Todavía no sabemos el volumen real de Bitcoin

Galen Moore es analista de investigación sénior en CoinDesk. El siguiente artículo apareció originalmente en Institutional Crypto by CoinDesk, un boletín semanal centrado en la inversión institucional en activos criptográficos. Regístrese gratis aquí .

El volumen falso se convirtió en una de las principales narrativas de criptoactivos de 2019, como una solicitud reguladora de los EE. UU. para un producto que cotiza en bolsa (ETP) siguió el trabajo de investigadores anteriores para mostrar cómo hasta el 95 por ciento del volumen de comercio de bitcoins informado de los mercados encendidos podría ser falso. Esto dio como resultado estimaciones conservadoras del volumen de bitcoin que probablemente sean demasiado bajas, y una condición de incertidumbre en cuanto a la cantidad de bitcoin que realmente se comercializa.

Se podría pensar en el volumen falso como una característica natural de la nueva estructura de mercado de crypto, en que:

En los mercados de cifrado, los datos son una herramienta de marketing en lugar de una fuente de ingresos , y se ha demostrado que algunos intercambios lo usan de esa manera, exagerando los volúmenes para mejorar su liquidez percibida.

Estas realidades y los datos presentados por investigadores como BitWise en su aplicación ETP de marzo de 2019 han llevado a los agregadores de datos del mercado a ajustar sus representaciones de volumen. La tabla a continuación compara las cifras ajustadas de volumen diario de bitcoin para el mes de noviembre ofrecidas por dos de estos agregadores, Messari y Nomics contra las cifras de volumen diario reportadas no ajustadas ofrecidas por CoinMarketCap, históricamente las mejores -conocido proveedor de datos del mercado.

La discrepancia entre los dos ejemplos de volumen de bitcoin ajustado que se muestra proviene de la lista de intercambios que incluye cada agregador de datos. Messari limita su número de volumen "real" de bitcoin a los 10 intercambios identificados en la aplicación ETP de BitWise. Nomics califica 32 intercambios lo suficientemente altos en su métrica de "índice de transparencia" para incluirlos en su agregado de "volumen transparente".

En su respuesta de octubre a una solicitud de aprobación de ETP por parte de BitWise, un administrador de fondos con sede en San Francisco, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) señaló intercambios que BitWise excluyó como falsos probablemente respalden algunos volumen de actividad comercial real, un "área gris" que BitWise concedió en una respuesta a los comentarios sobre la aplicación.

La respuesta de la SEC mencionó específicamente HitBTC, Huobi, OKEx y un puñado de intercambios con sede en Corea del Sur, que fueron excluidos debido a los controles de capital allí. El número de volumen de bitcoin ajustado de Nomics incluye HitBTC, pero no Huobi, OKEx o cualquiera de los lugares más grandes de Corea del Sur.

Como anécdota, los comerciantes dicen que excluir los mercados líquidos al por mayor no tiene sentido, especialmente Huobi y OKEx. "He operado con OK desde 2013, y es ejecutable", dijo Dan Matuszewski, ex jefe de operaciones de Circle un desarrollador de productos financieros con base en Boston. "Esa liquidez está ahí. Esos mercados son accionables. ¿Creo que el número es 100 por ciento verdadero? Absolutamente no".

El gráfico anterior muestra que , al menos en Huobi, algunos pares de bases de bitcoin son casi tan líquidos como en Coinbase, según los datos del libro de pedidos proporcionados por Kaiko . El volumen real diario de bitcoins en noviembre probablemente estuvo en algún lugar entre el volumen "transparente" de $ 1.97 mil millones que Nomics informó y la cifra de volumen diario promedio no ajustado de CoinMarketCap de $ 22.56 mil millones, y aunque el número de Nomics excluye algunos intercambios importantes, probablemente se acerca más a la verdad que los datos sin filtrar en CoinMarketCap.

Hasta cierto punto, no importa. El volumen agregado de bitcoin es un punto de datos general, poco probable que informe una decisión de inversión específica. En los mercados fragmentados de crypto, el volumen en lugares específicos, seleccionados por su relevancia para las geografías o categorías de inversores, pueden ser mejores señales. Por ejemplo:

Sin embargo, Una cifra confiable para el volumen agregado de bitcoin es importante al establecer la infraestructura del mercado, como los índices ponderados por volumen. La incapacidad de la categoría de activos criptográficos hasta ahora para establecerse en tal número es un indicador de su inmadurez. Cuando las organizaciones de medios surgieron en Internet, sus nuevos enfoques sobre los ingresos también trajeron nuevas preguntas sobre qué información se podía confiar. Lo mismo está sucediendo en crypto.