LONDRES / NUEVA YORK (Reuters) – Una ola de rebajas en la calificación crediticia en el sector corporativo corre el riesgo de profundizar una crisis de financiación para los jefes de las empresas y difundirla a otros mercados.

FOTO DE ARCHIVO: El distrito financiero de Canary Wharf se ve desde el sitio de construcción de 22 Bishopsgate en Londres, Gran Bretaña, 25 de junio de 2019. REUTERS / Hannah McKay / File Photo

El suckerpunch de coronavirus a la economía global ha provocado que Moody's la agencia de calificación revisará sus calificaciones corporativas, dijo la agencia a Reuters esta semana, con una serie de rebajas o advertencias de rebaja en las tarjetas.

Un recorte de la calificación crediticia es un duro golpe para una empresa en cualquier circunstancia, lo que hace que sea más costoso recaudar nuevas deudas o refinanciar los bonos existentes. Pero es potencialmente devastador cuando los mercados están en pánico y los flujos de efectivo de las empresas se están reduciendo.

Una rebaja al estado de "basura", la calificación crediticia más baja que indica un mayor riesgo de incumplimiento, obliga a los inversores a dispersarse porque muchos administradores de activos no pueden tener deuda calificada como basura. Sin compradores dispuestos, el riesgo es una venta masiva de pánico que también podría extenderse a otros mercados.

Moritz Kraemer, un ex analista soberano de S&P, comparó el riesgo cuando Grecia perdió su grado de inversión cuando la tormenta de deuda de la zona euro estaba azotando.

"No había nadie para atrapar el cuchillo cuando cayó", dijo. "A medida que las calificaciones bajan, no hay suficientes inversores de grado basura para absorberlo todo".

S&P subió la apuesta el viernes, cortando a dos de los principales operadores de bandera de Europa, el propietario de British Airways, IAG ( LHAG.DE ) y la alemana Lufthansa ( ICAG.L ) hasta el último nivel de grado de inversión y advertencia de que podrían rebajarse nuevamente.

Con ciertos sectores como las aerolíneas, los viajes y la energía, S&P ha dicho que ahora ve que las tasas de incumplimiento en los Estados Unidos aumentan más del 10% y solo el mes pasado espera un 3,5%, y Fitch también está disparando advertencias.

Además de las vulnerabilidades del sector, la reducción de las calificaciones se produce cuando el sector corporativo es más vulnerable que hace 10 años. Las bajas tasas de interés han alentado a las empresas a sobrepasarse en cantidades récord de deuda barata: la deuda corporativa global ha aumentado más del 50% desde 2008 a más de $ 72 billones, según muestran los datos del Banco de Pagos Internacionales (BPI).

Al mismo tiempo, la solvencia de las empresas se ha debilitado. La proporción de emisores de bonos con la calificación de grado de inversión más baja, BBB- para S&P y Fitch o Baa3 para Moody's, ha aumentado a alrededor del 45% en Europa desde alrededor del 14% en 2000, y hasta el 36% en los Estados Unidos desde el 29%, El análisis BIS muestra.

En su último informe anual, BIS dijo que una caída en las calificaciones podría llevar a los inversores a "arrojar grandes cantidades de bonos rápidamente", lo que llevaría a "ventas de fuego".

(GRÁFICO: Enorme aumento de la deuda corporativa desde la crisis financiera – aquí )

APOYO DEL GOBIERNO

Sin embargo, una venta masiva de pánico no es un hecho. En las últimas semanas, los bancos centrales y los gobiernos han destinado billones de dólares en diversos programas para apoyar a los mercados financieros y las empresas.

La administración Trump está considerando rescatar a las aerolíneas y otras compañías afectadas por la crisis y los países desde Alemania hasta Japón están creando fondos de crisis de gran tamaño.

Ese apoyo contará a medida que las agencias de crédito examinen qué hacer.

"Algunas de las compañías más grandes que están bajo presión pueden beneficiarse del apoyo extraordinario del gobierno, en esos casos, eso puede moderar las acciones de calificación", dijo Anne Van Praagh, Directora Gerente de Estrategia Global e Investigación de Moody's.

Fuentes de la industria de calificaciones senior dicen que las agencias también pueden trabajar con compañías para elaborar medidas para evitar rebajas, incluyendo recortar costos, detener planes de inversión y vender activos.

Además, las agencias de calificación dicen que sus evaluaciones tienen una visión a más largo plazo. "No creemos que sirvamos bien a los mercados al reaccionar a cada zigzag en el mercado", dijo una fuente de la agencia de calificación senior, que pidió permanecer en el anonimato debido a la sensibilidad de la situación.

MUCHA BASURA

Queda por ver hasta dónde llega ese apoyo. La jefa de investigación global de S&P, Alexandra Dimitrijevic, dijo que el estímulo del gobierno podría no "evitar que las métricas crediticias se deterioren", lo que significa que los rescates pueden no ser suficientes si la economía sigue deteriorándose. Ahora tiene casi 50 empresas en la zona de peligro potencial de "ángeles caídos" donde pronto podrían caer en la basura.

Las firmas de calificación fueron muy criticadas durante la crisis financiera y la posterior crisis de la deuda de la zona euro por no señalar primero el problema inminente y luego aumentar el pánico al reducir drásticamente los puntajes de crédito.

Esta vez, algunos expertos advierten que el número de empresas que se meterán en problemas puede ser mucho mayor de lo que las agencias de calificación han estimado.

Ed Altman, profesor de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York que creó el Altman Z-Score para detectar empresas en dificultades financieras, examinó 350 empresas estadounidenses con calificación BBB a fines de 2019. Su investigación indicó que más más del 30% de esas compañías, con $ 600 mil millones o más en bonos, deberían haber sido calificadas como "basura".

"Resultará en niveles más altos de incumplimientos y quiebras de lo que hubiera sido si la población de BBB no hubiera crecido", dijo en una entrevista.

La firma de inversión Guggenheim dijo la semana pasada que hasta $ 1 billón de bonos de alto grado podrían estar llegando al estado de "basura" a medida que las compañías se rebajan.

Surgirán problemas si algunos emisores grandes son degradados. Dimitrijevic de S&P dijo que los 10 mayores emisores de deuda con calificación "BBB" en los EE. UU. Y en EMEA representan las acciones descomunales de la deuda BBB de sus regiones. Si alguno de ellos se rebaja, el impacto en el mercado de alto rendimiento será enorme.

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Kraemer, el ex analista de S&P, dijo que esperaba que las agencias intentaran enfocarse en los fundamentos y esperar que se materialice una recuperación en forma de V. "Creo que es una visión del mundo optimista que esto pasará rápidamente sin daños duraderos", dijo Kraemer.

(GRÁFICO: Tensión de la deuda corporativa – aquí )

Edición de Paritosh Bansal y Carmel Crimmins

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Referencia: https://www.reuters.com/article/us-health-coronavirus-credit-agencies-an/downgrade-doom-looms-for-coronavirus-hit-firms-and-markets-idUSKBN2172G5