Vea el panorama general – NorthmanTrader

Sobre los días caninos del verano. La primera mitad de 2020 ha sido intensa para todos los involucrados y la segunda mitad también parece ser intensa. Retrocediendo del ruido diario de los titulares, puede ser útil observar el panorama general.

Por ahora hay pocas dudas de que las intervenciones sin precedentes de la Fed continúan apoyando a los mercados de valores en su viaje hacia la burbuja de activos más grande dentro de una recesión alguna vez De hecho, todos los eventos de baja del mercado en junio encontraron que la Fed respondía de inmediato con anuncios, desde la compra de bonos corporativos, hasta el relajamiento de la regla Volcker, y anunciaba que su línea de crédito corporativo estaría operativa esta semana. Todas estas acciones produjeron manifestaciones en los mercados tras movimientos a la baja. Según mi punto de vista, la Fed ha creado otra burbuja de activos después de la burbuja que crearon con sus operaciones de repos en el otoño de 2019.

Recordatorio: Fue la expansión del balance de la Fed en el cuarto trimestre de 2019 al primer trimestre de 2020 lo que llevó a la mayor límite de mercado para la expansión del PIB en el registro: 158% en febrero antes de que los mercados colapsaron provocados por la crisis de Covid.

Ahora, después de intervenciones aún más agresivas e históricas, la capitalización de mercado al PIB permanece mucho más allá de cualquier nivel que hayamos visto durante una recesión, sin importar la peor recesión en nuestros tiempos de vida:

Y sí, hay que agradecer las intervenciones sin precedentes e históricamente absurdas de la Fed por eso:

¿Qué significa todo? [19659002Enprimerlugarcomencemosconunpocodehistoriabásicaaquíyestahistoriamuestraquelasseñalesqueseignoraronen2019asaberlainversióndelacurvaderendimientoasícomoladisminucióndelaparticipacióndeigualpesoprevieronunarecesiónIgualpesoquesignificaelmercadomásampliorezagadofrentealíderesselectosqueconcentraronlacapitalizacióndemercadoentresíbásicamenterepitiendolosmismospatronesquehemosvistodurantelosciclosanterioresdeauge/caída:

En este sentido, los mercados prácticamente repitieron el patrón que vimos en 2006 que condujo a la cima de 2007 y luego a la recesión y el colapso.

Fue la acción de repos de la Fed desconectar los precios de los activos de los pilares subyacentes de la economía lo que me llevó a emitir un 1999 como advertencia a finales de 2019 y principios de 2020 ( Parte como si fuera 1999 Fantasmas de 2000 ).

Covid pudo haber sido el detonante, pero la base estaba allí y, como en 2000 , los mercados alcanzaron su punto máximo en el primer trimestre seguido de un colapso. Y ahora el gran repunte de recuperación en el segundo trimestre después de la intervención de la Fed, que también se anunció en 1929 Redux.

No veo osos en Wall Street y la fe en la Reserva Federal es infalible, no importa que permanezcamos en valoraciones históricamente totalmente incompatibles. Creer en nuevos máximos o precios más altos es volver a creer que los mercados pueden mantener una relación entre capitalización de mercado y PIB superior al 150% cuando hasta ahora toda la historia del mercado dice lo contrario.

No puedo decir si una nueva capitalización de mercado récord a la extensión del PIB ocurrirá o no, pero desde una perspectiva histórica, la relación riesgo / recompensa dice lo contrario. De hecho, fue en junio cuando el mercado volvió a alcanzar la marca del 150% de capitalización bursátil / índice de PIB el 8 de junio y no logró producir movimientos descendentes considerables en los mercados, incluido un 7% de baja en $ SPX, un 10% de baja capitalización y un 20% de baja en los bancos

La divergencia en los mercados ahora es la más grande que hemos visto. El peso igual que se muestra en el cuadro anterior está por debajo de los mínimos de 2018 cuando $ SPX se cotizaba a 2350 y apenas por encima de los mínimos de 2016 cuando $ SPX se negociaba a 2000-2100.

No se equivoque: todo es impulsado por la tecnología y ha desde los máximos de enero de 2018:

Sin sus componentes tecnológicos dominantes, incluso $ SPX estaría fuera de combate.

De hecho, la realidad es esta:

Panorama general $ DJIA :

Por debajo de los máximos de enero de 2018, no se ha ido a ninguna parte en 2,5 años.

Ampliación de cortesía del repositorio de la Fed en Q4 / 19 en Q1 2020.

Ahora cambio de isla y por debajo de la resistencia clave.

Eso es con tasas a cero y un balance de la Reserva Federal de $ 7 billones +.

