modelos y procesos que puedan manejar múltiples entornos de precios en la misma jurisdicción".

  Repro Quake

  Invito a los lectores a considerar "Repro Quake – A Primer " de Tenebrarum, pero advierten que es complicado.

  Me informa "un analista de crédito del banco más grande en mi cuello me envió un correo para decirme que este fue, con mucho, el mejor artículo sobre el tema que ha encontrado ".

  Nota: se suponía que era un comentario privado para mí. Lo puse como respaldo.

  Tenebrarum vive en Europa. Aquí están sus conclusiones.

  ¿Qué más falta en la Fed?

  • Contrariamente a aumentos similares en las tasas de repos en 2008, probablemente no fue el miedo al riesgo de contraparte lo que condujo al reciente terremoto de repos. Además, la Reserva Federal sin duda sabía que algo así se avecinaba. Decimos esto porque incluso nosotros lo sabíamos, no era un secreto. Varios analistas han advertido de tal situación durante meses.
  • Es sorprendente que la Fed de alguna manera no estuviera preparada y sorprendida por la magnitud de la escasez de liquidez. Diríamos que este hecho por sí solo es una buena razón para que los mercados se preocupen. Si la Fed ni siquiera es capaz de medir adecuadamente un "problema técnico" de antemano, ¿qué más hay que no sepa?

  Límite inferior efectivo

  Finalmente, Tenebrarum comentó: " Estoy de acuerdo con su comentario efectivo de límite inferior, ya que obviamente, la 'escasez' del exceso de reservas estaba empujando hacia arriba todas las tasas de la noche a la mañana, incluida la tasa FF ".

  Para discutir por qué el límite inferior efectivo de las tasas de interés puede ser mucho más alto que cero, consulte En busca del límite inferior efectivo .

  Mike "Mish" Shedlock