Si las acciones son "ridículamente baratas" ¿Por qué no está comprando Warren Buffett? – El informe Felder

Siempre puede contar con una explosión en el mercado de valores para sacar las racionalizaciones más creativas y sinceras. La mayoría de las veces escuchamos algo similar a "es un repunte impulsado por la liquidez", lo que sugiere que la política monetaria está obligando a los precios de las acciones a subir. Este es uno que hemos escuchado no solo durante los últimos meses sino durante toda la duración del mercado alcista. Y es popular porque tiene cierta apariencia de verdad, incluso si no es toda la verdad.

Otra racionalización que ha sido popular durante bastante tiempo pero que ha regresado con el aumento de la renta variable es la idea de que el interés las tasas son tan bajas que se justifican valoraciones mucho más altas. A estas personas les gusta señalar un comentario que Warren Buffett hizo el último en una entrevista de CNBC en mayo pasado: "Creo que las acciones son ridículamente baratas …" Sin embargo, no recuerdan cómo calificó esa declaración: "… si usted cree que el 3% de los bonos a 30 años tiene sentido ”.

Aquí es donde el contexto más amplio puede ser muy instructivo. El comentario de Buffett acerca de que las acciones son baratas fue en respuesta a una pregunta sobre las valoraciones generales del mercado de valores, pero siguió los pasos de su socio comercial, Charlie Munger, respondiendo la misma pregunta al discutir las valoraciones en los mercados de renta fija, si es en una muy indirecta manera:

Tengo tanto miedo de que una democracia tenga la idea de que puedes imprimir dinero para resolver todos los problemas y eventualmente sé que fallará … Todos los políticos en Europa y América han aprendido a imprimir dinero … Quién sabe cuándo dinero la impresión se sale de control? Al final, si imprimes demasiado terminas con algo como Venezuela.

¿Suena esto como alguien que cree que el 3% del bono a 30 años tiene sentido? Así que la cita de Buffett fue realmente más que una respuesta a una pregunta sobre valoraciones; fue realmente una respuesta a la pregunta: "¿Son demasiado altas las valoraciones de acciones y bonos?" Así es como respondió:

Probablemente no podría haber concebido un mundo … donde tendrías pleno empleo, un déficit presupuestario del 5% con la probabilidad de que los que se elevan desde ese nivel y al mismo tiempo tengan el enlace largo al 3%. Hubiera dicho que eso no podría suceder … La convergencia de estos factores me habría parecido imposible y, en general, si creo que algo es imposible, va a cambiar. Con el tiempo, no sé de qué manera, pero no creo que podamos seguir teniendo estas variables en esta relación. Ahora, si podemos, las acciones son ridículamente baratas … Parece Nirvana; parece que hemos encontrado la tierra prometida donde esencialmente el dinero no cuesta nada y puedes imprimir mucho dinero sin inflación … No creo que puedas tener estas cosas en estos niveles. Tasas a largo plazo, tasas de inflación, déficit presupuestarios y que sea una situación estable durante mucho tiempo. Y sigo creyendo eso.

Para mí, eso suena como alguien que cree que el 3% del bono a 30 años debería ser imposible dado donde actualmente se encuentran el desempleo y el déficit fiscal. Si esas dos últimas variables permanecen iguales, entonces las tasas de interés deberían ser más altas y, por lo tanto, las valoraciones de las acciones más bajas. Para justificar el 3%, por otro lado, el desempleo tendría que ser mayor o el déficit mucho menor. De cualquier manera, está viendo la recesión y, por lo tanto, las valoraciones de capital más bajas.

Quizás, esta es la razón por la cual Warren actualmente tiene su posición de efectivo más grande en la historia . Ciertamente no está actuando como si las acciones fueran "ridículamente baratas", como a muchos les gustaría creer hoy en la racionalización de una negociación en el mercado de valores en su valor más alto en la historia. Y, a la luz de sus comentarios, estoy seguro de que desearía haber podido comprar metales preciosos en los últimos años en lugar de permitir que esa pila de efectivo crezca hasta donde está hoy.