"Si la historia es una guía, el pico del mercado ocurrirá en el primer trimestre de 2020"

Presentado por Joe Carson, ex jefe de Global Economic Research en Alliance Bernstein

Dos auges del mercado de valores, dos caminos de política

Los auges del mercado de valores están lejos de ser iguales, y sus síntomas y causas difieren también En las últimas dos décadas, ha habido dos tipos fundamentalmente diferentes de auges en el mercado de valores que dieron como resultado la valoración del mercado de las empresas estadounidenses en relación con el aumento del PIB nominal a niveles récord equivalentes.

Sin embargo, durante el auge de dot.com la política monetaria "se inclinó contra el viento", mientras que durante el actual auge del mercado de valores la política monetaria ha optado por "ir con el viento".

Política monetaria fácil puede extender el ciclo de vida de un boom de capital, pero a riesgo de una mayor inestabilidad financiera en algún momento por la simple razón de que el dinero fácil puede provocar especulación y sobrevalorar los activos ya que no aumenta la economía a largo plazo. tasa de crecimiento a plazo o la rentabilidad de las empresas.

Dos auges del mercado de valores

Los mercados de valores de EE. UU. Se dispararon en 2019, con promedios generales de acciones que registraron ganancias del 25% al ​​30%, extendiendo un largo avance en los precios de las acciones. El aumento en los precios de las acciones elevó la valoración de mercado de las compañías nacionales en un récord estimado de $ 9 billones en el transcurso de 2019, empujando la valoración total a aproximadamente $ 40 billones a fines de 2019.

Medido en relación con el PIB nominal – un bien- métrica conocida para evaluar la valoración de más o menos del mercado de valores en general: la valoración de mercado de las empresas nacionales se situó en 1.85X a finales de 2019, cerca del extremo superior de su promedio a largo plazo.

Un nivel similar de La valoración del mercado de las empresas nacionales al PIB nominal se produjo al final del boom dot.com . Impulsado por la especulación de que un nuevo modelo de negocio (internet) generaría grandes ganancias en las ganancias futuras, los inversores invirtieron enormes sumas de dinero en nuevas empresas que generaron ganancias del 20% al 30% en los mercados de renta variable durante cinco años consecutivos. En el pico del auge tecnológico en el primer trimestre de 2000, la valoración del mercado de las empresas nacionales al PIB nominal se situó en un máximo histórico de 1.86x, un nivel que parece alcanzarse nuevamente a fines de 2019.

El [1945900025] dot.com auge de la renta variable de finales de la década de 1990 y el actual auge del mercado de valores tienen poco en común. Para ser justos, los poderosos elementos comunes de liquidez y optimismo sobre las ganancias futuras son factores clave en ambos ciclos, pero el motor de liquidez dot.com no fue generado por dinero fácil, mientras que el ciclo de capital actual es .

Dos caminos de política

Durante el auge de dot.com el objetivo de la tasa de fondos federales promedió 5.5%, con un rango de 4.75% a 6.5%, de 250 a 300 puntos básicos sobre inflación subyacente. Compare eso con el objetivo de cero a 2% de los fondos federales durante los últimos años, y una tasa de fondos federales que constantemente estuvo por debajo de la inflación subyacente.

Y, lo más importante, los diferentes regímenes de política monetaria son más extremos en los puntos más altos de las valoraciones relativas del mercado. Sin duda, en el punto máximo de valoración del auge de la renta variable dot.com en 2000, los responsables de la formulación de políticas estaban elevando las tasas oficiales o "apoyándose contra el viento" tratando de amortiguar el efecto de riqueza en la economía. Compare eso con 2019 cuando los encargados de la formulación de políticas se enfrentaron a estadísticas de desempleo subyacentes y de desempleo similares de 2000, decidieron reducir las tasas oficiales o en otras palabras, "ir con el viento".

En realidad, la política monetaria puede contribuir a un auge del mercado de valores manteniendo bajas las tasas o reduciéndolas como ocurrió en 2019, lo que hace que los inversores exijan menos compensación por el riesgo, lo que infla los precios de los activos en el proceso. Sin embargo, la evidencia histórica es inequívoca de que el dinero fácil no contribuye en nada al crecimiento económico a largo plazo o las ganancias operativas de las empresas, pero puede y ha desencadenado la inestabilidad financiera.

Presidir un auge (y caída) del mercado de valores que no fue impulsado por el dinero fácil podría verse como mala suerte. Pero presidir un segundo que es alimentado por negligencia de dinero fácil, ya que uno de los mandatos de la política monetaria es garantizar la estabilidad financiera.

Los formuladores de políticas parecen no tener prisa por revertir las acciones políticas de 2019, por lo que El actual mercado alcista de renta variable seguirá funcionando. Sin embargo, las probabilidades de un error de política están aumentando y la válvula de seguridad del dinero fácil para el mercado de valores también es limitada. Y si la historia demuestra ser una guía confiable, el pico del mercado de acciones ocurrirá en el primer trimestre de 2020.