¿Se acerca el invierno económico?

<p class = "canvas-atom canvas-text Mb (1.0em) Mb (0) – sm Mt (0.8em) – sm" type = "text" content = "CHICAGO – ¿Qué podría desencadenar un recesión en los Estados Unidos: en el pasado, un mercado laboral más estricto después de un período de expansión sirvió como una señal de advertencia temprana. Los trabajadores serían más difíciles de encontrar, los salarios comenzarían a subir, los márgenes de ganancias corporativas tenderían a y las empresas comenzarían a subir los precios. Por temor a la inflación, el banco central aumentaría las tasas de interés, lo que a su vez deprimiría la inversión corporativa y estimularía los despidos ". data-reactid = "11"> CHICAGO – ¿Qué podría desencadenar una recesión en los Estados Unidos? En el pasado, un mercado laboral restrictivo después de un período de expansión sirvió como una señal de alerta temprana. Los trabajadores se volverían más difíciles de encontrar, los salarios comenzarían a subir, los márgenes de ganancias corporativas tenderían a reducirse y las empresas comenzarían a subir los precios. Temiendo la inflación, el banco central aumentaría las tasas de interés, lo que a su vez deprimiría la inversión empresarial y estimularía los despidos.

En este punto, la demanda agregada caería a medida que los consumidores, temiendo por sus empleos, redujeran sus gastos. Los inventarios corporativos aumentarían y la producción se reduciría aún más. El crecimiento se desaceleraría significativamente, señalando el comienzo de una recesión. Este ciclo sería seguido por una recuperación. Después de que las empresas redujeran sus inventarios, comenzarían a producir más bienes nuevamente; y una vez que la inflación hubiera disminuido, el banco central reduciría las tasas de interés para impulsar la demanda.

Pero esta descripción parece aplicarse a una época pasada. Debido a que la inflación ahora está constantemente silenciada, ya no es un desencadenante confiable para los aumentos de las tasas de interés y la desaceleración que siguió. Las recesiones más recientes han sido precipitadas por excesos financieros acumulados durante la expansión. En 2001, el exceso fue en el crecimiento del precio de las acciones durante el auge de las puntocom; en 2007-2008, estuvo en el apalancamiento del sector financiero luego del auge de las hipotecas de alto riesgo. Y aunque las alzas de tasas de la Reserva Federal de los Estados Unidos precedieron a estas recesiones, no fueron respuestas a la inflación por encima del objetivo, sino más bien intentos de normalizar la política monetaria antes de que la inflación realmente despegara.

<clase p = "lienzo-átomo lienzo-texto Mb (1.0em) Mb (0) – sm Mt (0.8em) – sm" type = "text" content = "La inflación de hoy todavía está por debajo del objetivo de la Fed, y el ajuste anticipado es ni siquiera sobre la mesa (por variedad de razones ). Cuando la Fed se embarcó en elevar las tasas el año pasado, la administración del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, duplicó su guerra comercial . Después de que los mercados comenzaron a caer a fines de 2018, la Reserva Federal retrocedió. Con un acuerdo integral para resolver la guerra comercial que no se vislumbra por ningún lado, y con una investigación formal de juicio político sobre Trump en curso, es poco probable que la Reserva Federal endurezca la política monetaria en el corto plazo ". data-reactid = "27"> La inflación de hoy todavía está por debajo del objetivo de la Reserva Federal, y el ajuste anticipado ni siquiera está sobre la mesa (por variedad de razones ). Cuando la Fed se embarcó en elevar las tasas el año pasado, la administración del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, duplicó su guerra comercial . Después de que los mercados comenzaron a caer a fines de 2018, la Fed retrocedió. Con un acuerdo integral para resolver la guerra comercial que no está a la vista, y con una investigación formal de juicio político sobre Trump ahora en curso, es poco probable que la Fed ajuste la política monetaria en el corto plazo.

Además, Trump ha dejado en claro que culpará a Fed en caso de recesión. Habiendo calculado que los riesgos de reputación de una inflación ligeramente más alta son más pequeños que los asociados con una recesión después de un aumento de tasas, la Fed no estará inclinada a aumentar las tasas por el momento. En cambio, ha reducido las tasas tres veces en 2019 para "comprar un seguro" contra una recesión. Además, la Fed ha enfatizado que su objetivo de inflación es "simétrico", lo que significa que estaría dispuesto a tolerar un período de inflación superior al objetivo, dado que ha superado el objetivo en los últimos años, antes de intervenir.

Si Es poco probable que las tasas de interés más altas sean el factor desencadenante en la próxima recesión, ¿qué pasa con los excesos financieros? Mirando a su alrededor, uno ciertamente puede ver áreas con altos precios de activos y un alto apalancamiento, como en los acuerdos de capital privado. El Fondo Monetario Internacional ha advertido sobre problemas financieros corporativos sustanciales si el crecimiento se desacelera significativamente. Sin embargo, es difícil ver que se materialicen problemas generalizados si las tasas de interés se mantienen bajas y la liquidez sigue siendo abundante.

Por supuesto, en algún momento, el crecimiento se desacelerará o las tasas de interés aumentarán, y la liquidez se ajustará. Siempre que eso suceda, los activos financieros sufrirán una disminución significativa de los precios, y las corporaciones tendrán dificultades para renovar la deuda. Además, cuanto más dure el entorno de financiación fácil, mayor será el número de sectores con excesos y mayor será el riesgo de que estos precipiten una recesión. Pero dado que las condiciones monetarias siguen siendo acomodaticias, parece más probable por ahora que los excesos financieros exacerben la desaceleración eventual y desaceleren la recuperación, en lugar de ser la causa del invierno económico.

La historia continúa