The Wall Street Journal (y otros medios) deberían dejar de mentir sobre los repos

Mi paciencia se ha agotado.

Por Wolf Richter por WOLF STREET .

El 9 de enero, el Wall Street Journal publicó un artículo sobre las operaciones de repositorio de la Fed con este titular: "La Fed agrega $ 83.1 mil millones en dinero a corto plazo a los mercados". Así es como se ve el titular:

El artículo decía que la Fed de Nueva York "agregó $ 83.1 mil millones en provisionales liquidez para los mercados financieros el jueves … ". Y:" La liquidez vino en dos partes. Hubo un acuerdo de recompra durante la noche, o repo, que totalizó $ 48.8 mil millones, y una intervención de repo de $ 34.3 mil millones por 14 días ”.

Dijo que estos $ 83.1 mil millones que la Fed“ agregó ”el jueves aumentaron de $ 46.6 mil millones que tenía "Agregado" el miércoles (¿entonces $ 129.7 mil millones en dos días?)

El WSJ y otros medios han publicado artículos similares con titulares similares anteriormente. Es parte de un patrón más amplio.

Pero este titular y artículo de WSJ son una mentira sobre repos .

Ni en el titular ni en ninguna parte del cuerpo del artículo explica que repos están en -and-out transacciones . El titular y el texto del artículo solo mencionan el "ingreso", pero deliberadamente ignoran el "ingreso".

Aquí está el "ingreso" de un acuerdo de recompra : La Reserva Federal compra valores (principalmente Tesorería valores y algunos valores respaldados por hipotecas de agencias) a cambio de efectivo. Esto agrega liquidez al mercado.

Aquí está el "final" de un acuerdo de recompra : Cada repositorio vence en una fecha establecida cuando las contrapartes están obligadas a comprar los valores nuevamente de la Fed a un precio fijo. En este punto, el repositorio se desenrolla y drena la liquidez del mercado.

Todos los repos son, por definición, transacciones de entrada y salida. Cuando vence un repositorio, la red vuelve a cero (excepto por un pequeño pago de intereses).

Los repositorios de la Reserva Federal se dividen en dos categorías: repositorios "nocturnos" que vencen el siguiente día hábil; y repositorios "a término" que vencen en una fecha específica en el futuro, como 14 días.

Cada día hábil, el repositorio "nocturno" del día anterior vence. En una semana sin vacaciones, maduran cinco repos de noche. Cada vez que uno de estos repositorios vence, la transacción original se desenrolla, la Reserva Federal devuelve los valores a las contrapartes y retira el efectivo que entregó, y esto drena la liquidez del mercado monetario.

Cada semana, dos o los repos de tres términos maduran y se relajan con el mismo principio, y drenan la liquidez del mercado.

El titular y el artículo del WSJ ignoran voluntariamente esta parte "fuera" del repositorio. El título y el artículo describen solo la parte "en" de los repositorios, los repositorios nuevos, y no los repositorios que se desenrollan al mismo tiempo.

Liquidez: la red de repositorios nuevos menos repos maduros.

El artículo del WSJ fue sobre los repos el 9 de enero. Esto es lo que sucedió el 9 de enero:

• La Fed agregó liquidez: + $ 48.83 mil millones de nuevos repos nocturnos (baja suscripción, de $ 120 mil millones ofrecidos por la Fed).
• La Fed agregó liquidez : + $ 34.3 mil millones de nuevos repositorios a plazo de 14 días (ligeramente suscritos de $ 35 mil millones ofrecidos).
• Liquidez drenada de la Fed: – $ 46.6 mil millones repos de noche del 8 de enero desenrollados.

Entonces, en línea, el 9 de enero, la Fed agregó $ 36.5 mil millones no $ 83.1 mil millones.

Pero los repos son un flujo diario de entrada y salida, que agrega o drena liquidez de diversas maneras. Entonces, por ejemplo, esto es lo que sucedió el día anterior y el siguiente después del 9 de enero:

El 8 de enero en la red, la Fed drenó $ 46,1 mil millones :

• Fed drenó liquidez: – $ 63.9 mil millones de depósitos a la vista desde el 7 de enero sin liquidar.
• Fed drenó liquidez: – $ 28.8 mil millones a 15 días a plazo desde el 23 de diciembre sin liquidar. 19659021] El 10 de enero, en la red la Reserva Federal drenó $ 8 mil millones :
  • Liquidez drenada de la Reserva Federal: – $ 48.83 mil millones repos de noche del 9 de enero desenrollado
  • Liquidez agregada de la Fed: + $ 40.8 mil millones nuevos repositorios nocturnos (baja suscripción).
  • No hubo repositorios a plazo.

  Observando los flujos de liquidez de esos tres días:

  El 8 de enero, la Fed drenó $ 45,2 mil millones; el 9 de enero, agregó $ 36.5 mil millones; y hoy, el 10 de enero, drenó $ 8 mil millones. Entonces, en la red durante esos tres días, la Fed drenó $ 16.7 mil millones a través de sus operaciones de repos en el mercado monetario.

  Pero no hay mención de estas salidas de repos en el artículo del WSJ. Solo describe las entradas. El WSJ colectivamente y sus reporteros son inteligentes. Ellos saben esto, o al menos los editores que prestan atención lo saben. Y así, esta es una tergiversación deliberada de un factor muy importante en el mercado.

  Sospecho que se trata de un esfuerzo para manipular a los lectores y, por lo tanto, a los mercados para que piensen que la Reserva Federal está agregando constantemente y sin cesar decenas de miles de millones de dólares en liquidez. al mercado de repos todos los días, incluso si puede estar drenando la liquidez del mercado de repos, y que estos artículos están diseñados para crear una conmoción en el mercado de valores.

  Pero mi paciencia con este tipo de artículo se ha agotado. Soy suscriptor del WSJ, cuyos informes generalmente respeto (y confío), y cuyos informes he citado muchas veces. Pero este tipo de artículo es muy impropio del WSJ y arroja serias dudas sobre la sabiduría de mi decisión de suscribirme.

  La semana después del fin del año, Repo Chaos no sucedió, esto es lo que refleja la Fed hoja de balance. Leer .. . Fed drena $ 45 mil millones del mercado Repo, de vuelta al nivel de octubre. Las compras de T-Bill continúan. La mayoría de los activos se reducen desde QT

  ¿Le gusta leer WOLF STREET y quiere apoyarlo? Uso de bloqueadores de anuncios, entiendo totalmente por qué, pero ¿quiero apoyar el sitio? Puedes donar. Lo aprecio inmensamente. Haga clic en la jarra de cerveza y té helado para averiguar cómo:

  

  ¿Desea recibir una notificación por correo electrónico cuando WOLF STREET publica un nuevo artículo? Regístrese aquí .