Trillion-Market Market Cap Club | Pento Portfolio Strategies LLC

28 de enero de 2020

Hay un puñado de acciones en las que las instituciones y los inversores individuales han acumulado recientemente. Este comportamiento es emblemático de todos los mercados alcistas una vez que comienzan a alcanzar la fase maníaca. Wall Street se enamora de algunos seres queridos de alto crecimiento y lleva sus valoraciones a la termosfera.

Si suma las capitalizaciones de mercado de solo cuatro acciones, Google (Alphabet), Apple, Microsoft y Amazon, su combinación vale más de $ 5 billones. Si agrega Facebook, obtiene las 5 empresas más grandes por capitalización de mercado, y componen un sorprendente 18% del S&P 500. Otra forma de ver esto es que la capitalización de mercado de un total de 282 compañías en el S&P 500 ahora es igual a los 5 grandes monstruos.

Nuevamente, esto no es diferente a lo que ha ocurrido en los últimos tiempos. Recordemos la moda de Internet NASDAQ a finales de los 90 y la manía de las burbujas Nifty Fifty de finales de los 60 y principios de los 70. En los 694 días entre el 11 de enero 1973 y el 6 de diciembre 1974, el Dow Jones Industrial Average perdió más del 45% de su valor, pero muchas acciones en el Nifty Fifty le fue mucho peor. El desastre de Dot.com fue aún más dramático. Causó la desaparición de 5 billones de dólares de capital y anuló casi el 80% del valor de mercado.

Las acciones de Nifty 50 fueron las compañías de más rápido crecimiento en el planeta en la segunda mitad de la década de 1960 y se conocieron como "one- decisión "acciones. Estas eran empresas viables con modelos comerciales reales, pero se volvieron extremadamente caros y de más. Los inversores creyeron que podían comprar y mantener este grupo de acciones para siempre. Para 1972, el P / E general del Índice S&P 500 era de 19. Sin embargo, el P / E promedio de Nifty Fifty en ese momento era más del doble que en 42. Cuando llegó el inevitable colapso, las acciones que formaban parte del Nifty Fifty cayeron Mucho más que el mercado general. Por ejemplo, a fines del 74, Xerox cayó un 71 por ciento, mientras que Avon y Polaroid se hundieron un 86 por ciento y un 91 por ciento, respectivamente.

Los años 1994 a 2000 marcaron un período de crecimiento masivo en la adopción de Internet, conduciendo a una burbuja masiva en renta variable que rodea esta revolución tecnológica. Esto fomentó un entorno donde los inversores pasaron por alto las métricas tradicionales, como la relación precio-ganancias. Durante este período, el índice compuesto Nasdaq aumentó un 400%, ya que su índice de PE se elevó a 200.

Siempre es la misma historia: cerca del final de un mercado alcista masivo, un número relativamente pequeño de acciones se lleva a alturas increíbles por un público que tiene sed de alguna historia para justificar esas elevadas valoraciones que están muy por encima de los fundamentales. Esto se puede demostrar claramente al ver la capitalización de mercado del Wilshire 5000 como un porcentaje del PIB. Las valoraciones de las acciones ahora han alcanzado un máximo histórico. De hecho, ¡son casi dos veces más altos que el promedio histórico e incluso más altos que el pico de burbuja NASDAQ!

No solo esto, sino que hay un número récord de OPI que no generan dinero , y un número casi récord de compañías que cotizan en los EE. UU. que están arrojando tinta roja, al igual que en las últimas copas de burbujas.

Esta iteración particular de una burbuja de capital masivo ha visto un gran giro hacia las inversiones pasivas y un aumento de dinero entrando ETF.

Un documento realizado por la Reserva Federal explica que los fondos pasivos en 2018 ahora representan el 39 por ciento de los activos combinados de fondos mutuos de EE. UU. Y ETF bajo administración, en comparación con solo el 3 por ciento en 1995 y el 14 por ciento en 2005. Según En el documento, la inversión pasiva está haciendo subir los precios de los componentes del índice y existe el riesgo de que el aumento de los precios pueda conducir a una mayor inversión indexada, y la "burbuja del índice" resultante eventualmente podría estallar.

El problema potencial con los ETF [19659002] Esto nos lleva a un problema potencialmente enorme con el mercado en general. Un estudio realizado por Factset muestra que, en algunos casos, las acciones de capitalización de mercado más grandes que se mantienen dentro de los ETF representan más de 30 días del volumen promedio diario de negociación de la seguridad individual que se negocia en las bolsas. Esto significa, por ejemplo, que si solo el 10% de los tenedores de ETF deciden vender el valor en un día determinado, representará tres veces el volumen total que se negocia en la Bolsa de Nueva York. Por lo tanto, lo que tenemos es una condición en la que los inversores se han sobrepoblado en algunas posiciones, al igual que lo que ocurrió en los primeros mercados. Sin embargo, esta vez la situación se ve agravada por una afluencia de dinero nuevo que se ha acumulado en los ETF. Estas mismas inversiones se han duplicado en la estrategia condenada de amontonarse en un puñado de ganadores.

En 2008 solo se invirtieron $ 700 mil millones en ETF; hoy, hay poco menos de $ 5 billones. Los ETF han exacerbado en gran medida las direcciones del mercado en el pasado. Su existencia tiende a impulsar los mercados alcistas, pero, por otro lado, también han provocado accidentes repentinos. Para comprender completamente los peligros asociados con la compra y tenencia de ETF, y el mercado general en general, especialmente en un mercado bajista, debe comprender el proceso de creación y rescate de unidades y cómo funcionan los Participantes Autorizados (AP).

Los AP son las únicas entidades que pueden interactuar directamente con un proveedor de ETF para crear y canjear unidades. Durante un mercado alcista, un ETF a menudo cotiza con una prima sobre los valores subyacentes en poder del índice que rastrea. En este caso, un AP puede comprar las acciones individuales en el índice con un descuento y cambiarlas por un nuevo ETF que se cotiza en el mercado a un precio más alto y luego vende el ETF en el mercado con fines de lucro. Este proceso se conoce como creación, que se suma al suministro de ETF. Y, perpetúa la corrida de toros.

Por el contrario, durante los pánicos del mercado, un ETF a menudo vende con un fuerte descuento a las acciones que cotizan en el índice. En este caso, un AP puede comprar el ETF en el mercado e intercambiarlo por las acciones individuales en el índice del proveedor que cotiza a un precio más alto. El AP luego puede vender las acciones individuales en el mercado abierto. Este proceso se llama canje y reduce la cantidad de unidades ETF. Sin embargo, este proceso también ha exacerbado los choques en el pasado al agregar más presión de venta sobre las acciones individuales del índice, lo que a su vez conduce a más ventas de pánico para el mercado de ETF menos líquido.

¿Quiénes son estos pocos afortunados y afortunados? Participantes autorizados privilegiados? Puede haberlo adivinado, grandes bancos como; JP Morgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley.

Esta es solo una razón más que valida la necesidad de tener un proceso que identifique cuándo comienza el mercado bajista de la época antes de uno … porque el próximo mercado bajista debería ser uno que haga que la Gran Recesión de 2008. parezca benigna en comparación.

Michael Pento es el Presidente y Fundador de Pento Portfolio Strategies produce el podcast semanal llamado, "The Mid-week Verificación de la realidad " y autor del libro " El colapso del mercado de bonos que viene ".