Felicidades. pic.twitter.com/gk1BysNy7P

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 30 de junio de 2020

Los mercados más amplios no han ido a ninguna parte en 2.5 años, pero han experimentado una Fed inducida explotó en febrero y ahora nuevamente ha alcanzado niveles de resistencia en junio y ha luchado con ellos. Algunos mercados alcistas. Requiere billones en recortes de impuestos, intervención de la Fed y tasas cero para no ir a ninguna parte. Felicidades.

Por lo tanto, la Fed ha logrado producir el contragolpe más agresivo en décadas, pero también tomó medidas sin precedentes que es poco probable que se repitan nuevamente a menos que la Fed adopte tasas negativas.

Es en el contexto de este increíble corte de mercado que quizás la historia pueda ofrecer alguna orientación.

Aquí está el $ DJIA durante el período de 1999-2002:

$ DJIA alcanzó su punto máximo a principios de 2000, mientras que Nasdaq corrió más arriba en marzo, luego fue un contraataque masivo a máximos más bajos seguido de más recortes y manifestaciones en septiembre de 2000. Luego, más recortes y nuevos mínimos a medida que la recesión continuó persistiendo y el exceso fue forzado por la tecnología. Una repetición de este patrón sugeriría más correcciones y manifestaciones significativas para el resto del año con incluso nuevos mínimos que no están fuera del alcance de la posibilidad.

Presento con una relación de capitalización de mercado a PIB nuevamente cerca del 150% que tenemos No generamos ningún exceso, que solo lo transfirió a unas pocas compañías tecnológicas y tenemos máximos más bajos en la mayoría de los índices, excepto la tecnología en el contexto de un corte de rango masivo:

Mientras Los titulares de esperanza y optimismo siguen dominando la acción del día a día. Sea muy claro: las empresas están reduciendo su tamaño, los anuncios de despidos son titulares diarios y las congelaciones de contratación permanecen. Sí, las empresas están trayendo de vuelta a los trabajadores sin permiso, pero Estados Unidos está lejos de una reapertura limpia, ya que Covid sigue aumentando en muchos estados. Si hubiera una V en perspectiva, la veríamos en los bancos y en los rendimientos.

No:

Por lo tanto, le presento: Estamos en Un período de gran incertidumbre y la noción de que la economía mundial vuelve al mismo tamaño y estado que en febrero es una fantasía. Mejora incremental de las condiciones desastrosas sí, pero ¿todo claro y todo de vuelta a la normalidad? Lejos de eso.

Más bien lo que dice el panorama general es que los gráficos estructurales que predijeron esta recesión a través de la curva de rendimiento, las divergencias negativas y el debilitamiento de la participación fueron absolutamente sobre el dinero. Y están enviando un mensaje claro: esto no ha terminado, no hay una V rápida y repentina, y si eso es así, habrá más desafíos para la operación de inflación de precios de activos de la Fed.

Como en 2000, hemos Ya he estado en un período de vastos rangos de precios y chop. Como se dijo antes, el mercado más amplio no ha ido a ninguna parte durante 2.5 años a pesar de los continuos gritos de comprar comprar comprar.

Más bien sigue siendo un mercado comercializable. La realidad básica aquí es esta: mientras la Fed permanezca en control, las correcciones estarán contenidas en algunos niveles. June demostró que la Reserva Federal tiene poca tolerancia al dolor y que intervienen en cada liquidación. Hasta ahora, supongo que está funcionando, ya que $ SPX logró defender el soporte clave en junio por encima de los 5 EMA trimestrales:

La cuestión de la disminución de los rendimientos sigue siendo y el peligro para los toros, quienes están dispuestos a comprar las valoraciones más altas dentro de una recesión, es si la Fed pierde el control. Porque si la Fed pierde el control, el historial dice que los mercados tienen una cita con un índice de PIB de capitalización de mercado del 100% o menos y, si eso sucede, la Fed no tendrá más remedio que ir con tasas negativas y pedirle al Congreso que le permita comprar acciones directamente. Como muchas líneas rojas ya se han cruzado, incluida la Fed que compra bonos de $ AAPL, comprar acciones directamente es solo la última línea roja en cruzar. Si bien la Fed pretende estar preocupada por el riesgo moral, sus acciones dicen claramente lo contrario.

Desde mi punto de vista aquí: las grandes concentraciones en niveles clave ofrecen oportunidades para vender mercados, las inmersiones en niveles clave de apoyo de confluencia ofrecen oportunidades comerciales largas y selectas. Al igual que en 2000, los ganadores no son los tercos, sino los que navegan por el amplio rango de precios en ambas direcciones. Supongo que esta es otra forma de decir: compre las inmersiones y venda las rasgaduras mientras mantiene un saludable sentido de escepticismo y la máxima flexibilidad porque eso es lo que nos dice ver el panorama general y aún no nos ha desviado.

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