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        Ilustración fotográfica por Emil Lendof / WSJ; Fotos: iStock
          

Las existencias subieron a registros en octubre. Un rincón del mercado de la deuda tuvo un momento más duro.

Algunos valores en el mercado de $ 680 mil millones para obligaciones de préstamos garantizados, o CLO, perdieron alrededor del 5% en octubre, lo que refleja la preocupación por el aumento del riesgo en los complejos vehículos de inversión. Los descensos fueron un raro tropiezo para el mercado de CLO, que ha crecido en unos $ 350 mil millones en los últimos tres años, según datos de S&P Global Market Intelligence, impulsado por la demanda de pensiones gubernamentales, fondos de cobertura y otros inversores hambrientos de rendimiento.

"Creemos que se avecina más volatilidad", dijo Maggie Wang, directora de estrategia de CLO de Estados Unidos en Citigroup. "Recomendamos a los inversores que reduzcan el riesgo y se mantengan con carteras más limpias y mejores gerentes".

El problema de golpear a las CLO podría ser una señal de que el mercado de billones de dólares para bonos de alto rendimiento también se dirige a un parche difícil.

CLO Los gerentes compran paquetes de préstamos corporativos por debajo del grado de inversión, o "apalancados", utilizando el dinero recaudado vendiendo bonos y acciones a inversores externos. El flujo de efectivo de los préstamos agrupados paga intereses y capital sobre el bono de CLO y cualquier excedente va a los accionistas de CLO.

En los últimos años, las CLO han comprado más del 60% de los préstamos apalancados recién emitidos, según S&P Market Intelligence. Eso los convierte en una pieza crítica de la maquinaria que proporciona financiación a las empresas con calificaciones crediticias más bajas. La demanda blanda de deuda de CLO puede fluir hacia el mercado de préstamos corporativos, elevando los costos de endeudamiento para las compañías.

Las CLO se parecen a los bonos respaldados por hipotecas que implosionaron en 2008, pero muy pocos incumplieron en la crisis crediticia, un factor clave de su popularidad reciente Los precios de sus acciones y bonos, sin embargo, se desplomaron en ese momento, y los tenedores que se agotaron sufrieron grandes pérdidas.

Ahora, algunos precios de los bonos CLO están cayendo nuevamente. Esto se debe a que los préstamos más riesgosos que poseen las CLO están cayendo en valor a medida que las empresas que los tomaron prestados comienzan a quedarse sin efectivo. Los bonos de CLO con calificación de doble B, que se encuentran entre los valores de CLO más riesgosos, obtuvieron alrededor del 10% este año hasta junio. Pero las recientes caídas, especialmente el mes pasado, borraron la mayor parte de las ganancias, dando a los tenedores un retorno de aproximadamente 1% este año hasta octubre.

Eso contrasta fuertemente con los bonos de alto rendimiento: muchas de las mismas compañías a las que los CLO prestan bonos basura emitidos , que arrojó alrededor del 12% este año hasta octubre, según datos de S&P Global Market Intelligence.

"Si cree que los CLO de doble B están dando una señal de advertencia, eso dice algo sobre el alto rendimiento", dijo David Preston, jefe de investigación de CLO en

             Wells Fargo

       & Co. "Es difícil ver cómo ambos mercados pueden tener razón".

Los rendimientos de los bonos CLO Doble-B, que caen a medida que aumentan los precios, son aproximadamente 5 puntos porcentuales más altos que el rendimiento de los bonos basura con calificaciones comparables, según los datos. de Palmer Square Capital Management, que gestiona e invierte en CLO. El diferencial de rendimiento no ha sido tan amplio desde principios de 2016, cuando la caída de los precios del petróleo provocó una venta masiva tanto de préstamos apalancados como de bonos de alto rendimiento.

Sin duda, la desconexión entre los bonos CLO y el alto rendimiento podría reflejar una reacción exagerada. en el mercado de CLO. Muchas clases de activos más riesgosas, incluidas las acciones y los productos básicos de los mercados emergentes, han ganado en las últimas semanas, impulsadas por un mayor optimismo sobre el crecimiento económico global.

Angie Long, directora de inversiones de Palmer Square, está comprando bonos CLO doble B a precios de alrededor de 90 centavos de dólar en el dólar, apostando a que se recuperarán a la larga. "Hemos estado aumentando nuestra asignación de doble B en el último mes", dijo.

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Referencia: https://www.wsj.com/articles/clo-selloff-flashes-warning-sign-to-junk-bond-market-11573477203